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繼2017年成功分拆空港業務借殼上市后，中集集團分拆車輛業務在港股IPO本周也取得重大進展。27日，中集集團旗下控股子公司中集車輛（集團）股份有限公司（以下簡稱“中集車輛”）正式在香港啟動公開招股，即將成為中集旗下繼中集集團、中集安瑞科、中集天達之后的第四個獨立上市平臺。

中集系將再添一上市平臺

中集集團是全球領先的物流與能源行業裝備及服務提供商，旗下擁有八大業務板塊，其中又以集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及食品裝備、海工裝備、空港裝備等為主。從營收規模來看，中集車輛目前是中集旗下第二大業務板塊。

中集車輛向港交所遞交的經修訂聆訊后資料顯示，2016年至2018年，中集車輛營收分別為145.55億元人民幣、193.67億元人民幣和241.68億元人民幣，凈利潤分別為7.53億元人民幣、10.11億元人民幣和12.32億元人民幣。中集車輛目前在全球擁有31個制造和組裝廠。

根據招股書，中集車輛H股將發行2.65億股，占中集車輛已發行股本總數的約15.01%，每股發行價在6.38港元到8.08港元之間，預計募集資金金額最多為21.41億港元。公開招股日期為2019年6月27日至7月3日。

中集車輛此次H股發行設置了15%的超額配售權，將根據上市后的二級市場表現決定是否行使該配售權。假設超額配售權未獲行使，按招股價區間計算，中集車輛的市值將介于112.61億港元至約142.61億港元之間。完成發行后，中集將通過其全資附屬公司直接及間接擁有中集車輛已發行股本的53.82%；若超額配售權獲行使，中集的持股占比則約為52.64%。

值得注意的是，中集車輛其實是中集2017年以來從母公司分拆出來獨立上市的第二塊業務。2017年，中集將旗下主要從事空港業務的德利國際分拆出來，并將其全部注入港股已上市公司中國消防，進而將中國消防變成其持股50%以上的控股子公司。加上在2008年就分拆至港股上市的中集安瑞科的能源化工及食品裝備板塊，目前中集八大業務已分拆出“三大”。而通過分拆上市，中集集團也成功在內地和香港資本市場打造出“中集系”。伴隨著中集車輛的上市，中集將擁有中集集團、中集安瑞科、中集天達、中集車輛四個獨立上市平臺。

港股頻現分拆子公司上市

不斷分拆會不會掏空上市公司？面對這樣的疑問，中集董秘辦相關負責人表示，如果能夠成功上市，中集車輛的融資空間有望得到拓展，國際化管理水平、獨立品牌溢價也有望得到提升，這些均有助于車輛業務的未來成長。由于中集車輛上市后仍將并入中集財務報表，中集車輛的發展也將提升中集集團整體價值，給股東帶來更大的回報。

事實上，自1982年投產以來，中集集團在物流、能源裝備等領域已成就近20個世界冠軍產品，如集裝箱產量全球第一、ISO液體罐箱全球第一、半掛車銷量全球第一、旅客登機橋產品綜合實力全球行業第一等。自1994年上市以來，中集集團連續24年保持盈利，2018年營收約935億元人民幣，再創歷史新高，離千億級跨國產業集團僅一步之遙。

然而，截至6月27日收盤，中集集團A股市值僅400億元人民幣，市盈率（TTM）為12倍，市凈率1.15倍；H股更為慘淡，市值僅265億港元，市盈率（TTM）為7.6倍，市凈率僅0.58倍。

“市場往往不愿意給業務多元的企業太高估值，一方面是資本市場很難給這類公司進行準確行業歸類，這會導致這類公司常年缺乏行業研究員的跟蹤，進而很難獲得大基金的青睞及重倉投資。另一方面，多元業務的企業，母公司股票估值低會掩蓋旗下子公司的真正價值，投資人可能注意不到子公司的價值，即便注意到了，也不敢因一個板塊投資母公司股票。”有市場分析人士指出。

不僅是中集，很多業務多元的上市公司都存在估值低問題，如香港上市公司復星國際市盈率只有5倍多，市凈率僅0.72倍；聯想控股的市盈率也只有8.7倍，市凈率為0.66倍。為了跳出多元業務估值陷阱，港股很多公司也像中集一樣，在積極尋求分拆。

據統計，2018年年初至今，在一年半的時間里，港股市場有38家上市公司發起了39次分拆（聯想控股發起了兩次）。其中，分拆子公司在港股上市的最多，達23家，包括復星國際分拆復星旅游文化集團、平安分拆平安好醫生、碧桂園分拆物業板塊碧桂園服務等；分拆子公司到A股上市的也有12家，包括石藥集團分拆旗下新諾威在深圳創業板上市，威勝控股、微創醫療、金山軟件擬分拆子公司在上海科創板上市；騰訊、華泰證券、新濠國際等，則選擇了分拆子公司去美股上市。

《電鰻快報》