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　　從三季度單季來看，公司營收1.56億，凈利潤0.82億，分別同比增長52.13%和50.96%，增速維持在50%以上。三季度是暑期配鏡高峰，公司當季利潤接近前兩季度的總和。

　　但是，在報表營收利潤增加的同時，存貨周轉率及應收賬款周轉率出現了下降。

　　歐普康視價值幾何？從其核心業務說起。

　　角膜塑形鏡的前世今生 

　　歐普康視主要產品為角膜塑形鏡。

　　公司招股說明書顯示，角膜塑形鏡（俗稱“OK鏡”）起源于美國，由透氣性硬質角膜接觸鏡材料（即RGP材料）制作而成，是一種采取可逆性、非手術物理方法矯正視力的醫療器械。

　　國內的角膜塑形鏡最初于1997年由美國引入，早期的發展極不規范，極大的影響了人們對其的認知。根據中國消費網的報道，2001年，多家企業由于虛假宣傳以及生產、經營不規范導致多位配鏡人眼睛受損。當年，中國消協發布了第七號消費警示，要求消費者勿信虛假廣告宣傳，警惕OK鏡的潛在危害。2017年的315晚會上，又爆出了一起由一家無醫療資質的公司勾結一家名營醫院違規驗配角膜塑形鏡的事件。

　　可以說，行業的早期經歷了野蠻式增長，在曲折中得到了向前發展，但滲透率并不高。

　　根據中國醫療器械行業協會眼科及視光學分會的數據，全國8-18歲青少年的近視患者約為8100萬人，而2015年全國的角膜塑形鏡出貨量為64萬副，由此可以估算角膜塑形鏡的滲透率為0.79%，處于較低的水平。

　　競爭格局方面，公司的主要競爭對手為7家外資企業，包括美國的歐幾里得、CRT、荷蘭的Dreamlite、日本的阿爾法、韓國的露晰得、臺灣的亨泰等。

　　在國內市場，公司未來也面臨著新批產品的競爭風險，其中，愛博諾德可能是進度較快的一家。在2018年視覺健康創新發展國際論壇上，愛博諾德展示了宣稱即將獲批的角膜塑形鏡產品。

　　三季報：利潤增四成 

　　2000年，歐普康視在美國加州注冊成立，基于對國內市場的看好，公司不久便把研發和生產基地搬回了國內。2005年，公司的角膜塑形鏡產品獲得國家食品藥品監督管理總局批準上市。2017年1月，公司在A股上市。

　　2012年至2017年，公司營收從0.68億上升到3.12億，歸母凈利潤從0.3億上升到1.51億，年復合增速分別為35.62%以及38.16%。

　　下圖為公司2012年以來的營收、利潤變化：

　　2018年三季報顯示：公司營收3.30億元，同比增加48.47%；歸母凈利潤1.65億元，同比增加46.73%。營收與利潤增速均超過四成。

　　然而，在業績持續高增長的同時，公司存貨周轉率及應收賬款周轉率有所下滑。

　　應收、存貨攀升，周轉率下滑 

　　截止2018年9月底，公司應收賬款0.73億，與年初相比增加了98%；存貨約0.5億，與年初相比增加了160.7%。對于兩者的漲幅明顯高于營收的增長，公司解釋稱這是業務規模擴大及新增合并了一些子公司。

　　下圖為公司的應收賬款、存貨變化圖：

　　伴隨著應收賬款、存貨的增長，公司周轉率出現了下滑。2018年三季報，公司應收賬款周轉率及存貨周轉率分別為5.99及2.04，與去年同期相比分別下滑了3.47及0.78。

　　并購擴渠道 商譽增加 

　　IPO上市時公司募投的項目包括年產40萬片角膜塑形眼鏡及配套件系列產品項目、工程技術及培訓中心建設項目及營銷服務網絡建設項目，其中營銷服務網絡建設項目計劃投資額1.56億。

　　從公開信息來看，公司去年6月以來陸續通過合資的方式控股了一些渠道資源。此外，投資并購公司的增加也相應的使公司的商譽由去年的400萬上升到了今年三季報的3400萬。

　　以下為根據公開信息整理的公司并購事項：

重要股東減持，業績能否支持高估值？

　　在高增長業績與預期的鼓舞之下，歐普康視跑贏次新股指數。今年以來，公司股價波動上升，次新股指數一路下跌，兩者出現缺口。

不過，隨著股價上漲，公司部分股東在手中股權解禁之后開始減持。

　　2018年1月，公司有4，051.96萬股股份解禁，占解禁后流通股的56.97%，占總股本的32.59%。

　　股票解禁以來，公司股東蘇州文景九鼎、嘉岳九鼎以及歐普民生相繼發布了減持公告，目前減持股份參考市值已超過2.5億。以下為股東減持計劃相關信息：

目前，公司市盈率（TTM）超過了40倍，大幅高于醫療器械板塊整體的27倍。公司業績能支撐當前的估值嗎？（CJT/YYL）

《電鰻快報》