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　　近期，爾康制藥(3.81 -1.55%,診股)公告稱，經(jīng)長(zhǎng)沙市化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)工作組研究，公司控股股東帥放文及其一致行動(dòng)人湖南帥佳投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“帥佳投資”）獲批紓困資金扶助支持，用于帥放文及帥佳投資化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，扶助金額不超過(guò)27.7億元，扶助方式為通過(guò)有關(guān)單位發(fā)放信托貸款。公開(kāi)信息顯示，自去年四季度以來(lái)，湖南省內(nèi)已有9家民營(yíng)上市公司獲得省級(jí)或市級(jí)國(guó)資紓困資金馳援，規(guī)模多在1億–4億元之間。而爾康制藥實(shí)控人帥放文拿到的這筆27.7億元貸款扶助，是當(dāng)中獲批紓困資金額度最大的一筆，其規(guī)模甚至可能超過(guò)其他8家金額之總和。

　　而數(shù)月之前，爾康制藥剛剛因虛構(gòu)收入的財(cái)務(wù)造假行為被證監(jiān)部門(mén)處罰，投資者索賠的官司至今未了。財(cái)務(wù)造假“爆雷”致使股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線，控股股東卻獲得巨額地方紓困資金馳援，爾康制藥拿到的這份特殊“厚禮”引起了爭(zhēng)議。

　　“目前公司經(jīng)營(yíng)一切正常。” 爾康制藥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人在給時(shí)代周報(bào)記者的回復(fù)中稱，“公司的控股股東獲得長(zhǎng)沙市紓困資金扶持，體現(xiàn)了長(zhǎng)沙市人民政府對(duì)民營(yíng)企業(yè)及經(jīng)營(yíng)者的關(guān)懷和大力支持。紓困資金的獲批有利于紓解控股股東的資金壓力，有利于公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。”

　　股權(quán)質(zhì)押危機(jī)獲紓困

　　來(lái)自長(zhǎng)沙市的這筆巨額紓困資金，用于化解帥放文及帥佳投資的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。

　　截至2018年三季度末，第一，第二大股東帥放文和帥佳投資分別持股41.44%、11.24%。帥放文家族因此控制著上市公司52.68%股份，系爾康制藥的實(shí)際控制人。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，自2016年開(kāi)始，帥放文家族的股權(quán)質(zhì)押比例大幅上升。至2018年1月底，帥放文所持股權(quán)已累積質(zhì)押85.77%，帥佳投資的股權(quán)質(zhì)押比例更達(dá)到了100%。

　　位于湖南長(zhǎng)沙的爾康制藥曾被視為國(guó)內(nèi)藥用輔料的龍頭企業(yè)之一。上市后，憑借著“扎實(shí)”的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，股價(jià)逐年上升，公司總市值一度沖到260多億元，創(chuàng)始人帥放文亦曾躋身湖南省富豪榜前十。

　　然而，謊言終有被破。2017年5月9日，有自媒體在網(wǎng)上發(fā)文，強(qiáng)烈質(zhì)疑爾康制藥涉嫌嚴(yán)重財(cái)務(wù)舞弊。財(cái)務(wù)造假的消息被爆出后，爾康制藥股價(jià)連遭5個(gè)跌停后一蹶不振，200多億元市值灰飛煙滅。

　　突如其來(lái)的股價(jià)雪崩，成了帥放文家族股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的直接導(dǎo)火索。公開(kāi)披露的信息顯示，至2018年1月底，帥佳投資所持的11.24%股權(quán)質(zhì)押已全部觸及平倉(cāng)線并被質(zhì)權(quán)方中信證券(25.00 +1.34%,診股)凍結(jié)；帥放文直接持有的股票股質(zhì)押部分亦陸續(xù)觸及平倉(cāng)線。

　　不過(guò)，因“公司正在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司在被立案調(diào)查期間，大股東不得減持（包括股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)）公司股份”，帥放文家族的股票跌破平倉(cāng)線并未導(dǎo)致?tīng)柨抵扑帉?shí)控權(quán)發(fā)生變化。

　　“紓困資金的扶助對(duì)象是控股股東，而非上市公司。從財(cái)務(wù)報(bào)表層面來(lái)看，爾康制藥本身并不缺錢(qián)。”上海某大型私募基金醫(yī)藥研究員李林（化名）向時(shí)代周報(bào)記者指出。截至2018年9月末，爾康制藥的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率僅有5%左右，總計(jì)3.12億元的負(fù)責(zé)均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)責(zé)，并無(wú)有息負(fù)債；而同期公司賬上貨幣資金還有10.16億元。

　　對(duì)于帥放文家族大比例股權(quán)質(zhì)押的融資用途，爾康制藥一直未有公開(kāi)披露。值得一提的是，2016年12月至2017年5月5日，就在財(cái)務(wù)造假被爆光前夕，帥放文及妻子曹再云共減持套現(xiàn)了12.37億元。加上股權(quán)質(zhì)押融資，巨額套現(xiàn)資金去向成謎。

　　時(shí)代周報(bào)記者查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，2014–2016年間，帥放文在上市公司體外先后投資設(shè)立了瀏陽(yáng)市利美免疫力修復(fù)中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀏陽(yáng)利美”）、瀏陽(yáng)津蘭藥業(yè)有限公司、河南豫興康制藥有限公司、湖南琦琪制藥有限公司四家公司。帥放文個(gè)人名義持股比例在70%–100%之間。

　　其中最大的一筆是瀏陽(yáng)利美，注冊(cè)資本1億元，帥放文實(shí)繳7000萬(wàn)元，占70%股份。瀏陽(yáng)利美主要的資產(chǎn)旗下的利美醫(yī)院。有意思的是，這家醫(yī)院系由帥放文與藏醫(yī)大師平措繞吉于2015年合作創(chuàng)立的一家藏醫(yī)特色醫(yī)院。其官網(wǎng)資料宣稱，醫(yī)院主要用藏醫(yī)藏藥針對(duì)治療人類重大免疫力缺陷疾病，如各類癌癥和艾滋病。

　　丑聞纏身遭質(zhì)疑

　　據(jù)媒體報(bào)道，2018年10月，長(zhǎng)沙市組建了“化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)工作組”，要求做好化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)工作。與湖南省級(jí)的“股權(quán)模式”紓困方式不同，長(zhǎng)沙市主要采取“債權(quán)模式”。大致的方案是，由長(zhǎng)沙銀行(10.08 -0.59%,診股)與長(zhǎng)沙市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)、地方（園區(qū)）三方分別按50%、25%、25%的比例出資成立信托計(jì)劃，對(duì)被援助對(duì)象發(fā)放信托貸款扶助。

　　時(shí)代周報(bào)記者據(jù)公開(kāi)信息梳理統(tǒng)計(jì)，自2018年11月至今，湖南省內(nèi)共有9家上市公司獲得省級(jí)或市級(jí)紓困資金。除爾康制藥以外，還有楚天科技(8.40 -0.24%,診股)、克明面業(yè)(13.60 -0.22%,診股)、拓維信息(5.13 -2.29%,診股)、天舟文化(4.48 +0.22%,診股)、唐人神(8.65 -2.59%,診股)、金杯電工(5.25 停牌,診股)、湘油泵(24.09 -0.62%,診股)以及亞光科技(12.41 +1.55%,診股)8家企業(yè)獲得國(guó)資馳援。

　　此番紓困，爾康制藥招來(lái)更多質(zhì)疑，主要因其財(cái)務(wù)造假、涉嫌壟斷操縱市場(chǎng)等丑聞纏身。

　　一個(gè)年產(chǎn)18萬(wàn)噸藥用木薯淀粉的生產(chǎn)項(xiàng)目，投資1.44億元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)6.15億元凈利潤(rùn)。這組夸張的財(cái)務(wù)數(shù)字將爾康制藥的財(cái)務(wù)舞弊行為暴露在聚光燈下。

　　2018年6月，證監(jiān)部門(mén)查實(shí)，爾康制藥2015–2016年度通過(guò)虛構(gòu)改性淀粉收入、未確認(rèn)產(chǎn)品銷(xiāo)售退貨等方式虛增相應(yīng)年度營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)，其中2015年虛增營(yíng)業(yè)收入1806萬(wàn)元，虛增凈利潤(rùn)1586萬(wàn)元；2016年虛增營(yíng)業(yè)收入2.55億元，虛增凈利潤(rùn)2.32億元。

　　對(duì)此，湖南證監(jiān)局對(duì)爾康制藥處以60萬(wàn)元罰款，對(duì)公司直接負(fù)責(zé)的主管人員帥放文、劉愛(ài)軍給予警告，并分別被處以30萬(wàn)元罰款，其他相關(guān)責(zé)任人員一并被罰。

　　除此之外，爾康制藥還將面臨投資者的索賠官司。截至1月30日，長(zhǎng)沙中院共收到704起投資者以證券虛假陳述責(zé)任糾紛為由的訴訟申請(qǐng)，要求爾康制藥就信息披露違法行為承擔(dān)民事賠償責(zé)任，累計(jì)訴求金額超過(guò)4.13億元。

　　2018年年末，爾康制藥還陷入了另一樁丑聞當(dāng)中。其子公司湖南爾康醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司，與河南九勢(shì)制藥聯(lián)手操縱撲爾敏原料藥市場(chǎng)，導(dǎo)致該原料藥市場(chǎng)價(jià)格非正常暴漲，被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局公開(kāi)處罰。

　　淀粉膠囊之窘

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，爾康制藥也陷入了疲軟。

　　過(guò)去多年，爾康制藥圍繞“改性淀粉”與“淀粉膠囊”，向資本市場(chǎng)描繪了一幅美好的前景藍(lán)圖。據(jù)稱，公司是全球唯一實(shí)現(xiàn)淀粉膠囊產(chǎn)業(yè)化的藥用輔料企業(yè)，并掌握了以木薯為原材料到核心工藝的整體產(chǎn)業(yè)鏈條，光是替代明膠膠囊就有過(guò)百億的市場(chǎng)憧憬。

　　藥用木薯淀粉的生產(chǎn)項(xiàng)目虛構(gòu)收入被曝光后，改性淀粉與淀粉膠囊露出了現(xiàn)實(shí)的骨感。2018年上半年，爾康制藥的改性淀粉及淀粉膠囊系列產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4541萬(wàn)元，較2017年同期下降85.37%。

　　1月30日，爾康制藥發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.09億–3.13億元，較上年同期下降40%–60%，主要因“公司生產(chǎn)的改性淀粉、淀粉膠囊等產(chǎn)品的銷(xiāo)量與上年同期相比出現(xiàn)下滑，銷(xiāo)售收入較同期大幅下降；2018年銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期大幅增加”。

　　對(duì)于改性淀粉與淀粉膠囊銷(xiāo)量同比大幅下滑的原因，爾康制藥方面回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者時(shí)僅表示：“主要受醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境和行業(yè)政策的影響所致。”

　　同日，爾康制藥還因一份購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議的終止，被深交所發(fā)函問(wèn)詢。2018年3月15日，爾康制藥曾與四川依科制藥簽署購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，約定依科制藥向爾康制藥采購(gòu)淀粉膠囊88億粒，協(xié)議金額達(dá)2.65億元。

　　然而，截至目前，爾康制藥僅向依科制藥方面銷(xiāo)售淀粉空心膠囊8.26億粒，不到購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議約定數(shù)量的十分之一，雙方便終止了該購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議。

　　李林分析指出，淀粉膠囊難以推開(kāi)主要有兩個(gè)原因。一方面，藥用輔料與成品藥的質(zhì)量密切相關(guān)，加上現(xiàn)在國(guó)家要求藥用輔料與藥品注冊(cè)關(guān)聯(lián)申報(bào)，藥企為保證質(zhì)量穩(wěn)定性，很少變更輔料供應(yīng)商；另一方面，當(dāng)前在招標(biāo)、醫(yī)保控費(fèi)等政策下，藥企面臨著藥價(jià)下降和成本上升的雙重壓力，也很難有動(dòng)力更換使用成本更高的淀粉膠囊。“淀粉膠囊目前只能在保健食品之類的領(lǐng)域開(kāi)拓一些市場(chǎng)，未及當(dāng)初的預(yù)期。”

《電鰻快報(bào)》