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《電鰻快報(bào)》文/劉云峰

6月14日午間，針對(duì)2019年6月4日，巨星科技披露的《重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告書》”）。深圳證券交易所中小板公司管理部對(duì)上述披露文件進(jìn)行了形式審查，并要求從如下方面予以完善：

關(guān)于交易方案

1、《報(bào)告書》披露，公司擬以現(xiàn)金方式間接收購(gòu)中策橡膠12.91%股權(quán)。具體方案為先以每股1 元價(jià)格向持股平臺(tái)中策海潮增資110,000萬(wàn)元，取得中策海潮27.50%股權(quán)；再由中策海潮支付現(xiàn)金購(gòu)買杭州元信東朝、綿陽(yáng)元信東朝、杭州元信朝合、CliffInvestment、EstaInvestments、CSI、JGF、中國(guó)輪胎企業(yè)等8名交易對(duì)方所持有的中策橡膠46.9489%股權(quán)。 （1）收購(gòu)?fù)瓿珊螅胁吆３睂⑷〉弥胁呦鹉z控股權(quán)，公司僅間接持有中策橡膠12.91%的股權(quán)。請(qǐng)說(shuō)明你公司與控股股東巨星集團(tuán)，關(guān)聯(lián)方杭叉集團(tuán)、杭州海潮共同收購(gòu)的原因和必要性，是否涉及變相向控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供財(cái)務(wù)資助及侵害中小投資者權(quán)益的情形。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見。 （2）根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法> 第四十三條“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的相關(guān)問(wèn)題與解答（2018年修訂）》的規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份擬購(gòu)買的資產(chǎn)為企業(yè)股權(quán)時(shí)，原則上在交易完成后應(yīng)取得標(biāo)的企業(yè)的控股權(quán)，如確有必要購(gòu)買少數(shù)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件：（一）少數(shù)股權(quán)與上市公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，或者與本次擬購(gòu)買的主要標(biāo)的資產(chǎn)屬于同行業(yè)或緊密相關(guān)的上下游行業(yè)，通過(guò)本次交易一并注入有助于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性、提升上市公司整體質(zhì)量。……上市公司重大資產(chǎn)重組涉及購(gòu)買股權(quán)的，也應(yīng)當(dāng)符合前述條件”。 ①請(qǐng)結(jié)合中策橡膠國(guó)內(nèi)銷售渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的具體分布和運(yùn)行情況，詳細(xì)說(shuō)明你公司擬通過(guò)與中策橡膠經(jīng)銷商銷售體系合作發(fā)展國(guó)內(nèi)汽車修理業(yè)務(wù)的具體計(jì)劃，并量化分析上述合作對(duì)你公司未來(lái)三年生產(chǎn)銷售、期間費(fèi)用及凈利潤(rùn)的影響； 另請(qǐng)補(bǔ)充披露你公司在北美、歐洲市場(chǎng)的主要客戶情況，包括但不限于主營(yíng)業(yè)務(wù)及其規(guī)模、近三年與你公司（包括子公司）之間的銷售往來(lái)情況，并說(shuō)明中策橡膠通過(guò)與你公司在市場(chǎng)渠道方面的協(xié)同進(jìn)入兩輪車胎供應(yīng)商體系，提升在北美、歐洲地區(qū)市場(chǎng)份額的具體計(jì)劃，是否考慮了中美貿(mào)易摩擦及“雙反”政策的影響，量化分析上述合作對(duì)中策橡膠未來(lái)三年銷售收入及凈利潤(rùn)的影響； 請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師就少數(shù)股權(quán)與上市公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有顯著的協(xié)同效應(yīng)發(fā)表明確意見。 ②備考財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，本次交易將導(dǎo)致你公司非流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)增加115,933.21萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債增加110,000.00萬(wàn)元，凈 利潤(rùn)增加3,342.21萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率由26.50%上升至34.10%，流動(dòng)比率由3.23下降至1.88，速動(dòng)比率由2.59下降至1.51。 請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師就本次交易是否有助于提升上市公司整體質(zhì)量發(fā)表明確意見。并說(shuō)明本次交易是否有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，是否符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2016年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱“《重組辦法》”）第十一條第（五）項(xiàng)的相關(guān)規(guī)定。 ③本次交易完成后，中策橡膠將成為你公司控股股東、實(shí)際控制人控制的企業(yè)，請(qǐng)核查中策橡膠及其下屬控股公司所實(shí)際從事的業(yè)務(wù)是否涉及工具五金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是否可能與你公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，本次交易完成后你公司是否會(huì)新增關(guān)聯(lián)交易。 請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師就本次交易是否有助于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性發(fā)表明確意見。

2、《報(bào)告書》顯示，中策海潮收購(gòu)中策橡膠46.9489%的股權(quán)對(duì)價(jià)為579,753.87萬(wàn)元（不含交易相關(guān)費(fèi)用），將以現(xiàn)金方式支付，資金來(lái)源由中策海潮自有資金和銀行并購(gòu)貸款兩部分組成，其中自有資金合計(jì)400,000萬(wàn)元，來(lái)自于巨星集團(tuán)、杭叉集團(tuán)、巨星科技、杭州海潮的實(shí)繳出資額，其余部分通過(guò)銀行并購(gòu)貸款籌措。 （1）你公司將以每股1元的價(jià)格向持股平臺(tái)中策海潮增資110,000萬(wàn)元。請(qǐng)結(jié)合你公司財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明本次增資的資金來(lái)源及融資安排；若全部以自有資金出資，是否會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及后續(xù)訂單的完成、承接。 （2）《增資認(rèn)購(gòu)協(xié)議》約定，你公司實(shí)繳出資的時(shí)間不得遲于中策海潮每期付款期屆滿的前兩日，截至報(bào)告書簽署日，巨星集團(tuán)與杭州海潮也未實(shí)繳出資，請(qǐng)補(bǔ)充披露其預(yù)計(jì)實(shí)繳出資的時(shí)間，與你公司是否存在差異以及差異的原因。 （3）交易完成后，中策海潮所持有的中策橡膠股份將全部質(zhì)押給工行浙江分行，還款期限為7年，貸款利率不低于人民銀行5年以上期貸款基準(zhǔn)利率下浮10%。請(qǐng)補(bǔ)充披露公司是否將按出資比例承擔(dān)上述還款義務(wù)，說(shuō)明上述借款的還款計(jì)劃、每年需承擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，并模擬測(cè)算相關(guān)融資安排對(duì)你公司凈利潤(rùn)、資本結(jié)構(gòu)、償債能力的影響以及相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施。（4）中策海潮若未能如期獲取本次交易所需自有資金及并購(gòu)貸款，是否將對(duì)本次交易的實(shí)施構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，你公司、控股股東及其關(guān)聯(lián)方是否存在替代性融資方案。 請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表明確意見。

3、中策海潮是本次交易對(duì)方之一，且為你公司控股股東控制的持股平臺(tái)，交易完成后，你公司控股股東將實(shí)際控制中策橡膠。請(qǐng)補(bǔ)充披露在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行估值時(shí)，是否基于未來(lái)收益預(yù)期的方法對(duì)部分資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，若是，你公司是否就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足預(yù)測(cè)數(shù)的情況與控股股東簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議，未約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償是否符合《重組辦法》第三十五條及中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于并購(gòu)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償相關(guān)問(wèn)題與解答（2016年）》的規(guī)定，是否有其他措施來(lái)切實(shí)保障中小投資者的合法權(quán)益。 另請(qǐng)補(bǔ)充披露交易完成后你公司享有中策橡膠表決權(quán)、分紅權(quán)的具體情況，并結(jié)合中策橡膠近三年的盈利分紅情況說(shuō)明標(biāo)的公司是否制定了具體的分紅方案，你公司是否有措施保障從中策橡膠取得相應(yīng)的投資回報(bào)。

二、關(guān)于交易標(biāo)的

4、《報(bào)告書》顯示，中策橡膠2017年和2018年的銷售凈利率分別為2.59%和2.98%。公司重要的控股子公司中策泰國(guó)主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售輪胎、車胎及橡膠制品，產(chǎn)品以全鋼子午胎、半鋼子午胎為主，其2017年和2018年的銷售凈利率分別為11.92%%和13.74%。 （1）請(qǐng)結(jié)合期間費(fèi)用情況說(shuō)明中策橡膠凈利率較低的原因，與同行業(yè)可比公司相比是否存在較大差異。 （2）請(qǐng)結(jié)合中策泰國(guó)與中策橡膠生產(chǎn)的輪胎品種、生產(chǎn)成本、經(jīng)銷渠道的異同補(bǔ)充說(shuō)明中策泰國(guó)的銷售凈利率與中策橡膠差異較大的原因。

5、2017年和2018年，中策橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,539,167.24萬(wàn)元和2,688,187.69萬(wàn)元，外銷占比分別為31.98%和36.96%。其中，北美洲(美國(guó)、加拿大為主)的銷售額占銷售總額的比例約為12%。 （1）2018年，中策橡膠外銷總額較2017年增加181,706.34萬(wàn)元，增幅為22.38%。主要原因在于美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布加稅措施：擬對(duì)6030項(xiàng)美國(guó)海關(guān)稅則號(hào)下的中國(guó)出口產(chǎn)品自2018年9月24日起加征10%的關(guān)稅，2019年1月1日起加征25%的關(guān)稅。由于輪胎產(chǎn)品也在加稅范圍內(nèi)，為應(yīng)對(duì)高關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)銷商在關(guān)稅上調(diào)前 進(jìn)行適當(dāng)備貨，較去年同期擴(kuò)大了輪胎采購(gòu)數(shù)量。請(qǐng)結(jié)合該貿(mào)易限制措施的實(shí)施情況說(shuō)明中策橡膠2019年的外銷收入是否會(huì)出現(xiàn)較大幅度下降。 （2）請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明中策橡膠同類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外銷售毛利率是否存在差異，并結(jié)合外銷區(qū)域分布說(shuō)明中美貿(mào)易摩擦、歐盟對(duì)卡客車輪胎的“雙反”政策等國(guó)際貿(mào)易環(huán)境對(duì)中策橡膠出口銷售產(chǎn)生的現(xiàn)時(shí)和潛在影響。（3）2018年，由于美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，中策橡膠匯兌損失較2017年大幅增加44,300.33萬(wàn)元，導(dǎo)致2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重相應(yīng)上升1.58個(gè)百分點(diǎn)。請(qǐng)結(jié)合外銷收入占比補(bǔ)充說(shuō)明匯率變動(dòng)對(duì)中策橡膠經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響、中策橡膠為消除匯率波動(dòng)影響而采取的應(yīng)對(duì)措施，并對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)中策橡膠未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響進(jìn)行敏感性分析。

6、《報(bào)告書》顯示，天然橡膠及合成橡膠是中策橡膠最主要的原材料，占生產(chǎn)成本的比例通常在40%左右。2018年，天然橡膠和合成橡膠的平均采購(gòu)價(jià)格分別下降23.04%和5.42%。 （1）請(qǐng)補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)天然橡膠及合成橡膠市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)情況，量化分析橡膠價(jià)格變化對(duì)中策橡膠各期毛利率的影響，并說(shuō)明未來(lái)橡膠價(jià)格如若進(jìn)入上行區(qū)間對(duì)中策橡膠經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。（2）請(qǐng)補(bǔ)充披露中策橡膠主要原材料供應(yīng)商的區(qū)域分布，說(shuō)明是否涉及大量的境外采購(gòu)，若是，請(qǐng)說(shuō)明保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定性的措施。

 7、2017和2018年末，中策橡膠應(yīng)收賬款賬面余額分別為302,947.65萬(wàn)元和348,674.18萬(wàn)元，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為97.40%和98.02%。中策橡膠的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方法為：對(duì)于一年以內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)均不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，對(duì)一年以上的應(yīng)收款項(xiàng)全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，與同行業(yè)其他公司存在較大差異。 （1）請(qǐng)對(duì)比同行業(yè)公司，說(shuō)明中策橡膠應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例是否符合行業(yè)特征； （2）請(qǐng)結(jié)合中策橡膠的收款政策、賬齡結(jié)構(gòu)、應(yīng)收賬款超過(guò)信用期的情況、期后回款情況等，說(shuō)明應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)是否合理、依據(jù)是否恰當(dāng)、金額是否準(zhǔn)確；與同行業(yè)可比公司相比，中策橡膠的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策是否謹(jǐn)慎。請(qǐng)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并發(fā)表專業(yè)意見。

8、2017年和2018年，中策橡膠的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.34%和65.37%；截至2018年12月31日，中策橡膠流動(dòng)負(fù)債合計(jì)金額超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)金額為1,561,561,522.94元，其中，短期借款余額為485,522.66萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為181,094.87萬(wàn)元。請(qǐng)根據(jù)中策橡膠短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、應(yīng)付利息和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的詳細(xì)情況，結(jié)合其資產(chǎn)狀況、各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展情況、預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入流出情況、預(yù)計(jì)融資情況等，說(shuō)明中策橡膠的償債計(jì)劃、資金來(lái)源及籌措安排，說(shuō)明其持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否存在重大不確定性，是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)措施。

9、《報(bào)告書》顯示，中策橡膠主營(yíng)業(yè)務(wù)為輪胎、車胎及橡膠制品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括4大類別，分別為全鋼子午胎、半鋼子午胎、斜交胎及兩輪車胎。 （1）中策橡膠及其子公司部分3C強(qiáng)制認(rèn)證證書將陸續(xù)于2019年、2020年到期，請(qǐng)補(bǔ)充披露續(xù)期計(jì)劃、是否存在續(xù)期障礙以及未能續(xù)期對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，并充分提示風(fēng)險(xiǎn)。 （2）朝陽(yáng)實(shí)業(yè)和中策建德的污染物排放許可證已到期，中紡膠管和中策橡膠的污染物排放許可證將于2019年、2020年到期，請(qǐng)結(jié)合排污許可管理規(guī)定及輪胎行業(yè)環(huán)保監(jiān)管要求，說(shuō)明原排污許可證到期后暫停續(xù)發(fā)，朝陽(yáng)實(shí)業(yè)和中策建德仍屬合法經(jīng)營(yíng)企業(yè)的判斷依據(jù)；中紡膠管和中策橡膠是否將申請(qǐng)續(xù)期，污染物排放許可證未能續(xù)期對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，并充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

三、關(guān)于估值與評(píng)估

10、《報(bào)告書》顯示，本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法進(jìn)行估值，最終采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果，交易標(biāo)的于評(píng)估基準(zhǔn)日的全部股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為1,231,102.70萬(wàn)元，較審計(jì)后股東權(quán)益（母公司報(bào)表）評(píng)估增值579,718.54萬(wàn)元，增值率為89.00%。 （1）中策橡膠長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值146.77%，請(qǐng)結(jié)合相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)中策橡膠的影響程度等因素詳細(xì)說(shuō)明各子公司評(píng)估基準(zhǔn)日股東全部權(quán)益價(jià)值測(cè)算的具體過(guò)程，評(píng)估增值的具體科目、增值原因。 （2）中策橡膠無(wú)形資產(chǎn)—土地使用權(quán)估增值606.81%，請(qǐng)結(jié)合 市場(chǎng)供求、價(jià)格走勢(shì)、相同或鄰近區(qū)域可比交易等，補(bǔ)充說(shuō)明中策橡膠上述土地使用權(quán)評(píng)估增值的合理性。 （3）其他無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估增值183.26%，主要體現(xiàn)在排污權(quán)、原賬面未體現(xiàn)的專利權(quán)、著作權(quán)以及購(gòu)入的部分商標(biāo)權(quán)。 ①請(qǐng)結(jié)合排污權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況、尚可使用年限補(bǔ)充說(shuō)明中策橡膠排污權(quán)評(píng)估增值的合理性； ②中策橡膠原賬面未體現(xiàn)的專利及著作權(quán)評(píng)估現(xiàn)值為39,312萬(wàn)元，請(qǐng)結(jié)合上述專利及著作權(quán)的具體使用情況說(shuō)明2019年至2024年分成收益分別為1.81億元、1.33億元、9,423.89萬(wàn)元、6,631.97萬(wàn)元、4,675.14萬(wàn)元和3,272.60萬(wàn)元的確認(rèn)依據(jù)，評(píng)估增值是否合理。 請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

11、《報(bào)告書》顯示，截至2018年12月31日，中策橡膠機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備器具及家具和運(yùn)輸設(shè)備的成新率為43.85%、26.58%和18.16%。請(qǐng)補(bǔ)充披露中策橡膠上述資產(chǎn)的利用程度、折舊減值情況、更新重置等資本支出安排，以及對(duì)本次交易估值的影響，請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表意見。

 三、關(guān)于交易對(duì)方

12、截至本報(bào)告書簽署日，交易對(duì)方杭州元信東朝和綿陽(yáng)元信東朝分別持有標(biāo)的公司21.57%和9.84%的股權(quán)，兩者已將各自持有的標(biāo)的公司21.41%和9.77%的股權(quán)質(zhì)押給中信證券股份有限公司，上述股東承諾將于交割前解除上述已質(zhì)押的股份的質(zhì)押。請(qǐng)說(shuō)明上述事項(xiàng)是否符合《重組辦法》第十一條第（四）項(xiàng)和《關(guān)于規(guī)范上市公司 重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第四項(xiàng)第（二）項(xiàng)的相關(guān)規(guī)定，若上述股東無(wú)法按照承諾約定解決標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵是否將對(duì)本次重組的實(shí)施構(gòu)成障礙，并請(qǐng)說(shuō)明后續(xù)解決措施。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師核查并發(fā)表明確意見。

13、《報(bào)告書》顯示，本次交易對(duì)方CliffInvestment、CSI、JGF、中國(guó)輪胎企業(yè)均為注冊(cè)在境外的法律主體。請(qǐng)說(shuō)明向境外交易對(duì)方支付款項(xiàng)所需履行的審批程序或相關(guān)手續(xù)，以及是否存在障礙。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師核查并發(fā)表明確意見。

《電鰻快報(bào)》