值得注意的是，根據復星旅文的招股書，其已連續虧損3年，2015年、2016年、2017年的虧損分別約為9.54億元、4.73億元、2.95億元。2018年上半年，復星旅文虧損約為1.35億元。
連年虧損背后，《中國經營報》記者研究發現，復星旅文目前超過95%的收入來自度假村業務，而度假村分部的收益則由創始于1950年的以家庭為中心的一家全包休閑度假服務供應商Club Med獨家產生。
在此基礎上，復星旅文計劃，把募集資金的3/4用于擴展現有業務、開發新項目、進行相關投資和收購。對此，本報記者先后致電致函復星旅文方面，對方在回應中表示，由于公司現在正處于靜默期，無法直接回應記者的提問。
持續3年虧損
在連續3年虧損的基礎上，復星旅文方面坦言，無法保證能夠于日后獲利。
“倘若公司不能增加收入抵銷增加的成本及開支，則公司的利潤率、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。”復星旅文方面稱，由于持續增加業務營運的投資，公司可能于日后產生虧損。同時亦可能由于宏觀經濟及監管環境變動、競爭動態及無法及時有效地應對該等變動而產生虧損。
記者注意到，2015年、2016年、2017年12月31日及截至2017年及2018年6月30日止的6個月，復星旅文的毛利分別為20.68億元、25.41億元、28.3億元、16.01億元及17.98億元；經調整 EBIDTA（息稅前利潤）則僅為1.82億元、6.57億元、9.02億元、5.26億元及6.12億元。
另據復星旅文的IPO招股書，公司分占合營企業酷怡的虧損由2016年的虧損990萬元增加94.2%至2017年的虧損1930萬元。復星旅文方面解釋稱，主要是由于中國業務發展。
此外，2016年復星旅文分占聯營公司虧損140萬元，2017年分占收益150萬元。“增加主要是由于出售法國聯營公司(2016年虧損)的股權及突尼斯聯營公司的業績因2017年當地度假村業務反彈而有所改善。”復星旅文方面表示。
截至2015年、2016年及2017年12月31日以及截至2018年6月30日，復星旅文流動負債凈額分別為43.16億元、25.94億元、38.11億元及58.15億元。公司方面解釋稱，流動負債凈額主要來自于為中國內地的業務經營擴張（尤其是三亞·亞特蘭蒂斯）提供資金的應付關聯公司款項，以及棠岸項目買家預付款項形式的合約負債增加。
業內有觀點認為，文旅產業難破盈利魔咒，而復星旅文扭虧看上去也是“道阻且長”。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進在接受本報記者采訪時表示，從此類虧損的情況看，顯然從上市角度看，確實是有壓力的。“當然從上市本身來說，需要不斷闡述這個行業的特殊性，比如說文旅產業的投資周期還是比較長的。另外也要不斷研究未來投資的新方向，這樣在上市中更容易獲得審批。”嚴躍進表示。
“（香港上市）更關注的是儲備、規模，現階段對盈利性并沒有那么看重。”克而瑞商旅文總經理馬洪波告訴記者，當然長期來說，運營和利潤（資產增長能力）會是資本市場看重的。
聯合國世界旅游組織專家賈云峰也表示，（資本）有時候并不看單個項目的盈利，而是看連鎖項目，“實際上就是買你的市場占有率”。
Club Med獨撐業績
據悉，復星旅文成立于2016年。實際上早在2010年，復星集團就開始涉足文旅產業，入股旅游度假連鎖集團Club Med（地中海俱樂部）。2013年，復星旅文成為國旅第三大股東，2015年入股英國旅游集團Thomas Cook，2015年聯合TPG（德太集團）收購太陽馬戲團80%股份，以及投資印度最大的OTA平臺Makemytrip。
賈云峰表示，IP是復星旅文的核心競爭力，“他們買斷了很多IP，IP放大了項目本身的價值，成為復星進行下一輪文旅投資的加分項。”
今年4月正式投入運營的三亞亞特蘭蒂斯，其110億元的投資、為期6年的項目籌建以及七星級的定位，顯露了復星在文旅板塊的野心。今年上半年，亞特蘭蒂斯的收益約為2.05億元。
值得注意的是，記者注意到，復星旅文的收入結構包括度假村、旅游目的地、基于度假場景的服務及解決方案等3個部分。2015年、2016年、2017年12月31日及截至2017年及2018年6月30日止的6個月，復星旅文收入分別為89.02億元、107.83億元、117.99億元、61.85億元及66.67億元。其中，度假村收入占總收入的比重分別為100%、100%、99.7%、99.8%及95.5%。“于往績記錄期，來自度假村分部的收益由Club Med獨家產生。”復星旅文方面表示。
今年上半年，復星旅文總裁兼董事長錢建農在接受媒體采訪時表示，看好旅游業的發展前景。其表示，參考日本和韓國在人均GDP超過8000美元和1萬美元的時候，他們休閑度假的成長非常快。中國近年來的人均收入增長較快，對中國市場來說，休閑度假模式的成長會更快。
基于這樣的判斷，復星旅文的招股書顯示，計劃把募集資金的3/4用于擴張，具體而言：約20%將用于擴展現有業務，包括進一步發展度假村業務、兒童親子玩學業務、文化活動、表演藝術及現場娛樂業務等；約30%將用于開發麗江及太倉項目，及發掘具有珍貴資源的新旅游目的地；約25%將用于進行可以擴展復星旅文生態系統的潛在投資、收購及戰略聯盟。
在中國社科院財經戰略研究院旅游研究室主任戴學鋒看來，復星旅文即便虧損也要加大投入的原因，一方面在于巨大的市場容量和市場前景使得文旅產業受到資本青睞；另一方面則是文旅產業自身特點等其他原因。
對于連年虧損是否會影響復星旅文在資本市場上的表現，戴學鋒表示，資本進入文旅的邏輯是多樣的，有的看項目本身是否盈利，有的看市場占有率，還有的看能否帶來更多資本的介入，“虧損不一定帶來影響，很多互聯網上市企業都是虧損狀態，但是資本還是不斷進入。”
盈利模式待探索
“文旅不掙錢，需要房地產反哺。”中國旅游集團港中旅酒店有限公司董事長陳榮曾在一次旅游產業年會上直言：“房地產商，才是我們真正的競爭對手。有些文旅項目中，文旅本身變成了 ‘花瓶’。”
事實上，近年來，除了復星旅文，在眾多入局文旅產業的資本中，房地產行業無疑最具代表性。
融創中國董事長孫宏斌多次在公開場合表示對于文旅的看重。近期，孫宏斌與海南省領導進行項目洽談，表示將在海南發展文旅產業。今年上半年，融創方面表示，2018年將成立文旅集團，與地產集團分開，獨立運營。而在去年，融創大手筆拿下萬達的13個文旅項目，引起市場廣泛關注。
9月6日，雅居樂與河南省滎陽市人民政府正式簽署合作協議，雙方將共同推進老城綜合改造和廣武文旅新城項目。其中，廣武文旅新城項目的總投資將達450億元。今年5月，雅居樂方面表示，未來3年將在文旅板塊投資超過500億元。
華僑城集團有限公司旅游研究院的院長王剛表示，早期華僑城旗下的歡樂谷并不掙錢，但是周邊的地產項目都以“景觀地產”為賣點而掙了錢，所以決定自己做地產開發。
“文旅板塊是房企非常重要的轉型方式。另外，現在拿地價格很高，房企用文旅項目來拿地可能更快。”賈云峰說，“無論什么資本進入文旅，實際上起點都是一樣的。（資本）沒有好壞之分，最關鍵的問題是：如何保持真正的盈利和可持續增長。”一位業內人士向本報記者表示，房企進入文旅行業，仍然存在一些弊端。其一，不了解文旅行業，沒有文旅思維。其二，并沒有開發出非門票經濟的產業鏈，主要仍是賣房。其三——也是最重要的，沒有探索出文旅的商業模式，“全是地產思維。”
手機版
相關新聞