2019-10-24 09:48 | 來源:證券時報 | 作者:俠名 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
但斌還稱，可能很多朋友對東方港灣有一個誤解，以為只會買茅臺。事實不是這樣的，東方港灣的海外基金，主要是美元基金，投資的主體以藍籌股為主，如亞馬遜等公司。
如何“擒獲”偉大的公司
來源：證券時報
10月23日，在學院聯合深圳價值在線信息科技股份有限公司、中國財政經濟出版社共同舉辦的價值歷2020發布會上，東方港灣董事長但斌做了“穿越時間的河流，與偉大企業共成長”的主題演講。但斌表示，市場經過近3年調整，主板估值進入底部區域 。
“凡是提價銷量不下降的90%都是好公司，凡是提價銷量下降的絕大多數公司是有問題的”、“偉大的公司商業模式都是非常簡單、可靠、容易理解的，”但斌的演講金句頻出!
貴州茅臺(1160.210, 1.30, 0.11%)自然也是繞不開的話題。但斌稱，如果稍微看遠一點的話，就能夠理解為什么它能夠不斷的上漲。茅臺酒的出廠價從1951年到2019年，以年化11%的速度在提價。換句話說，如果某一個證券公司或某一個銀行發一款產品，以年化11%給大家回報的話，這個產品肯定大家都去買。
但斌還稱，可能很多朋友對東方港灣有一個誤解，以為只會買茅臺。事實不是這樣的，東方港灣的海外基金，主要是美元基金，投資的主體以藍籌股為主，如亞馬遜等公司。
但斌表示，東方港灣04年成立，到現在15年時間，目前管理規模大概是100億左右。
2004年以來，東方港灣在A股創造了23.85%的復合收益率，累計收益達28倍。
2004年以來，東方港灣在海外市場創造了22.28%的復合收益率，累計收益達23倍。
但斌表示，市場經過近3年調整，主板估值進入底部區域 ，不過創業板PE仍需時間消化。
•截至2019年10月22日，主板靜態 PE 中位數19.6倍，處于底部區域。
•主板個股(含中小板)已經公布19中報凈利潤總和的增速5.05%來推算，2020年PE近18.66倍，2021年PE值近17.76倍。
•截至2019年10月22日，創業板指數P(1647.839, -2.45, -0.15%)E中位數32.2倍。
•以創業板個股已經公布19年中報利潤總和的增速5.32%來計算，2020年動態PE近30.57倍，2021年PE近29.03倍，仍需要時間消化。
選擇偉大的企業，以合理的價格投資，伴隨企業長期成長。
合適的價格主要是指：公司的價格能夠提供足夠的安全邊際，以提高投資的隱含回報率，同時提供更好的抗風險能力。
與企業長期成長主要指：依靠企業經營能力的成長或改善，獲得投資回報。同時根據企業經營、估值和隱含回報率、投資機會對比進行倉位的調整。
但斌指出，偉大的企業有5個特征：1)行業空間廣闊;2)商業模式可靠且容易理解;3)盈利能力高，財務穩健;4)商業壁壘高筑，競爭優勢明顯;5)企業文化優秀，管理層值得信賴。
“可能很多朋友對東方港灣有一個誤解，以為我們只會買茅臺。其實不是這樣，東方港灣的海外基金是美元基金，以純美股為主，實際上我們在海外也是以藍籌股為主，像亞馬遜、蘋果、微軟等。”但斌直言。
截至2019年8月30日，東方港灣海外投資基金過去三年累計費后收益98.65%，同期恒生指數上漲11.77%，在Morgan Hedge全球9865只基金排名中，3年期收益名列全球第二名。
但斌表示，價值投資的核心，就是怎么樣選擇好企業，從哪些角度去選擇好企業。首先是看行業空間。像我今年9月去西雅圖，拜訪了四家企業：波音、亞馬遜、星巴克、微軟。不同的企業有不同的行業空間角度。像波音，過去造一架747，大概是一個月能夠造三到五架，但是波音整合了產業鏈以后，大概三天可以造一架787。像微軟，它的未來空間是已經實現的，未來3到7年可以產業化的一些項目。我們看到的是萬物互聯的這樣一種變化。那么，很可能萬物互聯這個方向又可能給它打開了一個新的空間。
回到國內，比方說龍頭白酒企業(貴州茅臺)，現在已經漲到接近1200元，很多人說還能不能漲，它的空間到底在哪里?它的空間首先是量，量是有天花板的，3萬噸到6萬噸。當然實際上我問過白酒企業的早期高管，他們說大概10萬噸。6萬噸、10萬噸總是有限的，但一個地方它是沒有行業空間限制的，就是企業產品的出廠價從1951年到2019年，以年化11%的速度在提價的。換句話說，如果某一個證券公司或某一個銀行發一款產品，以年化11%給大家回報的話，持續68年的話，這個產品大家肯定都去買。恰恰，茅臺這個企業出產的產品就是以年化11%在提價。
投資就是比誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持，它是比思考的極限，而茅臺也很簡單：因為2017年它是270億，大概推測了一下，如果按照6萬噸的話，很溫和通脹，假設比如說是2.5%，200年以后它的利潤就達到了2萬多億;如果是五點幾的話，大概是十萬億利潤。所以，如果稍微看遠一點的話，就能夠理解為什么它能夠不斷的上漲。
但是一般人做決策，不是這樣做的，比方說，他們認為年輕人不喝白酒了，如果你要認為年輕人不喝白酒，那過去我們說不太看好企業。但實際上，從數據來說，白酒工業的主要廠家，他們的量還是在增長，只是可能別人過去喝散裝酒，因為收入高了現在喝品牌酒，所以這個量還是正增長。“另外，我本人也是年輕的時候不太喝白酒，但是到了40、50歲的時候，我突然發現每天晚上喝個一兩二兩感覺還是很幸福，這就是男人的變化。”但斌說。
酒的供不應求代表什么?但斌稱，這實際上是代表了國民財富的增長。瑞銀說中國的富裕人口大概有1億人了，實際上這是它被消費的一個根本原因。這些偉大的公司，它的商業模式都是非常簡單、可靠、容易理解的。凡是很蹊蹺的公司都是有問題的。實際上，如果一個公司漲100倍、200倍、1000倍，那一定是大家都知道的公司。如果大家都不知道，說某一個團隊很蹊蹺的找到了這個公司，很有可能它就只有一波行情。
但斌表示，過去，老是有人把樂視和亞馬遜做對比，說亞馬遜也不賺錢，好像投資樂視是有理由的。其實不是這樣的，東方港灣持有亞馬遜，這公司很賺錢，它只是把賺的錢再去投資了，當它什么時候停止投入，盈利馬上就來了，是個非常賺錢的公司。另外，商業壁壘高也非常重要，實際上這兩年很少有人提了。比方說，很多人說阿膠，阿膠為什么不漲?像我們在研究消費品牌當中，我們發現，“凡是提價銷量不下降的90%都是好公司，凡是提價銷量下降的絕大多數公司是有問題的”。實際上阿膠就是類似這樣的問題，這反映它的商業壁壘、護城河并沒有那么寬。
(《價值歷2020》是由中國財政經濟出版社和深圳價值在線信息科技股份有限公司聯合出品的有價值、有干貨的日歷，包含投資故事、大師語錄、投資知識、法律法規等內容板塊。)
責任編輯：張恒星 SF142
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