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        《電鰻財經》文 / 石磊磊

        6月14日晚間，信邦制藥發布公告，公司董事會于2020年6月13日收到公司董事、副總經理徐琪女士遞交的書面辭職報告。徐琪女士因個人工作原因申請辭去公司副總經理職務。辭職去副總經理后，仍擔任公司董事。

        高管辭職也算是“大事兒”，而6月14日晚間，信邦制藥還發布了另一件大事，該公司擬將全資子公司中肽生化有限公司(以下簡稱“中肽生化”)100%股權、康永生物有限公司(以下簡稱“康永生物”)100%股權轉讓給泰德醫藥(浙江)有限公司，股權轉讓款合計為7.5億元。

        《電鰻財經》了解到，中肽生化是信邦制藥于2015年以20億元收購得來，可見此次出售可以用“甩賣”來形容。資料顯示，中肽生化和康永生物主要從事多肽原料藥定制化服務和體外診斷試劑銷售，業務主要集中在北美地區，2019年多肽和體外診斷試劑銷售收入分別占該公司主營業務收入的4.18%和0.76%。不過，受中美貿易摩擦、新冠肺炎疫情等不利因素的影響，該公司的多肽業務、體外診斷試劑業務均面臨了發展瓶頸，康永生物2019年度和中肽生化2020年一季度都出現了虧損。為尋求破局需要考慮進一步增加研發投入并在境外投資建廠，大額的資金投入短期內必然會對上市公司整體經營業績、財務狀況造成不利影響。

        對于此次出售兩家子公司，信邦制藥在公告表示，為降低經營風險，優化公司資產結構，更好地配置公司資源，貫徹聚焦醫療服務的發展戰略，本次關聯交易符合公司實際經營和未來發展需要。本次交易完成后，中肽生化及康永生物不再是公司子公司，不再納入公司合并報表范圍，將對公司聚焦主業、盤活資產、增強現金流、降低運營成本產生積極影響。

        信邦制藥為何急于出售旗下子公司?高管辭職是否與該公司的業績狀況有關系?

        業績增長“不給力”導致不得不出售子公司?

        事實上，《電鰻財經》注意到，信邦制藥2020年第一季度的業績表現并不給力。該公司4月30日發布的第一季度報告顯示，實現營業收入12.5億元，同比下降20.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1302萬元，同比下降121.06%;扣非后凈利潤為-1277萬元，同比下滑了120.82%。

        截至今年第一季度末，信邦制藥的總資產為103.2億元，凈資產為47.4億元，資產負債率達到了54.1%。

        事實上，近兩年信邦制藥的業績增長并不穩定，2018年出現了大幅虧損，約虧損了12.9億元，而虧損的原因正是與此次出售的子公司有關：2018年該公司全資子公司中肽生化存在商譽減值跡象。具體情況是，中肽生化多肽及體外診斷試劑產品的客戶主要集中在美國，受到中美貿易摩擦和市場競爭加劇等因素的影響，導致中肽生化經營業績未達到預期。

        不過，總的來看，除了2018年因計提大額商譽減值導致虧損，2010年上市的信邦制藥還是實現了較快的業績增長。該公司2014年至2019年扣非后凈利潤的增速分別為256.68%、22.71%、17.82%、60.45%、-535.92%和117.79%。

        過去六年，信邦制藥在大多數年份扣非后凈利潤是上漲的，但2018年的一次虧損可能讓該公司“元氣大傷”。經過連續四年增長，2017年該公司的扣非后凈利潤接近3億元，但2018年該公司的扣非后凈利潤一下子變成了-13億元。2019年該公司扣非后凈利潤回到了2億元以上，但2020年該公司業績能否維持得住就要看后三個季度的增長情況。

        醫藥流通業放緩致公司業績“疲軟”?

        財報顯示，信邦制藥目前所從事的主要業務為醫療服務、醫藥流通及醫藥工業。2019年該公司有57.73%的收入來自醫藥流通，有29.2%的收入來自醫療服務，有12.54%的收入來自醫藥制造。按藥品劃分，信邦制藥有60.07%的收入來自藥品銷售，有10.2%的收入來自醫療器械，有29.2%的收入來自醫療服務。

        由此可見，醫藥流通是該公司第一大收入來源，2019年為信邦制藥貢獻收入38.4億元，但毛利率僅為16.92%。自2018年以來，我國藥品流通業轉型升級步伐加速，持續拓展醫藥供應鏈服務，加速由醫藥供應鏈服務商向醫療供應鏈服務商轉型，藥品流通行業規模穩步提升，行業集中度進一步提升，結構不斷優化。

        根據商務部數據顯示，2018年全國藥品流通市場銷售規模穩步增長，增速有所回落。全國七大類藥品商品銷售總額達到21586億元，扣除不可避免因素同比增長7.7%，增速同比下降0.7個百分點，其中藥品零售市場銷售額4317億元，同比增速與2017年基本持平。

        而從具體的銷售品類來看，目前在我國醫藥體系中，西藥類產品占據著主導地位。根據商務部數據顯示，2018年我國藥品銷售分類中，西藥銷售額占比72.2%;中藥作為我國傳統醫藥產品，隨著現代化醫藥工業的發展，中成藥數量與種類整體增多，在我國藥品中占比相對較高，2018年銷售額占七大類醫藥商品銷售總額的15.1%，位列第三的是醫療器材類產品，占比4.8%。

        由此可見，醫藥流通行業似乎進入了一個放緩期，而這一點似乎從信邦制藥的收入增長上也能看出。2019年該公司來自醫藥流通的收入比上年下滑了9.05%。

        醫療服務能否撐起公司未來業績?

        另外，信邦制藥有接近30%的收入來自醫療服務。近年來，我國的醫療服務行業與國民經濟發展水平和科技進步水平緊密相關，其需求和規模隨著國民收入增長、科技水平進步而加速增長。數據顯示，截至2019年6月底，我國醫療衛生機構數達100.5萬個，相比2018年6月底，全國醫療衛生機構增加7344個。截至2019年6月底，醫院數量為3.3萬個，其中，公立醫院1.2萬個，民營醫院2.1萬個。與2018年6月底相比，公立醫院減少180個，民營醫院增加1760個。

        另外，由于人口老齡化、人口患病率的上升以及醫保覆蓋的提升，我國醫療服務需求一直不斷增長。從我國醫療機構診療人次來看，2019年1-6月，全國醫療衛生機構總診療人次達41.7億人次，同比提高2.5%。醫院診療人次達18.2億人次，同比提高5.0%，其中公立醫院15.4億人次，同比提高4.5%，民營醫院2.7億人次，同比提高8.5%?；鶎俞t療衛生機構診療人次達21.9億人次，同比提高0.4%，其他機構診療人次為1.6億人次。

        總的來看，未來醫療服務行業的增長將繼續為信邦制藥的業績增長提供“彈藥”，而且，該公司表示，此次出售兩家子公司的目的之一就是未來更好的配置公司資源，貫徹聚焦醫療服務的發展戰略。

        但是，由于近兩年業績增長的不穩定給該公司在負債方面帶來了一些壓力，2019年該公司的銷售費用、管理費用和研發費用分別增長了1.89%、1.55%和-0.31%，而同期財務費用增長了27.72%。信邦制藥會不會出現財務方面的壓力?

        另外，作為一家醫藥公司，且公司有12.5%的收入來自制藥，信邦制藥研發投入的下滑確實令人擔憂。而且，今年以來市場似乎也顯露出了對該公司未來業績增長的悲觀情緒。自2020年年初至6月14日收盤，信邦制藥的股價下跌了13.52%，而同期所屬行業板塊的股價上漲了20.77%。

《電鰻快報》