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　　科創板引入“價格保護機制”，能幫助投資者控制風險和成本，有助于投資者提高資金使用效率，防范資金過度凍結的風險。

　　據上交所官網11日消息，上交所發布關于做好科創板市價訂單模式調整相關技術準備的通知。通知稱，為使證券公司更方便地做好科創板市價訂單的資金前端控制，也為了更有利于投資者使用市價訂單時控制交易風險，上交所擬對科創板市價訂單申報模式進行優化調整，在科創板的市價申報訂單中使用價格保護措施。

　　所謂“價格保護”措施，是指交易系統處理市價申報時，買入申報的成交價格和轉限價的價格不高于保護限價，賣出申報的成交價格和轉限價的價格不低于保護限價。因此，科創板的交易模式可以概括為“市價申報+價格保護”。

　　目前主板市場實行的是市價申報交易規則，典型模式是“最優五檔即時成交剩余撤銷申報”，即以對手方價格為成交價格，與申報進入交易主機時集中申報簿中對手方最優五個價位的申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。不難發現，在這種交易模式下，如果市場行情變化過快，股價的劇烈波動就會導致投資者的實際建倉成本與預期建倉成本產生較大偏離。

　　這種偏離往往會造成投資者的情緒波動。在以散戶為主的主板市場，這種情緒波動很容易在“羊群效應”作用下，從小范圍的傳導逐漸蔓延到整個市場，造成市場頻繁的非正常波動。目前主板市場實行10%的漲跌幅限制，日最高振幅僅為20%，這就限制了上述偏離的幅度，也在一定程度上抑制了市場情緒的大幅波動和快速蔓延，保證了市場平穩運行。

　　但科創板的目標企業主營業務大多處于新興產業，未來走向不是很明確。設立科創板的初衷之一，就是為這些企業提供充裕的資金支持，鼓勵大膽創新，甚至試錯。因此，這些企業往往具有迭代較快、業務模式較新等特點，盈利預期因此存在不確定性，反映到資本市場，就是股價波動較大。

　　科創板將10%的漲跌幅限制放寬到20%，可在一定程度上適應科創板上市公司的特點。在放寬漲跌幅的同時，科創板創新性地引入“價格保護機制”，是為了幫助投資者控制風險，讓投資者可以在快速買入的基礎上進一步控制成本，防止股價瞬間大漲而導致成本激增，同時也防止股價瞬間大跌而導致賣出損失。此外，該機制還在一定程度上有助于投資者提高資金使用效率，防范資金過度凍結風險。

　　科創板的這些新規則，一方面是為了保護投資者的利益，另一方面是為了保障市場的平穩運行，避免過于頻繁的非理性波動。所以，為了控制科創板的過度投機現象，除了進行相關的機制設計外，設置科創板入場門檻也是一個重要手段。

　　上交所此前發布的設立科創板并試點注冊制相關業務規則和配套指引，給科創板投資者確定了“50萬元”的資產門檻和“2年證券交易經驗”的適當性要求。據測算，現有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機構投資者，交易占比預計將超過70%。平安證券最近發布的一項科創板用戶調研結果顯示：超半數炒股經驗在10年以上；近50%客戶購買過投顧組合等增值服務、經歷過牛熊市轉換等。由此可見，這些個人投資者在進行投資決策時，相對比較理性，有利于科創板的穩定運行。

　　總體來看，科創板仍是一個高風險、高收益的市場，但風險和收益更多取決于企業的實際經營情況，而不是被過度的投機行為和跟風行為所主導。科創板只有穩定運行，才有可能沉淀出更多的優質企業，最終讓投資者從優質企業的良好發展中獲利。

《電鰻快報》