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        《電鰻快報》文/李萬鈞

        10月19日，國城礦業(000688)股價報收于11.75元，這與該公司控股股東大規模質押股票日的收盤價剛好持平。

        《電鰻快報》研究發現，國城礦業的第一大股東建新集團、第二大股東國城控股合計持有公司73.98%的股份，該兩大股東所持股份的質押率合計高達95.8097%。《電鰻快報》進一步研究此前的質押公告，建新礦業和國城控股分5批質押股份當日的收盤價分別為10.36元、10.5元、11.75元、10.29元和17.8元。其中，今年進行的最后一批股票數量較少。在完成第4批股票質押后，國城礦業的股價從10元持續拉升至25元附近，而從9月下旬，該公司股價從24元持續下跌至當前的11.75元。

        國城礦業的營收、利潤等財務指標持續、全面下降，目前該公司正在進行對宇邦礦業的收購，交易對價接近10億元。國城礦業危局，能否解、如何解?

        股價“腰斬”逼近質押生死線

        《電鰻快報》觀察發現，國城礦業的股價從2019年11月份10元附近啟動，至2020年8月份股價最高攀升至25元，上漲幅度高達150%。

        然而，好景不長，2020年9月24日開始，大約10個交易日，國城礦業股價從24元附近跌至12元，遭受“腰斬”，其中曾連續出現5個一字跌停板，甚是壯觀。截至10月19日，國城礦業收盤價為11.75元。

        11.75元是關鍵價位：國城礦業第一和第二大股東最大一批股票質押當日的收盤價就是11.75元。業內人士表示，對于上市公司股東質押股票的價格，與所獲的質押金額有關，但一般也會參考當日股價的收盤價。因此，如果股價再次下跌，建新集團和國城控股將面臨巨大的強平壓力，尤其是在其持股接近全部質押的局面下。

        最新財報數據顯示，截至2020年6月30日，建新集團和國城控股合計持有國城控股84129.98萬股股份，持股比例合計為73.98%。其中，國城控股直接持有國城礦業37516.0511萬股龍股份，占比32.99%;國城控股通過100%控股建新集團，間接持有國城礦業46613.9241萬股股份，占比40.99%。兩家股東合計質押國城礦業的股份數為80604.69萬股，質押率達到95.8097%，占國城礦業總股本的70.87%。其中，建新集團的質押率達到92.46%，國城控股的質押率達到99.97%。

        《電鰻快報》研究發現，建新集團和國城控股將所持有的國城礦業的股份分5批(5個時間段)進行了質押，分別是2018年4月20日、2018年4月23日、2018年6月27日、2019年9月19日和2020年5月8日，國城礦業在這5個日期的股價收盤價分別為10.36元、10.5元、11.75元、10.29元和17.8元。

        具體分析研究發現，上述5批次質押中，前4批屬于長期使用，質押到期日均為9999年1月1日，也就是無限期質押。而最近的第5批，則是補充流動資金，使用期限半年至3年不等。

        從質押時限上看，國城控股對質押融資的大部分資金，似乎并沒有具體的歸還計劃。

        2018年4月26日，國城礦業(當時公司名稱為“建新礦業”)披露的關于股東股份質押的公告，國城控股所持國城礦業股份累計被質押的數量為37504.69萬股，占國城礦業總股份的32.98%。

        2018年6月29日，國城礦業(當時公司名稱為“建新礦業”)披露關于股東股份質押的公告，建新集團分別向廣州農商行和長安國際信托質押所持國城礦業股份合計36600萬股。截至該公告日，建新集團持有該公司股份46613.9241萬股，占該公司總股份的40.99%，累計被質押的股份數量43600萬股，占該公司總股本的38.34%。當時，建新集團正在引進重整方國城控股，控股股東將變更為國城控股，實際控制人將變更為吳城。截止公告日，建新集團管理人已收到破產重整償債資金42.50億元。

        2019年9月21日，國城礦業披露關于股東股份質押的公告，建新集團向哈爾濱銀行成都分行質押所持國城控股5000萬股股份。截至該公告日，建新集團持有國城礦業股份46613.9241萬股，占總股份的40.99%，其中累計被質押的股份數量41600萬股，占總股本的36.58%

        相比之下，2020年5月8日的股票質押其比例和用途則較為“柔和”。

        值得關注的是，自吳城和國城控股實際控制國城礦業以來，該公司未進行過任何分紅，包括現金分紅和紅股。因此，當前股價與歷次質押是的股價價值相同，但這并未算時間成本和融資成本。

        有機構投資者表示，如果國城礦業的盈利不提升，或者公司不進行有效并購、提升公司本身的價值，硬生生地“干拉”股價，是十分危險的事情。近期該公司股價摧枯拉朽式的下跌，就是一種警告。

        盈利水平持續下滑 并購“在路上”

        國城礦業從事的主要業務為鉛、鋅、銅等有色金屬和金、銀等貴金屬采選，并在此基礎上積極開展礦山綜合利用。

        2019年度，國城礦業營收利潤全面下滑。該公司2019年累計實現營業收入102053.02萬元，比上年同期下降16.75%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17085.93萬元，比上年同期下降57.82%;累計開采鉛鋅礦石260.14萬噸，銅礦石25.81萬噸;累計處理鉛鋅礦石247.80萬噸，銅礦石25.98萬噸;生產鋅精礦57816.02金屬噸、鉛精礦8318.95金屬噸、銅精礦2230.71金屬噸、硫精礦322448.34噸、硫鐵粉316220.98噸、硫酸144238.00噸、次鐵精礦142664.03噸。

        2020年上半年，國城礦業各項財務指標“加速”下滑。

        該報告期內，該公司實現營業收入47689.74萬元，較上年同期下降14.58%，扣除貿易收入10074.08萬元，同比下降32.59%;報告期實現利潤總額5997.68萬元，較上年同期下降66.43%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4894.16萬元，較上年同期下降68.39%。報告期內，該公司累計開采鉛鋅礦石72.80萬噸，銅礦石13.35萬噸;累計處理鉛鋅礦石84.93萬噸，銅礦石11.24萬噸;生產鋅精礦21357.75金屬噸、鉛精礦2783.83金屬噸、銅精礦849.55金屬噸、硫精礦124593.03噸、硫鐵粉104572.87噸、硫酸60966.00噸、次鐵精礦59221.00噸。

        并購宇邦礦業，謀求突圍。

        當前，國城礦業正在以自有資金及自籌資金人民幣97969萬元收購李振水、李汭洋、李振斌持有的宇邦礦業65%的股權，該次交易尚未完成，存在一定不確定性。

        根據披露，宇邦礦業雙尖子山礦區銀鉛礦主、共生礦產保有資源儲量(121b+122b+333)礦石量為15897.87萬噸，銀金屬量15129.30噸，主、共生礦產中：銀平均品位138g/t，鉛平均品位1.03%，鋅平均品位1.46%;另含有伴生銀金屬量3110.08噸，伴生鉛金屬量461905噸，伴生鋅金屬量388170噸。

        宇邦礦業現擁有產能為60萬噸的年采選生產規模和能力。根據中國恩菲工程技術有限公司2018年出具的《雙尖子山礦區銀鉛礦采選工程可行性研究報告》，宇邦礦業在現有2000噸/天選礦廠預留的廠房中改擴建3000噸/天選礦設施，使其生產能力達到5000噸/天。另外，恩菲可研報告設計方案為在5000噸/天基礎上新建20000噸/天的選礦廠，將采礦能力由現有的2000噸/天提高到25000噸/天;2019年宇邦礦業委托沈陽冶金設計研究院對現有生產系統進行設計變更，并在內蒙古自治區安監局進行了備案。

        國城礦業能否順利并購宇邦礦業，將如何實實在在地提升公司業績?《電鰻快報》將保持持續關注。

《電鰻快報》