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      《電鰻快報》文/高偉

        廈門建霖健康家居股份有限公司(以下簡稱“建霖家居”)的首發申請獲證監會通過，首次公開發行的A股不超過4500.00萬股，占發行后總股本的10.07%，擬募集資金92000.00萬元。募集資金用于廚衛產品線、凈水產品線、智能信息化升級以及研發中心建設四個項目。公司闡釋了上述項目投建的必要性和迫切性，也多次稱公司需要大量資金支持。但《電鰻快報》研究發現，就在擬大舉募資的同時，近幾年公司卻在密集大額分紅。

        建霖家居此次IPO有沒有必要?募資投向的終極目標是什么?

        項目擴產難成行

        據招股書，建霖家居此次擬募資9.20億元，用于廚衛產品線、凈水產品線、智能信息化升級以及研發中心建設四個項目。擬募投的項目主要是擴產，稱“項目完全達產當年預計可實現銷售收入86958.23萬元、凈利潤5855.04萬元。”根據公司主營業務收入按產品分類，2018年凈水產品的收入為43177.31萬元。簡單對比可知，公司擬募投的凈水產品線建成后，新增產能差不多相當于目前產能的兩倍。

        然而，《電鰻快報》注意到，建霖家居凈水產品產能利用率卻在持續下降。2016-2018年、2019年1-6月，凈水產品產能利用率分別為111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，其中2018年產能(211864小時)在2017年(202756小時)的基礎上略有增加，但2018年產能利用率明顯下降。

        2018年公司凈水產品產能略有增加，產能利用率便出現較大幅度下降;若未來募投項目建成，凈水產品產能一次性暴增兩倍。

        公司如何確保新增產能消化?這此時再大規模募集資金擴產，意欲何為?

        矛盾的財務數據

        匆匆推進IPO，必將出現不少漏洞。通過對比發現，建霖家居招股說明書披露的財務數據的確存有矛盾。

        首先，凈利潤反常大增。2016-2018年，建霖家居營業收入分別為26.5億、30.8億、35.3億，凈利潤是2.76億、2.37億、3.35億元，2018年凈利潤增速34%。這一增速遠超同行業水平完全背離整個行業的整體發展。比如當年的瑞爾特、惠達衛浴，營收分別為9.9億元、29.0億元，凈利潤分別為1.6億元、2.39億元，同比分別增長0.4%、5.38%。再如海鷗住工，當年凈利潤4195萬元，同比降54.38%。對比之下在業內并規模不算大的建霖家居秒殺同行的增速引起業內質疑。

        其次，從產銷數據分析存疑。招股書顯示，2016-2019年上半年，建霖家居實現營業收入分別為26.51億元、30.9億元、35.3億元和16.53億元，2017-2018年的營業收入同比增速分別為16.55%和14.23%，營業收入穩定增長，實際數據相差較大。

        招股書顯示， 2016-2019年上半年，建霖家居各期的庫存商品凈增加量分別為330萬件、99.35萬件、-16.79萬件和-192.79萬件，庫存商品增加額分別為1701.43萬元、-2477.15萬元、1704.9萬元和-2751.85萬元。2017-2019年上半年，建霖家居各期庫存商品的凈增加額分別為1989.76萬元、5815.8萬元和-4050.15萬元。比較這兩組數據發現，由產銷數據計算出的庫存商品凈增加值和由存貨中庫存商品及發出商品計算得到的庫存商品凈增加值差距甚遠。

        產銷存關系的失衡，最終反映的是財務數據和經營信息的真實性，最終反映的是收入、利潤的真實性。建霖家居披露的產銷存數據存在重大疑點，這不得不讓投資者擔憂該公司披露的財務數據是否可信。

        邊IPO邊密集分紅

        《電鰻快報》發現，建霖家居闡釋了募投項目投建的必要性和迫切性，也多次稱公司需要大量資金支持。實際上，公司在擬大舉募資的同時，近幾年公司卻在密集大額分紅。

        2016年6月30日，公司前身建霖有限股東會通過決議，按股東投資比例分配以前年度可分配利潤17615.40萬元;同年11月24日，建霖有限股東會又決議，以股權比例向全體股東分配3753.66萬元;2017年3月27日，建霖有限董事會再次通過決議，按股東實際投資比例分配2016年度利潤13527.57萬元;2018年6月1日，公司2017年度股東大會通過決議，同意以總股本4.01億股為基數，向全體股東每 10 股派現 2.84 元 (含稅，下同)，合計派發現金紅利11407.71萬元;2019年4月，公司又分別召開董事會和股東大會決議，以公司2018年末總股本40168萬股為基數，向全體股東每10股派現3.50元，共計14058.80萬元，且上述分得的股利中557.58萬元轉入資本公積，剩余股利按比例分配。

        簡單計算可知，2016年6月至2019年4月，在不到三年的時間里，建霖家居累計派現5次，共計分配紅利60363.14萬元，而這些分紅已經可以覆蓋上述募投的絕大多數項目。

        既然募投項目如此必要和迫切，為何不先將資金用于項目建設而要密集大額分紅?

        對于上述種種疑慮，《電鰻快報》于4月26日向建霖家居公開信箱發去求證函，但截至發稿時仍未收到回復。

《電鰻快報》