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        想象一下，你在美國剛剛度過了大蕭條時期的1935年底，用1萬美元以同等權重買入當時的30家最大市值公司，此后滿倉穿越不做任何調倉換股，85年后的今天會獲得多少收益?

答案是，5440萬美元。

        85年的耐心等待換來了5000多倍的收益，這并非是一個學術上的模擬組合，而是LEXCX基金的真實收益。

        LEXCX的全名是Voya Corporate Leaders Trust Fund，也被稱為“全球最淡定的基金”，自1935年11月成立以來，就靠極致的“買入并持有”策略，經過85年的時間復利，獲得了5000多倍的收益。

        在85年間，也即差不多兩代人的時間中，LEXCX用滿倉、不換股、大藍籌、適度分散、低成本持有和被動管理的方式，讓初始資金獲得了令人艷羨的5000多倍收益，是真正的“時間的玫瑰”，闡釋了長期投資的魅力。

被動投資，克服人性的貪婪恐懼

LEXCX是一只極致的被動投資基金。

        它于1935年成立時，在美國證監會注冊為單位投資信托基金(Unit Investment Trust Fund)。這類基金規定，在基金的存續期，除非發生破產、并購等情況，其它任何時候不能出售基金成立時約定的股票，也不能增持新的股票。

        LEXCX在基金成立時，就以相等的權重買入了當時的30家最大市值公司。在過去的85年里，LEXCX握緊其所持有的30只股票：如果一個公司被分拆，那就持有兩家新公司;如果一家公司被賣出，那就持有接盤的新公司;如果一家公司破產，那就讓它從持倉中自然消失。這個策略在過去40年的時間中，擊敗了標準500指數，并在10年期和5年期的基金中擊敗了絕大多數同行。

盡管在成立后的80年時間中，LEXCX經歷了諸如二戰、兩次石油危機、70年代的經濟滯脹、“漂亮50”泡沫破裂、亞洲金融危機、2008年金融危機等重大事件的考驗，但它的投資策略始終如一，并在此后的85年里獲得了年化10.58%的復合收益率(此收益率包含稅費)。

        盡管很多聰明的投資者相信能夠通過低買高賣的方式打敗市場，但人性的貪婪和恐懼往往使得擇時取得適得其反的效果。世界是在不斷前進的，股市也是螺旋上升，LEXCX用被動的滿倉持有好公司的方式緊跟世界前進的腳步，獲取可觀的時間復利。

全倉藍籌股，穿越近一個世紀

        LEXCX在1935年成立時所買入的30只當時市值最大的股票，經過80多年的歲月變遷，約有三分之一的公司已經破產退市，但剩余三分之二的公司為基金帶來巨大的收益。

        截至2020年12月31日，LEXCX的持倉中有20只股票，其中超大盤和大盤股分別占了40.57%和54.7%，中盤股占4.15%，小盤股占0.58%。

LEXCX的第一大重倉股是聯合太平洋(Union Pacific corp)，

        持股市值約3億美元，倉位占比42.9%。聯合太平洋是一家壽命超過150年的鐵路巨頭，該公司控制著三個子公司，它們是Union Pacific Railroad Company(太平洋聯合鐵路公司)、 Overnite Transportation和Fenix。太平洋聯合鐵路公司領導著美國的運輸業，在美國的西部和加拿大、墨西哥長達36000英里的鐵路線上運輸煤、化學制品和其它貨物。Overnite Transportation公司是美國最大的卡車運輸公司之一。

        如果從1980年的低點算起，聯合太平洋上漲了140倍，當前市值為1500億美金。2020年財報顯示，聯合太平洋的收入為195億美金，歸母凈利潤為53億美金，經營活動產生的現金流凈額為85億美金，凈資產收益率為30.49%，這家百年鐵路企業歷久彌堅，基本面依然強勁。

LEXCX的第二大重倉股是股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)，

        持股市值為9千萬美金，倉位占比13%。伯克希爾哈撒韋并非LEXCX的原始持倉股票，但LEXCX原始持有的艾奇遜-托皮卡-圣太菲鐵路公司與伯靈頓北鐵路合并為伯靈頓北方圣太菲鐵路公司，2009年，伯克希爾哈撒韋宣布以260億美元收購伯靈頓余下的77.4%股份完成100%控股。伯克希爾哈撒韋也就成了LEXCX的第二大重倉股。如果從2009年低點算起，伯克希爾哈撒韋上漲了5倍。

        巴菲特在談及伯靈頓北方圣太菲鐵路公司曾說過：“我們充滿信心是有一定道理的。依據我們過去積累的經驗和知識來看，在交通運輸和能源領域，社會永遠都會需要大規模的投資。從政府的自身利益出發，其對投資者的熱心支持將能夠確保資金持續不斷地進入其基本建設項目。”

LEXCX的第三大重倉股是林德集團(Linde pLC)，

        持股市值為6852萬美金，倉位占比為9.8%。林德集團成立于1879年，是世界上最大的工業氣體公司，由原林德集團與普萊克斯在2016年合并而來。林德集團的總市值為1500億美金，2020年的營收為272億美金，該公司在過去三年中漲幅約為一倍。

LEXCX的第四大重倉股是埃克森美孚(Exxon Mobil Corp。)，

        持股市值為3757萬美金，倉位占比5.4%。埃克森美孚是世界最大的非政府石油天然氣生產商，至今已經跨越了136年的歷史。

LEXCX的第五大重倉股是寶潔公司(Procter & Gamble Co。)，

        持股市值為3500萬美金，倉位占比5%。寶潔公司創立于1837年，是全球最大的日用消費品巨頭之一，這家壽命接近兩百年的公司市值依然不斷創新高，當前總市值為3380億美金。寶潔公司自1986年低點以來，漲幅高達80倍以上。

截至2020年底，LEXCX的前十大重倉股分別是聯合太平洋、伯克希爾哈撒韋、林德集團、埃克森美孚、寶潔公司、馬拉松原油、康卡斯特公司(一家有限電視、寬帶網絡及IP電話服務供應商)、雪佛龍(世界最大的能源公司之一，可以追溯到1911年)、霍尼韋爾(自控產品開發及生產巨頭，成立于1885年)，杜邦(世界化工企業巨頭，成立于1802年)。

        LEXCX的前十大重倉股的倉位占比超過90%。

莫要低估大藍籌的潛力

        在面對長期上漲的牛股時，總是有人在擔憂地問“樹能漲到天上嗎”，但LEXCX用85年的實踐經歷說明，樹雖然不能漲到天上，但有些公司歷經百年上漲卻依然看不到市值天花板。投資者莫要低估大藍籌的潛力，不要讓公司的歷史漲幅成為阻礙建倉的理由，而是要仔細評估這家公司未來的發展與公司的估值是否相匹配。

        A股曾有“800億魔咒”的現象，就是當長城汽車、格力電器、伊利股份等一批大盤股市值突破800億后，股價就長期徘徊不前，市值空間被投資者們質疑。但如今看來，格力電器的市值早已達到3600億，伊利股份市值也高達2300億元。

        歷史漲幅和恐高心理往往會成為過早落袋為安的推動力。段永平在分析大多數人換股的原因時曾說過，記得當年買網易時，第一年漲了20倍，自己還是個新手，當時聊起來有個人說“這種大起大落見多了”，心里咯噔一下，回去想了半天，做夢還夢到大跌，第二天就想通了，從此不再受這種想法影響。

        LEXCX所持有的寶潔公司至今已有184年的歷史，這家公司并未老態龍鐘，而是在2020年剛剛創出市值新高。下圖是寶潔公司年線，自1986年低點以來，該公司已經漲了超過80倍。

        聯合太平洋是LEXCX的原始持倉股票，目前占該基金倉位的40%以上，這家壽命超過150年的公司在本周剛剛創出市值新高。

        成立于1885年的霍尼韋爾，市值也在本周剛剛創出歷史新高。

        對于LEXCX來說，盡管持倉里沒有可口可樂等熱門股，沒有互聯網巨頭股，但股票池中的鐵路運輸、日常消費品公司、化工材料公司等看起來吸引力一般的大藍籌，依然能夠在漫長的85年時間帶來巨額回報。

        美國沃頓商學院杰米西格爾教授所統計的1802年至2012年美國市場的數據顯示：在210年間，一個充分分散的股票投資組合的年均真實收益率是6.6%，長期政府債券的年均真實收益率為3.6%，短期債券的年均收益率為2.7%。黃金的年均收益率只有0.7%，美元的購買力則年均下降1.4%!

        LEXCX在1935年成立之時就將資金充分分散于頭部大藍籌，在過去85年的時間里，盡管沒有趕上科技股的浪潮，但依然取得了5000多倍的收益，年化收益高達10.58%，高于西格爾教授統計的平均水平。

        在投資中，有人害怕遭遇損失，但如果充分分散加長期投資，股市依然是最好的資產類別。就如LEXCX原始持倉為30只股票，當前僅為20只股票，約有三分之一的股票破產不見，非對稱性收益彌補了破產股票的損失：一個成功的投資項目可以賺取幾百甚至上千倍的收益，而一個失敗的項目所損失的僅限于本金，兩下相抵依然會帶來巨額的收益。

《電鰻快報》