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國產液晶面板的拓荒者，如今全球半導體顯示龍頭的

　　8月28日，京東方發布了2018半年報，報告期內公司營收凈利雙降：營收同比下滑2.54%，歸母凈利潤同比下降三成，扣非凈利潤下降逾七成。

　　在財報發布后的兩個交易日，公司股價分別下跌2.98和4.47%。截止2018年8月30日收盤，總市值約1183億元。2018年初，京東方總市值2000億元，8個月市值蒸發800億，股價跌幅超過40%。

　　然而在過去的2017年里，公司股價還是一路上漲，尤其第四季度更是近乎直線的飆升，全股價年漲幅約達104%。

　　京東方是怎么了？公司今年上半年的戰績為何如此“慘烈”？龍頭老大的行業地位，到底扎不扎實？

　　營收凈利雙雙下滑，應收款存貨齊齊上升 

　　中報顯示，京東方在2018上半年實現營收434.74億元，同比下降約2.54%；實現歸母凈利潤29.75億元，同比下降約30.85%，扣非凈利潤9.79億元，同比下降約75.64% 。報告期內公司經營性現金凈流入約114.4億元。

　　從上圖來看，自2014年至2017年，公司營收持續增長，由161.13億增至446.05億，累計增幅約176.83%，同期歸母凈利潤由10.42億增至43.03億，累計增幅約312.96%。在保持了4年的連續增長勢頭后，2018上半年，京東方的營收首次同比下滑。

　　另外值得注意的，是隨著公司營收增長而不斷攀升的應收賬款與存貨。

　　在2013-2016年間，公司的應收賬款由48.56億加速增長至161.92億，累計增幅約233.44%，約是同期營收增幅103.99%的兩倍。2017年公司應收賬款有所回落，但整體規模仍在高位。截止2018年6月底，公司應收賬款金額達到173.56億，已較2017年底增長11.87%。

　　除了應收賬款增長較快外，公司的存貨規模也隨營收逐年走高。自2013年至2017年，公司存貨由30.19億逐年上升至109.34億，累計增幅約196.72%，而同期營收的累計增幅為177.73%。

　　無論是應收賬款還是存貨，其增幅均高于同期營收增幅，從這點來看，公司營收的健康狀況，以及潛在的資產減值風險，值得留心。

　　顯示器價格下行 公司利潤大幅縮水 

　　對于2018上半年的營收下滑，公司雖未在財報中給出明確解釋，但從主營業務構成及風險披露等相關信息中可以看出，顯示器件市場價格的走低是公司業績下滑的一大原因。

　　目前千億市值的京東方業務上主要包括顯示與傳感器件、物聯網智慧系統、智慧健康服務三大板塊。根據財報，上半年公司顯示與傳感器件業務實現收入約391.69億元，營收占比約90.1%，收入較上年同期下滑5.15%，毛利率較上年同期下降10.22%。

　　多年來，顯示與傳感器件業務提供著京東方大部分的營收。財報數據顯示，自2014年至今，該業務在公司營收中的占比均在90%上下。2017年，受益于大屏幕面板LCD的價格上漲，公司營收凈利齊增，不僅“創造了歷史最好成績”，大尺寸面板出貨量也躍居世界第二。

　　2018上半年，面板市場價格大幅下滑，尤其大屏幕液晶屏面板價格下滑明顯，讓公司利潤承壓。

　　在8月28日公司于全景網舉行的2018年半年度業績網上說明會中，公司回復網友提問時表示LCD行業已出現產能過剩的風險。雖然公司已經開始在智慧系統和健康服務方面進行布局，向物聯網方面進行轉型，但在當前階段，顯示與傳感器件業務仍對公司的業績增長起著絕對主導作用。

　　京東方作為目前LCD出貨量全球第一的公司，LCD市場增速放緩對其營收及凈利潤的影響，不容小覷。

　　非經常損益：政府補助是大頭 

　　從2018年中報來看，上半年公司歸母凈利潤約29.75億，其中非經常性損益約19.96億。而當期收到并計入當期損益的政府補助約20.52億，政府補助在非經常性損益中占比約102.81%，金額相當于歸母凈利潤的68.97%。

　　事實上，在京東方的利潤構成中，政府補助一直是個相當重要的因素。簡單統計公司近五年的政府補助情況如下：

　　2016年，公司全年歸母凈利潤約18.83億元，而同期政府補助金額約19.15億元，在當期非經常性損益中占比102.41%，相當于歸母凈利潤的101.7%。

　　2017年，公司收到的政府補助有所下降，加之營收大幅增長，政府補助占歸母凈利潤的比例驟減，僅約為12.71%。然而，2018年政府補助金額再次上升，僅上半年，就已經達到了20.52億元，與歸母凈利潤的比值也重新回到了68.97%的高位。

　　值得留心的數字：63億貸款豁免 

　　京東方曾在2018年一季報中表示“遞延收益較期初增加264%，主要是報告期內獲得債務豁免，屬于與資產相關的政府補助，確認為遞延收益”。可以看到一季報中，公司合并非流動負債中的遞延收益由2017年底的22.62億元增長264%至82.39億元。

　　該筆債務的債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設。關于這筆債務豁免，京東方曾于2018年1月17日發布《關于獲得債務豁免的公告》對其進行披露。公告顯示：

這筆債務豁免將在未來一段時間內持續對公司業績產生積極的影響。

　　根據公告，2018年公司可由此獲得的收益金額約為9億元。

　　貼士：什么是遞延收益，如何影響利潤？

　　所謂遞延收益，是指尚待確認的收入或收益，也可以說是暫時未確認的收益。主要應用于政府補助和遞延所得稅資產/負債中。

根據2017 年5 月10 日 財會[2017]15號《企業會計準則第16號——政府補助》第二章《確認和計量》中的規定：

　　1． 與資產相關的政府補助，應當沖減相關資產的賬面價值或確認為遞延收益。與資產相關的政府補助確認為遞延收益的，應當在相關資產使用壽命內按照合理、系統的方法分期計入損益。按照名義金額計量的政府補助，直接計入當期損益。

　　2． 與收益相關的政府補助，用于補償企業以后期間的相關成本費用或損失的，確認為遞延收益，并在確認相關成本費用或損失的期間，計入當期損益或沖減相關成本。用于補償企業已發生的相關成本費用或損失的，直接計入當期損益或沖減相關成本。

《電鰻快報》