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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????近日，安徽芯瑞達(dá)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：芯瑞達(dá))IPO成功過(guò)會(huì)，芯瑞達(dá)專業(yè)從事新型顯示光電系統(tǒng)、智能健康光源系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，提供從光源設(shè)計(jì)、光電系統(tǒng)設(shè)計(jì)、顯示設(shè)計(jì)、控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)、外觀設(shè)計(jì)、產(chǎn)品制造及技術(shù)服務(wù)的一體化解決方案。

????????招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年至2019年上半年(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))，海信、長(zhǎng)虹、小米、鴻合科技等都是芯瑞達(dá)的主要客戶，來(lái)自這些主要客戶的銷售收入一直保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但是報(bào)告期內(nèi)芯瑞達(dá)前五大客戶一直在變化，且部分客戶銷售額變化較大。

????????報(bào)告期內(nèi)，該公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為72.33%、70.38%、61.63%和60.41%。芯瑞達(dá)在招股書(shū)中解釋，由于下游各類消費(fèi)電子行業(yè)具有明顯的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)，行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)內(nèi)主要廠商經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較大。因此，公司的客戶結(jié)構(gòu)具有客戶數(shù)量較少且對(duì)主要客戶的銷售額較大的特點(diǎn)。

????????然而，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，芯瑞達(dá)的前五大客戶每年都有變動(dòng)，個(gè)別客戶銷售額變化較大。2019年上半年芯瑞達(dá)主要客戶名單也發(fā)生了變化，新增光明半導(dǎo)體、鴻合科技，中新科技因資金鏈緊張被中止交易，TCL則被擠下前五。

????????此外，在2017年，長(zhǎng)虹是芯瑞達(dá)前五大客戶之一，而且，2015年和2016年的大客戶毅昌股份則退出前五大客戶名單，當(dāng)年芯瑞達(dá)對(duì)其銷售金額也大幅下降。此外，對(duì)毅昌股份和外銷客戶Videocon銷售額的減少，直接導(dǎo)致芯瑞達(dá)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑。證監(jiān)會(huì)曾就此對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)水準(zhǔn)以及持續(xù)盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

????????除了幾大客戶變化快外，芯瑞達(dá)主營(yíng)毛利率自2016年以來(lái)呈逐年下降趨勢(shì)，2019年上半年稍有回升。報(bào)告期內(nèi)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為31.80%、28.66%、27.42%和27.59%。

????????而且，有媒體從芯瑞達(dá)分別于2018年末及2019年末發(fā)布的兩版招股書(shū)注意到，該公司背光模組光電系統(tǒng)毛利率變化有些蹊蹺。在2018年末發(fā)布的招股書(shū)中，該產(chǎn)品2016及2017年毛利率分別為31.76%及28.88%，而在2019年招股書(shū)中，同年度相關(guān)指標(biāo)變成31.47%及28.81%%，較上一年度分別向下調(diào)整了0.29個(gè)百分點(diǎn)及0.7個(gè)百分點(diǎn)。

????????除了毛利率數(shù)據(jù)變化蹊蹺外，芯瑞達(dá)的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為16172.10萬(wàn)元、21070.42萬(wàn)元、17425.47萬(wàn)元和19025.17萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比重分別為35.59%、35.58%、25.26%和27.50%。相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.74、2.28、2.50、2.42次，行業(yè)平均值為3.55、3.76、3.60、3.02次。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值及占比總體較高，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司平均水平，導(dǎo)致芯瑞達(dá)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期小于凈利潤(rùn)。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2015年至2019年1-6月，芯瑞達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為3.80億元、4.58億元、4.48億元、5.07億元、2.33億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.12億元、3.91億元、2.88億元、3.80億元、2.01億元。同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5082.21萬(wàn)元、4408.22萬(wàn)元、5728.17萬(wàn)元、7349.76萬(wàn)元、3716.39萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5450.08萬(wàn)元、6695.47萬(wàn)元、3253.03萬(wàn)元、4567.25萬(wàn)元、3318.67萬(wàn)元。

????????由此可見(jiàn)，芯瑞達(dá)的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金普遍小于營(yíng)業(yè)收入，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~小于凈利潤(rùn)。

????????而且，有媒體報(bào)道，芯瑞達(dá)的營(yíng)業(yè)收入有虛增的嫌疑。具體情況是：2018年1-6月，芯瑞達(dá)的營(yíng)業(yè)收入有22606.38萬(wàn)元，其中有933.71萬(wàn)元是外銷收入，一般情況下外銷收入是不需要考慮增值稅銷項(xiàng)稅額問(wèn)題的，與此同時(shí)，2018年5月起芯瑞達(dá)所適用的增值稅稅率從17%下調(diào)至16%。因此，用剔除外銷收入之后的收入的六分之四按17%稅率，而其余六分之二收入按16%稅率計(jì)算增值稅銷項(xiàng)稅額，可推算出2018年上半年含稅營(yíng)業(yè)收入為26218.49萬(wàn)元。

????????同期，芯瑞達(dá)的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是17557.79萬(wàn)元，在剔除同期預(yù)收款項(xiàng)新增的54.71萬(wàn)元影響，則涉及同期銷售的現(xiàn)金流入了17503.08萬(wàn)元。將含稅營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)做對(duì)比，可發(fā)現(xiàn)還有8715.41萬(wàn)元的含稅營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有獲得現(xiàn)金流入，這意味著將形成相同金額的債權(quán)記入資產(chǎn)負(fù)債表中，即導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款出現(xiàn)相同金額增加。

????????然而，蹊蹺的是，2018年6月末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款26935.52萬(wàn)元及壞賬準(zhǔn)備913.80萬(wàn)元跟期初相同項(xiàng)目金額相比較，不但沒(méi)有新增，反而還減少了38.48萬(wàn)元。一增一減下，僅半年的時(shí)間就有8753.89萬(wàn)元的含稅營(yíng)業(yè)收入既沒(méi)有獲得現(xiàn)金流入，也沒(méi)有相應(yīng)的應(yīng)收款項(xiàng)與之相匹配。

《電鰻快報(bào)》