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　　2018年，在保險(xiǎn)嚴(yán)監(jiān)管的政策下，壽險(xiǎn)原保費(fèi)增長呈7年以來首次負(fù)增長，而投資也因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的低迷，難有大的起色，若能在2018年盈利仍能同比大幅度增長的保險(xiǎn)公司當(dāng)之無愧是實(shí)力戰(zhàn)將。因此，《投資者網(wǎng)》推出了《2018年壽險(xiǎn)實(shí)力戰(zhàn)將榜》，尋找2018年壽險(xiǎn)公司的賺錢王，由于上市保險(xiǎn)尚未公布年報(bào)，目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)均是非上市壽險(xiǎn)公司。

　　為什么要做這樣的研究？在《投資者網(wǎng)》看來，壽險(xiǎn)公司賺錢了，不僅僅是公司股東努力追求的目標(biāo)，對(duì)于購買公司產(chǎn)品的保戶來說，也能獲得相對(duì)較高的分紅，是一個(gè)雙贏的局面。

　　那究竟哪些壽險(xiǎn)公司高居榜首呢？

　　壽險(xiǎn)規(guī)模增速滑落面臨風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)歷了15年黃金發(fā)展時(shí)期的壽險(xiǎn)行業(yè)，在2018年看似進(jìn)入寒冬。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)最新的數(shù)據(jù)，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)保持輕微正增長，其中健康險(xiǎn)增長明顯，但是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了輕微下滑。數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入20722.86億元，同比下降3.41%。

　　其中，25家險(xiǎn)企的原保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長，有19家負(fù)增長超過20%，有8家負(fù)增長超過50%。保費(fèi)同比下滑幅度較大險(xiǎn)企包括：和諧健康、華匯人壽、安邦人壽、東吳人壽等。

　　若把保費(fèi)具體分解到每個(gè)月，2018年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直處于負(fù)增長狀態(tài)，1月份同比下滑25.98%，前2個(gè)月下滑24.72%，前3個(gè)月下滑18.22%，全年則下滑3.41%，好在各月下滑幅度呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。

　　其中，很大一部分是因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面主動(dòng)壓縮中短期存續(xù)產(chǎn)品，另一方面加大了長期保障型產(chǎn)業(yè)布局，而長期保障產(chǎn)品的銷售一時(shí)半刻難以有大幅度增長。

　　雖然，這是監(jiān)管層一直力推的方向，但是對(duì)于很多壽險(xiǎn)公司來說，沒有了規(guī)模，公司現(xiàn)金流有可能會(huì)出現(xiàn)緊張的狀態(tài)，給公司的經(jīng)營造成困擾。

　　新華保險(xiǎn)原董事長萬峰也提到了類似的觀點(diǎn)，在他看來，2019年人身險(xiǎn)可能還面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，以前依賴高現(xiàn)價(jià)高收益的產(chǎn)品，今年將進(jìn)入剛性兌付期；二是群體性事件風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司投資回報(bào)開始下降，今年的分紅如不能達(dá)到客戶預(yù)期，可能又將進(jìn)入群體性事件高峰期；第三是潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)，隨著利率下行，年金險(xiǎn)現(xiàn)在以頂格預(yù)定利率定價(jià)，為未來埋下了潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利市場(chǎng)分化：7家公司凈利潤超10億元

　　從上述分析來看，對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說，2019年的經(jīng)營壓力仍然不會(huì)輕松。除了規(guī)模，還有就是利潤能反映這種壓力。

　　根據(jù)《投資者網(wǎng)》對(duì)已經(jīng)公布的非上市壽險(xiǎn)償付能力報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，70家壽險(xiǎn)公司中，38家實(shí)現(xiàn)了盈利，32家出現(xiàn)虧損。顯而易見，在資本市場(chǎng)寒冬的背景下，仍能大幅度盈利的公司，絕對(duì)是行業(yè)中的翹楚。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盈利能力排名前20的非上市壽險(xiǎn)名單有泰康人壽、陽光人壽、華夏人壽、恒大人壽、中美聯(lián)泰、中信保誠、招商信諾、前海人壽、百年人壽、民生人壽、工銀安康、中宏人壽、中德安聯(lián)、中意人壽、中郵人壽、建信人壽、中英人壽、交銀康聯(lián)、信泰人壽以及弘康人壽。

　　在排名前7家，并且凈利潤超過10億元的公司中，泰康人壽以118.59億元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)居首，同比增長了38.32%。其他凈利潤過10億元公司有陽光人壽、華夏人壽、恒大人壽、中美聯(lián)泰、中信保誠以及招商信諾。

　　在眾多保險(xiǎn)公司中，泰康人壽的投資能力向來是排名靠前的，不僅在二級(jí)市場(chǎng)，如今在一級(jí)市場(chǎng)也是頻頻出手。

　　2018年下半年，泰康人壽以20億元巨資收購拜博醫(yī)療、入股和美醫(yī)療、斥資10.75億英鎊投資英國核電項(xiàng)目、牽手萬科入手萬科旗下的物流地產(chǎn)投資基金等等大手筆投資，讓泰康的投資版圖越來越大，最終的結(jié)果也體現(xiàn)在利潤報(bào)表中。

　　華夏人壽也是一個(gè)特例，在去年縮水34.5%的基礎(chǔ)上，凈利潤仍然高達(dá)31.3億元，位列非上市壽險(xiǎn)盈利榜單的第三位。

　　作為壽險(xiǎn)行業(yè)的黑馬，華夏人壽2018年獲得1582.75億元的原保費(fèi)收入，躋身行業(yè)第四名，規(guī)模達(dá)到2306億元，甚至超過太保人壽，躋身前三。

　　在二級(jí)市場(chǎng)投資方面，去年最為豪氣的一筆應(yīng)該是在二季度增持中國平安2.01億股，市值達(dá)117.55億元，而如今中國平安上漲幅度不少，同樣在去年12月份，以2.5億舉牌凱撒旅游也令市場(chǎng)驚訝。

　　從行業(yè)排名20名開外到第三名，華夏人壽僅僅用了三年左右的時(shí)間。但是在這份靚麗的成績單背后，《投資者網(wǎng)》也注意到不少隱憂。2018年年末，公司的核心償付能力不過99.26%，排名倒數(shù)第七，好在另一個(gè)指標(biāo)總體償付能力充足率符合監(jiān)管要求。

　　不僅如此，進(jìn)入2019年，華夏保險(xiǎn)也傳出了裁員的通知，稱要求以現(xiàn)有員工數(shù)量為基準(zhǔn)，各部門在2月底前減員5%，未能減員的部門將降低現(xiàn)有職工薪酬，并計(jì)劃在今年上半年撤銷部分“工作寬度和深度不足”的部門。

　　2018年非上市險(xiǎn)企賺錢榜前20名中，如果按照利潤增速來排名的話，排名前五的是中德安聯(lián)、弘康人壽、陽光人壽、百年人壽、中美聯(lián)泰大都會(huì)，增速分別為188.16%、172.02%、109%、103.29%以及101.56%。

　　合資壽險(xiǎn)開始加速超車

　　有意思的是，有兩家是合資公司的盈利增速排在前列。多年以來，合資壽險(xiǎn)公司常被認(rèn)為因股東理念矛盾，導(dǎo)致合資壽險(xiǎn)水土不服，發(fā)展緩慢，但是中德安聯(lián)和中美聯(lián)泰大都會(huì)表現(xiàn)卻刷新了市場(chǎng)的認(rèn)知。

　　四季度償付能力報(bào)告顯示，中美聯(lián)泰大都會(huì)2018年盈利15.96億元，同比增長超過101.56%，其保費(fèi)規(guī)模去年為116億，同比增長15.6%。中德安聯(lián)2018年盈利6.07億元，同比增長188%，其保費(fèi)規(guī)模為49.46億元，同比增長22.4%。

　　在最會(huì)賺錢的前20強(qiáng)中，還有中信保誠、招商信諾、中英人壽等公司，他們2018年的利潤分別有11.04億元、10.37億元、4.43億元，都表現(xiàn)不俗。

　　為什么在行業(yè)低迷的情況下，合資壽險(xiǎn)反而逆勢(shì)超車呢？

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士的一個(gè)共識(shí)就是合資壽險(xiǎn)公司此前多是深耕保障型產(chǎn)品，少有參與理財(cái)險(xiǎn)熱潮，在理財(cái)險(xiǎn)被限制后，因契合監(jiān)管層的轉(zhuǎn)型思路，反而獲得了長足的發(fā)展。

　　三大“虧損王”

　　同一個(gè)市場(chǎng)情況下，有的公司就能逆流而上，而有的則掉頭直下。

　　去年，壽險(xiǎn)公司的第一大“虧損王”是幸福人壽，創(chuàng)近年來的高峰。根據(jù)四季度償付能力報(bào)告，幸福人壽2018年虧損高達(dá)68.28億元。而去年公司保費(fèi)不過91.66億元，相比去年下降了50.4%。

　　幸福人壽經(jīng)營出了什么問題嗎？公司相關(guān)負(fù)責(zé)人針對(duì)此事做出了回應(yīng)，稱因?yàn)槿ツ隀?quán)益市場(chǎng)下跌，公司權(quán)益投資有大規(guī)模損失導(dǎo)致。此前，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具報(bào)告稱，幸福人壽存在盈利依賴投資、穩(wěn)定性偏差問題。

　　幸福人壽未透露具體權(quán)益投資規(guī)模及損失情況。此前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告，2017年末以及2018年中的數(shù)據(jù)，可以提供大致參考。

　　早在2017年末，幸福人壽投資資產(chǎn)余額710.51億元，占資產(chǎn)總額的97.53%。其中，持有債券合計(jì)120.40億元，股票、基金、策略投資產(chǎn)品等權(quán)益類工具合計(jì)余額225.88億元，基金及類基金資產(chǎn)管理產(chǎn)品占比77.55%。

　　2018年以來，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響下，幸福人壽負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模有所收縮，導(dǎo)致資產(chǎn)端可用于投資的資金規(guī)模有所下降。截至2018年6月末，幸福人壽投資資產(chǎn)余額633.40億元，投資品種仍以基金、債券和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃為主。

　　上述回應(yīng)能部分回答巨虧的原因，但是對(duì)于公司保費(fèi)也同步大幅度滑落，是否意味著公司的價(jià)值轉(zhuǎn)型也沒有成功？

　　據(jù)悉，2018年，幸福人壽確立了回歸本源、價(jià)值轉(zhuǎn)型的經(jīng)營方針，以及從“粗放規(guī)模”向“集約價(jià)值”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，但實(shí)際效果如何真的很難說。

　　其次巨虧的是長城人壽，從這些未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)來看，長城人壽2018年凈利潤虧損15.71億元，位居非上市壽險(xiǎn)公司虧損榜第二位。

　　長城人壽的說辭同幸福人壽類似，主要是受公司上市權(quán)益類資產(chǎn)收益未達(dá)到預(yù)期和受信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，其中，公司個(gè)別固定收益類資產(chǎn)公允價(jià)值大幅下降并計(jì)提減值損失。

　　不過長城人壽補(bǔ)充表示，投資收益中，2018年債券市場(chǎng)處于牛市，公司交易類固定收益超越預(yù)期，取得了良好的投資收益。

　　《投資者網(wǎng)》注意到，去年的債券違約中，長城人壽也有踩雷的案例。在去年12月份花費(fèi)1.3億元購買的一份信托合約中，因涉及中民投，收益有可能受影響。

　　實(shí)際上，這不是長城人壽的第一次巨虧，之前也是多年虧損。或許是因?yàn)闊o力扭虧，自2014年開始，長城人壽的高官變動(dòng)非常頻繁，董事長一職幾乎每年一換。

　　根據(jù)償付能力報(bào)告，合眾人壽2018年虧損9.31億元，排名倒數(shù)第三，是由盈轉(zhuǎn)虧的典型之一。2017年，合眾人壽還盈利1.17億元。

　　合眾人壽曾經(jīng)因養(yǎng)老地產(chǎn)聞名，但近年發(fā)展緩慢，市場(chǎng)的聲音越來越少，市場(chǎng)份額也在縮小。今年春節(jié)前，市場(chǎng)還傳出股東將出讓多數(shù)股權(quán)的傳聞。公司則回應(yīng)稱，目前的確在開展引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作，通過引入戰(zhàn)略投資者，助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升管理水平，公司也聘請(qǐng)了國內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)來幫助合眾人壽開展此項(xiàng)工作。大股東中發(fā)集團(tuán)并無意退出。

　　除了合眾人壽外，《投資者網(wǎng)》還注意到，渤海人壽、匯豐人壽也從盈利轉(zhuǎn)為虧損，巧合的是，兩家企業(yè)均虧損2.06億元。

　　在眾多虧損名單中，有不少新成立的壽險(xiǎn)公司，譬如橫琴人壽、愛心人壽、國寶人壽、國富人壽、信美人壽、華貴人壽、三峽人壽、海保人壽等公司，他們的虧損可以理解，畢竟在成立初期更多的是人員、場(chǎng)地的支出。

　　2019投資收益提高是否有望？

　　通過《投資者網(wǎng)》對(duì)虧損的壽險(xiǎn)公司復(fù)盤以及公司的對(duì)外回復(fù)，主因是權(quán)益市場(chǎng)虧損。去年，同為機(jī)構(gòu)投資者的公募基金權(quán)益基金幾乎全軍覆沒。

　　《投資者網(wǎng)》注意到，投資收益是壽險(xiǎn)公司重要的方式，因此對(duì)于那些虧損的公司來說，提高投資收益也是必不可需。而2019年是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。

　　去年10月，為拓寬險(xiǎn)資股權(quán)投資的范圍，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法(征求意見稿)》擬取消保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。此外，對(duì)保險(xiǎn)資金投資比例要求也有所放寬，僅保留“投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過本公司凈資產(chǎn)的30%”等少數(shù)幾項(xiàng)規(guī)定。

　　今年1月30日，中國銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企日前表示，為更好發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者作用，維護(hù)上市公司和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資、長期投資，研究推進(jìn)保險(xiǎn)公司長期持有股票的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制。對(duì)于保險(xiǎn)資金一般股票和重大股票投資等，依法合規(guī)加快有關(guān)備案、核準(zhǔn)工作。

　　保險(xiǎn)資金開始被鼓勵(lì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，甚至股票投資比例都有望加大。而目前A股處于低估狀態(tài)，若此時(shí)進(jìn)入，保險(xiǎn)公司的投資收益應(yīng)該差不到哪里去。所以部分保險(xiǎn)公司的盈利應(yīng)該會(huì)有提升。如果巨虧公司盈利狀況沒有得到任何緩解的話，那可能就是公司經(jīng)營的其他問題了。

《電鰻快報(bào)》