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        原標(biāo)題：登科一年|專訪毅達(dá)資本董事長：科創(chuàng)板解決了敢不敢投的問題

        科創(chuàng)板開板一周年，在中國資本市場的改革史上，是一個具有重要意義的里程碑。

        站在這個時間節(jié)點，澎湃新聞推出《登科一年：科創(chuàng)板開板一周年特別報道》，邀請資本市場頂級專家，一線金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，上市公司負(fù)責(zé)人，回顧設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制一年來的得失，展望新起點上，科創(chuàng)板的改革前景。

        本期刊出的，是澎湃新聞對毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿的專訪。

        毅達(dá)資本由老牌知名投資機(jī)構(gòu)“江蘇高科技投資集團(tuán)”內(nèi)部混合所有制改革組建，累計管理規(guī)模1085億元，被投企業(yè)836家，其中上市181家。投中2019年度中國最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)Top100榜單中，毅達(dá)資本排名第8位(中資機(jī)構(gòu)第4位)，代表投資項目有超圖軟件(24.610, 0.00, 0.00%)、晨化股份(11.740, 0.00, 0.00%)等。

        “科創(chuàng)板是中國資本市場上除了股權(quán)分置改革之后第二個創(chuàng)舉，這個創(chuàng)舉將來一定會載入史冊。”近日，應(yīng)文祿在接受澎湃新聞記者采訪時這樣表示。

        在采訪中，應(yīng)文祿表示，科創(chuàng)板從籌劃到正式開板效率很高，從注冊制的試點，到為“三無”(無營收、無盈利、無資產(chǎn))企業(yè)的上市放行、再到市場化定價機(jī)制，一系列的制度創(chuàng)新得到了市場的檢驗，有利地推動了一二級市場投資走向正向循環(huán)。同時他也提出了一些關(guān)于科創(chuàng)板改革的探索性提議，如取消漲跌停限制、搞存量發(fā)行等。

        毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿

        談到創(chuàng)業(yè)板也要推行注冊制的改革，應(yīng)文祿表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板定位不完全一樣，但是對上市企業(yè)的包容性是一樣的，這提供了一個比較好的錯位競爭。

        應(yīng)文祿表示，科創(chuàng)板取消了對盈利的要求后，解決了投資人敢不敢投的問題;當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境倒逼了中國自力更生、自主創(chuàng)新，更多海外科技人才也紛紛回歸，這都讓中國科技行業(yè)發(fā)展的速度越來越快。

        應(yīng)文祿是毅達(dá)資本董事長、創(chuàng)始合伙人，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資基金專委會委員、中國證監(jiān)會第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員、投資界2019年中國創(chuàng)業(yè)投資家10強(qiáng)、福布斯2017-2019年度中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人，擁有超過二十年的股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗。

        目前，毅達(dá)資本已有4家被投企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，包括瀚川智能(42.060, 0.00, 0.00%)、萬德斯(41.500, 0.00, 0.00%)、安恒信息(265.950, 0.00, 0.00%)、凌志軟件(44.290, 0.00, 0.00%)，1家企業(yè)(艾迪藥業(yè))剛剛科創(chuàng)板過會，科創(chuàng)板在會企業(yè)共有7家。

        以下是澎湃新聞記者與應(yīng)文祿的對話實錄：

        目前科創(chuàng)板在深化改革，從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的角度，你有什么建議?

        應(yīng)文祿：

        從總書記進(jìn)博會宣布到7月22日正式開板掛牌，科創(chuàng)板籌備只用了七八個月的時間，我認(rèn)為是非常高效率的，而且在很多地方做了創(chuàng)新。馬上一周年了，從結(jié)果來看，試運行效果得到市場充分認(rèn)可，試驗田的作用得到有效發(fā)揮，這是中國資本市場上除了股權(quán)分置改革之后第二大創(chuàng)舉，這個創(chuàng)舉將來一定會載入史冊。

        科創(chuàng)板的改革從注冊制的試點，到“三無”企業(yè)的上市發(fā)行，再到市場化定價機(jī)制，一系列的制度創(chuàng)新得到了市場的檢驗，有利地推動了一二級市場投資走向正向循環(huán)。

        哪些地方需要改革這個只能討論，很多事情是否條件成熟，需要在實踐過程中去探索。

        比如，現(xiàn)在科創(chuàng)板發(fā)行前5天不設(shè)漲跌幅限制，5天后設(shè)漲跌停板20%。既然是市場化發(fā)行，市場化詢價，這個

        漲跌幅限制是否有必要

        ?我們知道設(shè)立的初衷是希望希望平穩(wěn)開板，不希望有巨幅波動，一年之后這個事情是不是需要進(jìn)一步完善呢?

        證監(jiān)會設(shè)定的A股新股發(fā)行市盈率是23倍，這是行政杠桿，而現(xiàn)在科創(chuàng)板目前市盈率比較高，發(fā)行市盈率平均40多倍，二級市場市盈率平均70多倍，科創(chuàng)板高市盈率在一年解禁之后可不可以維持住?這個大家是有一點擔(dān)心的，不過這個事我覺得也沒有那么復(fù)雜，比如科創(chuàng)板發(fā)行的時候市場比較火熱，那

        是否可以搞一些存量發(fā)行

        第三個是允許

        VIE(協(xié)議控制)架構(gòu)企業(yè)上科創(chuàng)板

        ，這個現(xiàn)在已經(jīng)落地了，這個過程也是大勢所趨，也可能是與中概股回來有關(guān)。

        我覺得，科創(chuàng)板對包容性改革的愿望和讓好企業(yè)回歸的想法是很強(qiáng)烈的，所謂市場化也是它的魅力所在，改革創(chuàng)新起來比較快，又比較接地氣，和市場、和機(jī)構(gòu)、和企業(yè)這一端都有接觸，一定程度上了解二級市場投資者的訴求，這個是好事。

        現(xiàn)在除了科創(chuàng)板之外，創(chuàng)業(yè)板也開始試點注冊制改革，你如何看待其中的競爭關(guān)系?在你看來，目前中國資本市場的改革對VC和實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有哪些影響?

        應(yīng)文祿：

        這次創(chuàng)業(yè)板的改革，我認(rèn)為總體來說更多是汲取了科創(chuàng)板成功的經(jīng)驗，并適度設(shè)置了一些適合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度的游戲規(guī)則，比如說在投資者的門檻上做了一些調(diào)整。

        科創(chuàng)板我覺得可能在定位方面更講科創(chuàng)屬性，對企業(yè)科技含量的要求更高，創(chuàng)業(yè)板覆蓋的行業(yè)和領(lǐng)域面更廣，包容性更強(qiáng)一些，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都是注冊制改革的重要突破，都是注冊制結(jié)出的果實。

        兩個板塊定位不完全一樣，但包容性我認(rèn)為是一樣的，都比較市場化、接地氣。錯位競爭也有利于進(jìn)一步活躍市場。兩大交易所都有市場推廣部，在比較活躍的省份都有交易所的落地推廣服務(wù)，都想把好的資源吸引到各自的交易所里面去，這讓擬上市企業(yè)多了一些選擇。

        毅達(dá)資本近兩年準(zhǔn)備報會的企業(yè)有四十多家，這些企業(yè)在報材料的過程中都面臨選擇，究竟是報創(chuàng)業(yè)板還是科創(chuàng)板，要考量的因素很多，需要企業(yè)根據(jù)自己的市場定位來安排，

        如果科創(chuàng)屬性比較強(qiáng)就去科創(chuàng)板，如果科創(chuàng)屬性沒有那么強(qiáng)，符合“四新”(新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)(167.010, 0.00, 0.00%)、新業(yè)態(tài)、新模式)的就上創(chuàng)業(yè)板

        ，對企業(yè)來說多了一個選擇，這是一個好事。

        對投資機(jī)構(gòu)來說也是個正向循環(huán)。你要知道，資本市場對實體經(jīng)濟(jì)的作用是什么，這個神經(jīng)管道是不能斷流的。一級市場對實體經(jīng)濟(jì)、對中小企業(yè)的助力作用大家都清楚。我認(rèn)為，資本市場的改革目前走在正確的道路上，包括在二級市場上，對上市公司高質(zhì)量發(fā)展提出了很多建設(shè)性的意見;在交易方式上，也正在實現(xiàn)各種松綁，比如說對創(chuàng)投的減持政策正在回歸本源。

        另外，我們詬病比較多的是二級市場財務(wù)造假，對造假企業(yè)一個是罰得不夠狠，二是退市沒有那么快，改革正在進(jìn)行中。如果真的像納斯達(dá)克這樣，從1975年到現(xiàn)在1萬企業(yè)上市，1萬企業(yè)退市，年均退市400余家，這才是一個健康的市場。

        進(jìn)入到2020年來，你認(rèn)為科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)和投資和過去相比有哪些新的趨勢?

        應(yīng)文祿：

        疫情提升了大家對科技的關(guān)注，科技未來發(fā)展的趨勢從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來講我認(rèn)為是加快了，這其中有三點是蠻重要的。

        第一，過去做科技這一端，大家都怕投入的時間太長。科技確實是周期太長，不管是半導(dǎo)體還是生命科學(xué)，一投入就是十幾年。過去我們很多科學(xué)家、企業(yè)家科技創(chuàng)新方面是頂著很大壓力的，因為科技企業(yè)成長周期太長，資金投入量大，失敗率高，風(fēng)險投資對這些企業(yè)既想又愛又怕。為什么現(xiàn)在發(fā)生了變化?因為資本市場改革給力。

        資本市場給力最大的是科創(chuàng)板注冊制試點，特別是取消了對盈利的要求。你會看到科創(chuàng)板去年好幾家“三無”企業(yè)都上市了，這大大縮短了投資的周期，過去科技企業(yè)熬白了頭還不一定成功。科技要發(fā)展，需要資本市場的配合。不論是科創(chuàng)板試點注冊制，還是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，還是新三板轉(zhuǎn)板新政，都將有助于縮短科技創(chuàng)新的周期，加快將科技創(chuàng)新成果推向市場的速度。剛開始有我們一級市場給力，后來是二級市場給力，這個接力是非常重要的改變。

        過去我們做科技投資的時候心里壓力比較大，投資以后不知道什么時候可以退出來。因為基金有存續(xù)期，普遍是7-10年，你投一個項目投十年敢嗎?肯定不敢，至少在投的時候心里很忐忑。現(xiàn)在只要產(chǎn)品可以出來，生物醫(yī)藥產(chǎn)品上二期臨床的就可以了，過去上三期臨床的我都害怕，現(xiàn)在

        解決了敢不敢投的問題

        ，這是很重要的。

        第二，我認(rèn)為這次疫情之后，

        倒逼了中國自力更生，自主創(chuàng)新

        。因為產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈需要自我完善。過去大的龍頭企業(yè)不屑于支持和培養(yǎng)中小企業(yè)，連讓他們試錯的機(jī)會都不給。但現(xiàn)在你會發(fā)現(xiàn)華為很多工程師到我們小企業(yè)里面現(xiàn)場幫他們做服務(wù)和指導(dǎo)，給他們?nèi)谌氘a(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，這也是疫情和中美關(guān)系發(fā)生變化之后市場倒逼的結(jié)果。這個倒逼的結(jié)果讓社會對科技的投入更快了，企業(yè)更接近終端的大客戶，這是非常了不起的變化。

        第三，我做過研究，

        海外的一些人才也紛紛回來加入科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

        。這個行業(yè)需要人才的加持。整個科技行業(yè)的變化導(dǎo)致海外華人中一流的專家紛紛回歸，這一批創(chuàng)業(yè)者、科技人員回來之后對中國產(chǎn)業(yè)的影響會非常積極，所以我認(rèn)為科技行業(yè)發(fā)展的趨勢很多地方已經(jīng)反映出來了。

《電鰻快報》