2019-12-23 08:33 | 來源:上海證券報 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
水到渠成，風來帆速。2019年，在多方呵護和澆灌下，科創板這片“試驗田”開出了“硬科技”之花。2020年，市場更加期待，在科創板收獲碩果之時，更將有益經驗總結推廣，推動存量市場的改革。
原標題：破冰注冊制 科創板撥動資本市場改革之弦
⊙記者 祁豆豆 ○編輯 吳正懿
星火可燎原。2019年，科創板的“火種”，點燃了無數科創人的夢想;注冊制的探索，指明了資本市場改革的方向;“試驗田”的沃土，滋養了高質量發展的新生態。
市場化引路，注冊制先行。以信息披露為核心，科創板試水多維制度創新：精簡優化發行上市條件，堅持公開透明、可預期審核，建立市場化的發行承銷制度……各方聚智匯力，用“科創板速度”創新搭建起“四梁八柱”的基礎制度。
一陣陣鑼聲，凝聚成改革的號角，催人奮進。一組組數字，串聯成改革的“碩果”，令人振奮。一年時間，189家企業科創板上市申請獲受理，107家企業通過上市委審議，99家企業提交注冊，74家企業注冊生效，67家企業掛牌上市。
水到渠成，風來帆速。2019年，在多方呵護和澆灌下，科創板這片“試驗田”開出了“硬科技”之花。2020年，市場更加期待，在科創板收獲碩果之時，更將有益經驗總結推廣，推動存量市場的改革。
創新制度“鋪路”，穩了!
2019年，科創板毫無疑問是一大熱詞。從制度構建到審核節奏，從受理企業到監管動態，從科創成色到市場波動，科創板的一舉一動都在撩撥市場各方的心弦。
改革的基座是制度創新。從去年11月5日宣布設立科創板，到今年4月科創板開門迎客，市場各方齊心協力搭建了“四梁八柱”的市場制度，包括精簡優化發行上市條件，堅持公開透明、可預期審核，建立市場化的發行承銷制度等。
“企業發行上市的門檻降低了，信息披露質量提高了，發行上市可預期性更強了。”資本市場研究專家如此評價科創板的制度運行。
具體來看，科創板精簡優化發行條件，不再要求持續盈利、不存在未彌補虧損、無形資產占比限制，把同業競爭、關聯交易等原來的發行條件，轉化為嚴格的信息披露要求;設置多元包容的上市條件，滿足科創企業多元化的需求;大幅度壓縮“口袋規則”，將原來帶期權上市、股東人數超過200人等隱形門檻，轉化為信息披露要求。尚未盈利企業、存在雙重表決權架構企業和紅籌企業，以及無利潤、無銷售收入、無產品、連續3年虧損的企業，都有可能登陸科創板。
于是，紅籌企業來了!“同股不同權”的公司來了!尚處虧損的企業也來了!
此外，在信息充分披露、風險充分揭示的前提下，科創板將發行定價、規模、節奏的決定權交給市場，將對企業投資價值的判斷交還給市場參與主體，建立市場化的約束機制，通過市場買賣雙方充分博弈，形成理性定價的基礎條件。
上海市司法局副局長、華東政法大學教授羅培新認為，科創板目前整體市盈率比較合理，一級市場定價相對理性，以機構投資者為對象的詢價機制起到了報價約束的功能，保薦跟投在促進合理定價上發揮了積極作用。
科創企業“登場”，快了!
“10年前是我們向國外學，現在是全球看中國。”明陽智能董事長張傳衛說：“我們要以開放創新的態度整合技術資源和人力資本，要把人真正放在創新的主導地位。”
科創板，讓中國“硬科技”企業發出光芒，增添自信。回望2019年，有夢想、有絕活的大批科創企業，向著科創板疾行而來。
這些受理企業，遍布北京、江蘇、廣東、上海等19個省(區、市)，覆蓋新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等六大主題行業。其中，有打破國際壟斷的“強將”，有突破關鍵核心技術的“精兵”，還有精益求精的創新“匠人”……
截至12月22日，科創板已受理企業189家，其中107家企業通過上市委審議，99家企業提交注冊，74家企業注冊生效。目前，共有67家公司在科創板上市，募集資金803.76億元。
科創板有何吸引力?除了定位清晰外，另一要素是可預期和短周期。據統計，從受理到報會注冊，科創企業整體用時平均130個自然日，其中上交所審核用時平均61個自然日、最短31個自然日，顯著低于規定時間上限。
“從企業申請受理到報會注冊平均用時不足130天，審核效率完全可以和納斯達克、港交所這些成熟市場比肩。” 在美國擔任過IPO律師的北京大學法學院副教授唐應茂如是感嘆。
高效之下如何保證質量?在審核方面，上交所遵循“抓住兩頭、包容中間”的原則，對科創板重點服務和優先支持的企業，在發行上市和發行注冊審核標準制定和執行中，進一步加大保障力度，對科創屬性突出的企業予以優先支持;對于明顯不符合科創板定位的企業，依法依規予以否決;對科創屬性和科創含量處于中間狀態企業，要求應符合科創板所明確的行業范圍，并具有自身技術先進性，不斷探索明確科創屬性、判斷標準。
“審核問詢是對公司核心技術、科創能力、價值體系的一次系統梳理和深入剖析。這讓我們團隊成員更有底氣和信心。”祥生醫療實際控制人莫若理對記者表示，公司價值說清楚了，品牌形象和市場影響力自然提升了。
資本市場全面改革，來了!
登陸科創板，只是企業的新起點。資本市場是“試金石”和“稱重器”，在科創板市場，優勝劣汰的游戲規則雖然殘酷，企業高質量發展的期待更加迫切。
上交所有關負責人表示，設立科創板并試點注冊制，給企業提供了機遇，強調市場化選擇、市場化培育企業，但當企業接受不了這種市場考驗時，就會有市場化退出，這就是市場約束。
有進有退，這也是科創板“試驗田”的探索之一。從更大的視野看，推動資本市場全面改革，是科創板改革命題中的應有之義。
科創板開市5個月來，有哪些經驗可以復制推廣至資本市場基礎制度改革?此前，中國證監會主席易會滿給出了回答：在發行承銷環節，壓實中介機構責任，形成以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，實現新股發行市場化定價。在交易環節，放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時停牌、“價格籠子”等市場穩定機制。優化融資融券機制，促進多空平衡。在持續監管環節，提高信息披露質量和針對性，樹立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核，涉及發行股票的，實施注冊制。在退市環節，創新退市方式，優化退市指標，簡化退市流程。
監管部門表示，經過一段時間的實踐，決策部門將把科創板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場板塊，并穩步推行注冊制改革，近期重點推進創業板改革并試點注冊制。
注冊制改革還為證券法修訂注入市場化因子。據悉，證券法修訂草案三審稿特別增加了科創板注冊制專節，并從證券的范圍、證券的公開發行、證券交易行為、投資者保護、證券監管等方面進行了修改完善。
近日，證監會副主席閻慶民在演講中表示，科創板試點注冊制平穩開局，制度安排、監管探索，為完善資本市場制度積累了寶貴經驗。下一步將落實以信息披露為核心的證券發行注冊制，優化發行條件，增強發行上市標準的包容性和政策的可預測性，協調推動有關部門加強對上市企業培育和輔導，從源頭上提高上市公司質量。
責任編輯：田原
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