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　　市場曾一度預期，在嚴監管背景下，迅速膨脹的貨基規模將呈現“緩步下臺階”走勢，但事實并非如此。

　　最新數據顯示，近一段時間來，貨基規模正以每月數千億級別的速度“向前飛奔”，截至8月底，總規模已逼近9萬億元關口。貨基規模膨脹后會不會衍生出新的潛在風險？

　　現象：短短大半年猛增2.2萬億元

　　2017年，貨基規模如同“脫韁野馬”，從年初的近3.6萬億元一路飆升至近7萬億元，幾乎實現翻番，2018年初延續了此前的上漲勢頭，至2月底已逼近8萬億元的關口。

　　為了防范迅速膨脹的貨基的流動性風險，監管層果斷出手。一方面，監管層發布了流動性新規，對貨基的久期、投資品種、投資集中度等多方面進行了更細化的規定，此后還陸續對貨基申購、贖回實行各種約束。另一方面，中基協召開基金評價業務座談會，針對貨基占比較大，存在結構不平衡的問題，要求基金評價機構進一步弱化對基金公司管理規模的關注。

　　一系列監管組合拳的效果立竿見影，中國基金協會公布的數據顯示，2018年3月份和6月份兩個月，貨基規模分別驟降近4900億元、5800億元。

　　然而，正當市場普遍預期貨基規模未來將呈現緩步式下降時，貨基規模走勢卻來了一個180度大轉彎。基金協會最新的數據顯示，近一段時間來，貨基規模又開始以每月數千億級別的速度一路狂奔。截至8月底，總規模再創新高，逼近9萬億元關口。這一數值相較于年初6.73萬億元，足足增加了逾2.2萬億元。

　　而截至8月底，公募基金總規模年內也只增加了約2.5萬億元。可見，貨基仍是公募基金規模大漲的主要推手，基金結構不平衡現象依舊。

　　從表象上來看，在嚴監管的背景下，貨基規模不降反升并不符合邏輯，但深層次的原因是市場出現了新變化。受訪的基金經理認為，這一異常現象背后主要有兩方面原因：一是貨幣政策在穩健中性基礎上增加了保持流動性合理充裕；二是受益于可投資渠道變窄，大量資金尋找“避風港”。

　　一位固收總經理認為，去年貨基規模暴增后，從各類監管措施來看，監管意圖很明顯，旨在控制貨基規模，防范流動性風險、系統性金融風險。但是，今年情況發生了新變化，經濟面臨一定的下行壓力，央行屢次降準，釋放流動性，旨在支持實體經濟發展。根據此邏輯，就很容易理解為何貨基規模突然又出現了大幅增加。

　　解惑：風險敞口縮小規則重于規模

　　市場另一個疑惑是，隨著貨基規模不斷攀升，背后潛在的風險怎么辦？上證報記者采訪了解到，雖然現在貨基的規模遠大于年初規模，但整個貨基市場的內在結構出現了較大的調整，風險程度已大幅降低。

　　盡管貨基在流動性、收益率等方面遠勝銀行存款，但不可否認的是，貨基同時也隱藏著巨大風險。從海外經驗來看，貨基流動性危機一旦爆發，對整個金融市場影響極大。

　　滬上一位固定收益的基金經理告訴記者，我國的流動性新規自去年發布以來，已運行了一段時間，各大基金旗下貨基早已對標新規進行了整改。更重要的是，流動性新規發布更是細化了此前的大框架。“以我們目前了解到的情況來看，本次流動性新規對貨基結構的調整是全方位的，從投資標的信用到久期，再到杠桿等各方面都已變得非常保守，所以，貨基整體的流動性風險已大大降低，規模并不那么關鍵了。”