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上周較多事件落地，整體上對股票市場偏好，對債券市場略有壓力。一是中央經濟工作會議整體表述與政治局會議基本一致，對經濟的定調以“穩”字當頭，財政政策將維持積極，貨幣政策基本穩定，邊際有所寬松主要體現在政府投資和基建投資方面。全文多次提及“運行在合理區間”，配合一些政策走勢，2020年整體經濟增長有底線。幾個重要提及內容，包括“全黨全國堅定信心、同心同德”，弱化了“去杠桿”的提法，未再提及規范政府舉債融資等內容，顯示出目前政策重心有所調整，后續逆周期調節的發力有望落地。二是中美貿易爭端出現了一些積極信號，中方表示“中美兩國作為全球最大經濟體，處理兩國經貿關系必須從大局出發，達成經貿協議有利于中美兩國人民和世界人民的根本利益，將在經貿、投資、金融市場等方面產生積極效應”。盡管目前未明確文本信息，但關稅的減讓已經開啟，雙方第一階段協議的形成也說明大趨勢向好，有利于增強全球市場信心，穩定市場預期，為正常的經貿和投資活動創造良好環境。整體上，國壽安保基金認為，當前內外部環境整體比較積極，尤其對全市場甚至全球市場風險偏好有積極支撐。

        債券市場方面，上周資金面延續寬松態勢，12月政治局會議定調穩增長，并刪除了對地產調控和通脹問題的描述，債券市場情緒平穩。11月通脹和金融數據整體偏強，市場快速消化利空后企穩反彈，全周利率債收益率震蕩下行，信用利差小幅壓縮。展望后市，受長周期外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、房地產行業進入下行周期及消費持續反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經濟仍處于長周期筑底階段。當前食品CPI與核心CPI走勢延續分化，但市場通脹預期逐步趨穩，更加關注核心通脹走勢。年內中國央行將堅持穩健思路，但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期來看，在配置需求帶動下，債市市場走勢將相對平穩，但需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態度。

        股票市場方面，上周市場普遍上行。上證綜指，中小板指和創業板指漲跌幅分別為1.91%，0.79%和1.66%。從行業指數來看，計算機(4.16%)、非銀(3.15%)、鋼鐵(3.04%)、家電(2.80%)、休閑服務(2.78%)等行業表現相對較好，農林牧漁(-2.98%)、食品飲料(-0.49%)、軍工(0.09%)、紡織服裝(0.33%)、醫藥生物(0.46%)等行業表現靠后。國壽安保認為，上周我們提出調整過半，12月份系統性的調整風險是非常可控的，目前看基本驗證，甚至市場明顯更強，尤其是受到貿易協定進展較好影響，市場風險偏好快速增強。另外，結合近期相關高頻數據跟蹤，短期經濟出現企穩跡象，對市場整體也偏利好。展望2020年一季度，1月仍然有一些流動性的階段性壓力，一方面春節錯位后導致稅期與春節疊加，可能導致存款派生不足有一些階段性的流動性緊張，另一方面是減持壓力有所增加，可能出現一些結構性的流動性偏緊。但整體來看，市場未來一個季度的風險很小，上行空間較大，如果配合2月及之后流動性轉好可能會改善更大。而且根據過去一年的觀察當前A股“搶跑”情況嚴重，不排除當前時點即開啟新一輪的春季躁動，建議投資者積極布局。在整體偏均衡的趨勢下，如果僅考慮中短期，可以在階段性“科技+周期”的布局下略向周期和金融適當調整，所以建議配置非銀/銀行+鋼鐵/建材+汽車/家電的組合，如果看中長期還是全面布局科技，可以在本月到1月末把握一些回撤的良機來加倉科技。

《電鰻快報》