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        嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金成立于2016年12月，是嘉實基金行業(yè)基金產(chǎn)品線的重要成員。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金今年以來凈值增長率為41.39%，在350只普通股票型基金中排名19位。

        嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理姚爽表示，從去年年底到目前正處于養(yǎng)殖股投資的第一階段，只要跟養(yǎng)豬業(yè)相關(guān)的股票基本上都能分一杯羹，對于未來，他認為更合理的策略是精選優(yōu)質(zhì)的龍頭股作為核心持倉，配置長期價值合理或者被低估的品種，向上有Alpha，向下有安全邊際。

        公開資料顯示，姚爽專注于農(nóng)業(yè)、食品飲料領(lǐng)域近10年，對于一級市場和二級市場均有深入研究。對于如何尋找長期優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)板塊投資標的，姚爽分享了他在農(nóng)業(yè)行業(yè)尋找具有“護城河”企業(yè)的方法。

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        “抓住了豬價，就抓住了農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)的核心驅(qū)動因素。”姚爽習慣于把握問題的關(guān)鍵和核心。

        姚爽指出，農(nóng)業(yè)板塊里養(yǎng)殖股以及跟養(yǎng)豬相關(guān)的動物疫苗、飼料等占據(jù)農(nóng)業(yè)板塊里大部分上市公司的市值，因此，如果豬價能趨勢性上漲，就可以預(yù)見到農(nóng)業(yè)板塊的業(yè)績整體會上升，反之則可能會下滑。

        農(nóng)產(chǎn)品價格往往呈現(xiàn)周期性的波動，不管是豬價、雞價、糖價，這些產(chǎn)品的周期波動很劇烈。對此，姚爽的投資策略之一是找到正處于價格上漲周期的子行業(yè)，從中尋找既有Beta，長期又有Alpha的公司。

        姚爽認為，通過建立研究框架和模型進行預(yù)測，對數(shù)據(jù)持續(xù)跟蹤、修正，這樣對于周期的認識就越來越深刻。

        以姚爽對于豬周期的研究為例，從2009年到2019年的十年研究中，該研究框架持續(xù)升級。2011年，他總結(jié)出豬周期的研究框架1.0，通過能繁母豬存欄量預(yù)判豬價的拐點，2017年進一步分析養(yǎng)豬業(yè)生產(chǎn)效率變遷對豬肉價格走勢的影響。目前，這一研究框架正在向3.0版本升級。姚爽認為，非洲豬瘟是這個框架新的考慮因素，養(yǎng)豬的綜合壁壘顯著提高，這不僅提升了養(yǎng)殖的成本中樞，也將改變養(yǎng)殖業(yè)的格局，養(yǎng)殖企業(yè)將呈現(xiàn)強者恒強的態(tài)勢。

        姚爽表示，無論是像非洲豬瘟這樣重大的疫情，還是政策、產(chǎn)業(yè)自身結(jié)構(gòu)的變化，都會給行業(yè)的邏輯帶來變化，“這個時候就要重新想一想行業(yè)的基本框架會不會變化、企業(yè)的核心競爭力是否有變化，這是我們需要反復(fù)思考的基本問題。”

實地調(diào)研 掌握一手資料

        對于行業(yè)研究，長期深入實地調(diào)研是必不可少的環(huán)節(jié)。

        “我原來是學數(shù)學的，所以很重視邏輯，但我并不是一個數(shù)據(jù)控或者盲目相信數(shù)字的人。”姚爽認為，實地調(diào)研對于農(nóng)業(yè)行業(yè)研究非常重要，只有掌握第一手資料，才能形成獨立的觀點。

        姚爽曾經(jīng)為了透徹研究一家企業(yè)，花了三個月的時間，調(diào)研了20多號人，又與十幾位行業(yè)專家進行電話訪談，把公司和產(chǎn)業(yè)鏈完整調(diào)研了一遍。譬如，他會通過約訪公司董事長、總經(jīng)理，了解企業(yè)戰(zhàn)略;與銷售、財務(wù)總監(jiān)溝通，了解公司具體運營;通過產(chǎn)品經(jīng)理、基層員工、經(jīng)銷商等，了解戰(zhàn)略落地執(zhí)行情況;此外，還需要走訪競爭對手、下游客戶等。

        作為農(nóng)業(yè)行業(yè)研究員，扎根“田間地頭”也是實地調(diào)研的重要工作。姚爽會出現(xiàn)在養(yǎng)豬場考察養(yǎng)殖技術(shù)，會在種雞場觀察雞苗孵化和防疫流程，也會去魚塘觀察農(nóng)民養(yǎng)殖情況。

        “通過全方位產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，基本上就對這個行業(yè)和公司有了一個基本清晰的認識。”姚爽表示，也許這個認識不一定完全正確，但不會太離譜，一般能基本認識到公司有哪些優(yōu)缺點，最終形成自己的獨立判斷和觀點。

看好的標的敢于重倉持有

        “大部分時候你會看到我股票的倉位比較集中。”姚爽表示，對于長期優(yōu)秀的公司，不僅力爭研究到位、跟蹤到位，而且也要敢于重倉持有。

        事實上，這也與嘉實基金整體投研體系所貫穿的價值觀高度契合。成立二十年來，嘉實基金不斷迭代對行業(yè)知識的認知，完成了28個一級子行業(yè)、112個二級子行業(yè)知識庫的建立，對戰(zhàn)略行業(yè)和戰(zhàn)略標的的研究、投資敢于保持高置信度，于投資組合中采取集中持倉、低換手率的策略。

        有券商分析報告就指出，嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金農(nóng)林牧漁、食品飲料和化工板塊的合計倉位占比在 70%至90%;對比來看，該基金行業(yè)板塊配置較為集中，“農(nóng)業(yè)”純度更高。

        姚爽表示，真正的好股票是稀少的，因此要重倉買;而不是去追逐短期有吸引力，但缺乏長期確定性的股票。最好的機會是在合理甚至偏低的價格買到好的資產(chǎn);次好的機會是以低估的價格買入一般的資產(chǎn);因為好資產(chǎn)會通過持續(xù)的增長，帶來長期的收益。

        “投資有寬廣護城河的企業(yè)，時間就是你的朋友。”作為巴菲特的擁躉，姚爽習慣于從五年、十年的長期視角去分析行業(yè)的格局、企業(yè)的壁壘。

        “五年后、十年后這個企業(yè)、這個行業(yè)會變成什么樣，現(xiàn)有的龍頭公司還是不是龍頭，它的市場份額能做到多少，有沒有黑馬可能彎道超車?”這是姚爽持續(xù)不斷思考的問題。

《電鰻快報》