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次新股深信服（300454.SZ）日前披露了2019年半年報。

財報顯示：公司營收15.59億元，同比增加32.27%；歸母凈利潤6684.95萬元，同比下降46.46%；扣非后歸母凈利潤1462.50萬元，同比下降84.89%。

在營收增長的情況下，公司利潤出現明顯下滑。翻查財報，這主要因公司銷售費用及研發費用增速高于營收增速。

值得注意的是，在部分首發原股東限售股于2019年5月解禁之后，公司多位股東進行了減持。

公司費用端的影響是短期還是長期？大額的研發投入能否帶來營收和利潤增長？

 營收增三成 毛利率承壓 

深信服傳統主營業務為信息安全，主要包括上網行為管理、下一代防火墻、VPN（虛擬專用網絡設備）、應用交付、SD-WAN（軟件定義廣域網產品和方案）等產品。公司從2012年開始布局云計算業務，目前主要包括企業云、桌面云等產品。

近年來，公司云計算業務收入占比不斷提升。以下為公司收入構成變化：

2019年上半年，公司實現營收15.59億元，同比增加32.27%。其中，信息安全業務收入同比增長29.58%，占公司整體收入比重由去年同期的63.94%下降至本期的62.64%；云計算業務收入同比增長36.73%，占公司整體收入比重由去年同期的24.60%上升至本期的25.43%。

值得注意的是，公司信息安全業務及云計算業務毛利率與上年同期相比均有所下滑，同比分別減少2.96個百分點及2.75個百分點，毛利率分別約81.65%及50.49%。

 銷售費用率達44% 

深信服銷售費用率在行業中處于相對較高水平。

以2018年度數據來看，公司銷售費用率為36.32%，在同行業主要的7家上市公司中處于第二位，僅次于綠盟科技（300369.SZ）。 

財報顯示，2019年上半年，公司銷售費用6.86億元，同比增幅為33.40%，在營收中的占比達到約44%。

2019年上半年，公司毛利率為71.57%，簡單對比，僅銷售費用就消耗了公司約六成的毛利。

根據中報，銷售費用增長主要由于報告期銷售人員增加帶來薪酬福利增加、市場營銷費用增加及股權激勵費用增加所致，不含股權支付增長31.15%。

從公司披露的員工情況來看，截止2018年底，在職員工合計數量 4552人，其中銷售人員占比42.31%，技術人員占比50.22%。

 研發占比32% 

另一方面，近年來公司研發投入金額持續加大，且全部費用化處理，壓縮了利潤。

公司研發費用金額及占比與同行業相比均較高。基于2018年度數據，公司研發費用7.79億，在營收中的占比達24.16%，在同行業主要上市公司中居于首位。 

財報顯示，2019年上半年，公司研發費用5.01億元，同比增長53.43%，在營收中的占比增加至32.14%。

根據中報，研發費用增長主要由于報告期加大研發投入，研發人員增加帶來薪酬福利增加、咨詢服務費增加及股權激勵費用增加所致。而即便不含股份支付，研發費用同比增長50.12%，也超過營收增長率。

從明細看，研發費用中增加最為明顯的是薪酬福利費。上半年薪酬福利費4.21億元，同比增加1.37億，增幅48.35%。

高研發投入并全部費用化，在一定程度上抑制了公司報告期利潤水平。但另一方面，高強度的研發投入某種程度上也是在積累公司的行業競爭力。

變數在于，持續大額的研發投入能否打開營收和利潤未來的增長空間？

 股東減持 

2019年5月20日，公司部分首發原股東限售股解禁，解禁數量1.69億股，占公司股份總數的41.94%；實際可上市流通數量為1.64億股，占公司股份總數的40.73%。

解禁股東包括Diamond Bright International Limited（以下簡稱“Diamond Bright”）、張開翼、鄧文俊、夏偉偉、深圳信服叔創實業發展合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“信服叔創”）、深圳信服仲拓實業發展合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“信服仲拓”）、深圳信服未來實業發展合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“信服未來”）等。

解禁當天，股東Diamond Bright便發布了減持計劃，擬減持公司股份合計不超過12,093,600股（占本公司總股本比例約3%）。其中通過大宗交易方式減持的，將于公告披露之日起3個交易日后的6個月內進行；通過集中競價交易方式進行減持的，將于公告披露之日起15個交易日之后的6個月內進行。

從2019中報披露的前十大股東持股變動看，Diamond Brigh、張開翼、信服叔創、鄧文俊、夏偉偉、信服仲拓、信服未來等7位股東持股數量均有所減少，減少數量分別為361.72萬股、67.81萬股、57.53萬股、53.13萬股、79.90萬股、38.56萬股及43.81萬股。

（YYL）

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。

《電鰻快報》