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控股子公司浙江翰晟涉草根投資案被查封，對

　　重大資產重組、控制權再度轉讓能否正常推進？全年業績如何實現？這些都與失聯的董事長陳環有莫大關系。

　　2016年以來，萬家樂連續實施控制權轉讓、廚衛電器業務剝離，寄希望于向金融服務業轉型實現業績增長。此次浙江翰晟被查封，萬家樂的轉型計劃幾乎全盤落空。

　　今年以來，萬家樂股價持續下跌，市值已蒸發近3/4，背靠廣州國資以及平安大華的控股股東，在這一筆投資上已浮虧超過12億元。

傷筋動骨的資產剝離

　　從萬家樂目前的發展來看，兩年前出售燃氣具業務或許就是一個錯誤的決定。

　　2016年3月，廣州蕙富博衍投資合伙企業（有限合伙）（下稱：蕙富博衍）以15.5億元受讓西藏匯順所持萬家樂（000533.SZ）17.37%股份，成為公司控股股東。

　　當年底，萬家樂即實施對廚衛電器業務的剝離，將該項業務的經營主體燃氣具公司100%股權轉讓給西藏匯順和張逸誠，交易對價7.45億元，增值率18.6%。西藏匯順實際控制人張明園和張逸誠是父子關系。

　　這兩筆交易達成之后，張家人整整套現8億元，同時將已做了30多年的萬家樂廚衛電器業務以及品牌重新拿回自己手中。

　　那么，當時萬家樂為何要出售廚衛電器業務呢？主要原因有以下幾點：

　　1、公司研發等投入不足，產品競爭力降低，銷售收入提升依賴市場投入，盈利能力下降；

　　2、渠道老化，電商布局遲緩，渠道轉型能否實現具有重大不確定性；

　　3、進一步發展廚衛電器業務，初步估算需投入超過5億元，財務和經營風險較高；

　　4、公司資產負債率高，償債壓力大，出售資產回籠資金、緩解財務壓力。

　　說了這么多，總結起來就是一句話：廚衛電器業務難賺錢了，賣了可以給公司換回幾個億現金。

　　從財務數據來看，出售燃氣具公司，對萬家樂是傷筋動骨的。

　　2014年、2015年和2016年1-8月，該板塊貢獻的營收均超過公司整體營收的60%；同期貢獻的歸母凈利潤分別為1.2億元、7869萬元和-1931萬元。

　　單看數據本身，燃氣具公司的盈利能力確實在持續降低，但2016年前8個月出現虧損，主要是銷售費用的增加以及商標減值損失所致。

　　燃氣具公司剝離出上市公司之后，近兩年的經營狀況如何外界不得而知。

　　浙江翰晟攜創實業有限公司（下稱：浙江翰晟）事發之后，萬家樂燃氣具公司第一時間發表聲明，撇清與上市公司萬家樂的關系。

金融轉型失利

　　出售廚衛電器業務之后，萬家樂依托新的控股股東，曾為公司謀劃了進軍金融服務業的美好前程。

　　在萬家樂看來，金融服務業市場規模大——到2020年供應鏈管理市場規模近15萬億元，商業保理業務規模也將達到萬億級。

　　公司還表示，開展金融服務業務，可以與現有的輸配電設備業務形成有效協同。

　　同時，公司三十多年的客戶沉淀、大股東的背景以及地處廣東的地緣優勢，都成為了萬家樂進軍金融服務業的特有優勢。

　　發展方向既定，萬家樂也表現出了超強的行動力。

　　2016年11月和2017年1月，公司連續發布公告，擬成立金融控股公司以及籌備在北京通州區設立民營商業銀行。

　　然而，此后的一年內，公司兩大金融業務的推進再無進展對外公告。

　　斑馬消費查詢發現，在2017年的年報中，公司有簡短描述：因金融監管趨嚴，各地暫停了金融控股公司的注冊，公司前期擬成立的金融控股公司以及通州民營銀行兩個項目在2018年一季度叫停，籌建人員已辭退。

　　資產重組遭遇黑天鵝

　　如果不是浙江翰晟突然被查，對這家公司的股權收購，無疑是2016年控制權變更以來，萬家樂做的最成功的一件事。

　　2017年3月，萬家樂用4.5億元收購了浙江翰晟60%股權，這家成立剛兩年的公司整體估值高達6.04億元，增值率617%。

　　浙江翰晟主要從事石化等大宗貿易以及相關的供應鏈管理服務，公司表示，該筆資產收購，通過共享先進的供應鏈管理和風控機制，對上市公司供銷系統進行優化，提升盈利能力。同時，積累人才和經驗，降低進入金融服務行業的風險。

　　浙江翰晟亦不負公司厚望，2017年實現扣非凈利潤5100萬元，超額完成業績承諾。

　　從2017年年報和2018年半年報的數據來看，浙江翰晟業務增長迅猛，今年上半年營業收入64.7億元，已超過去年全年營收的84%，實現凈利潤4300萬元，超過2017年全年。

　　按照這一發展勢頭，全年實現6000萬元的扣非凈利潤應無重大問題。

　　2018年1月，浙江翰晟董事長、持股40%的股東陳環當選萬家樂董事長。兩個月后，公司董事會通過決議，擬以2.8億-3.3億對價收購陳環所持浙江翰晟剩余40%股權。

　　就在該重大資產重組推進過程中，浙江翰晟突然曝出涉草根投資案被查封，已無法正常開展經營活動，到期的購銷合同無法履行，恢復經營的時間無法確定。

　　目前，身兼浙江翰晟和萬家樂兩家公司董事長的陳環也已失聯。

　　從目前來看，浙江翰晟對公司全年業績的影響無法估算，而作為公司另一核心業務——輸配電設備，盈利能力已急劇下滑。今年上半年，子公司順特電氣僅實現凈利潤529萬元，而上年同期為4023萬元。

　　三季度業績預告顯示，公司前三季度預計由盈轉虧，虧損額2200萬-1700萬。

大股東深陷其中

　　今年以來，萬家樂股價持續下跌，已從年初的10.56元/股，跌至目前的2.65元/股（10月26日收盤價），市值已蒸發近3/4。

2016年，蕙富博衍以12.92元/股收購西藏匯順所持萬家樂1.2億股，耗資15.5億元成為公司控股股東。

　　以最近收盤的股價計，蕙富博衍入主萬家樂已浮虧超過12億元。

　　事實上，蕙富博衍并非等閑之輩，普通合伙人背靠廣州國資以及合輝創投等機構，有限合伙人則是由平安大華作為管理人，并由其設立并管理的資管計劃。

　　今年4月萬家樂曾公告，弘信控股擬收購第一大股東蕙富博衍所持萬家樂全部股權，交易達成后，公司實際控制人將發生變更。

　　陳環是弘信控股控股股東，持股70%，收購完成后，陳環將成為萬家樂的實際控制人。

　　如今，陳環失聯了。