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新浪財(cái)經(jīng)訊 

　　那是否公司業(yè)績(jī)真如公告和股價(jià)反應(yīng)的那樣靚麗，明日的股價(jià)是否也會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲呢？值得注意的是，上海家化自今年6月份47元的高點(diǎn)以來，截至昨日，股價(jià)累計(jì)下跌31%，市值蒸發(fā)99.3億，目前市值228億元。上海家化2個(gè)月市值就蒸發(fā)近100億，跌幅超30%。今年凈利大增41%，上海家化的苦日子是否到頭了呢？

　　靚麗的業(yè)績(jī)背后，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，上海家化現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比降16%，公司扣非凈利幾乎零增長(zhǎng)，銷售收入趕不上銷售費(fèi)用，費(fèi)用的不斷增加難免讓公司業(yè)績(jī)承壓。

　　扣非凈利幾乎零增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)暴雷

　　上海家化半年度營(yíng)收36.65億，增長(zhǎng)9.29%，凈利潤(rùn)3.17億，增長(zhǎng)40.89%，但是扣非凈利潤(rùn)2.38億，同比增長(zhǎng)不足0.01%，就公司實(shí)際業(yè)績(jī)這等于利潤(rùn)沒增長(zhǎng)。一季度扣非凈利潤(rùn)是1.51億，同比增長(zhǎng)65.99%，二季度扣非凈利潤(rùn)相當(dāng)于是8700萬。2017年二季度扣非凈利潤(rùn)是1.47億，這比去年扣非凈利潤(rùn)少了6000萬。對(duì)此，公司的解釋是非經(jīng)常性損益主要是計(jì)入報(bào)告期損益的與公司新工廠運(yùn)營(yíng)有關(guān)的政府補(bǔ)助。

　　2018年8月10日，上海家化發(fā)布公告表示：公司以及控股子公司于2018年8月9日收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助（中央工廠拆遷補(bǔ)償）6660萬元；2018年1月1日至7月31日共收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助為0元；2018年1月1日至7月31日共收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助約3051萬元，補(bǔ)助種類為地方財(cái)政產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金、財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)等。也就是說與計(jì)入損益相關(guān)的政府補(bǔ)助為3051萬元，占非經(jīng)常性損益的比重不足39%。即使將政府補(bǔ)助計(jì)入凈利，2018年二季度扣非后的凈利為1.18億，仍然不及去年二季度的1.47億。

　　存貨同比大增56%，銷售收入增長(zhǎng)不足10%

　　查詢公司資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，公司2018年中期存貨為9.94億，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比20.4%，年初至今存貨大增近2億；去年同期存貨為6.37億，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為11%。公司存貨周轉(zhuǎn)不開的同時(shí)，存貨也是大幅增加3.57億，同比大增56%，公司存貨周轉(zhuǎn)大幅放緩。

　　除了存貨放緩，公司銷售收入也沒好到哪去。公司利潤(rùn)表顯示：公司2017年中期營(yíng)收為33.54億，2018年中期的36.65億。2018年同比增9.3%。銷售收入增長(zhǎng)不足10%，銷售費(fèi)用同比卻大增11.37%。

　　市場(chǎng)分析人士表示：對(duì)于快消品公司來說，利潤(rùn)其實(shí)真的沒那么重要，銷售增長(zhǎng)率其實(shí)更重要。2018年中期，公司銷售費(fèi)用增加11%，銷售增加9%多，不到10%，銷售增加率這個(gè)數(shù)據(jù)就比GDP+CPI大點(diǎn)有限，加上去年就開始鋪設(shè)新渠道，到現(xiàn)在1年多了，銷售增長(zhǎng)還是不瘟不火，懷疑還是某個(gè)品牌出了問題。

　　現(xiàn)金流增長(zhǎng)為負(fù)，同比大減172%

　　2018年中期報(bào)顯示，上海家化貨幣資金為12.13億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與銷售商品現(xiàn)金流入比為0.95，現(xiàn)金流并不充沛。公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額為-1.17億，相較去年同期1.63億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額同比大減172%，現(xiàn)金流大幅萎縮。具體到各大現(xiàn)金流：2018年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.05億元，同比減少15.95%。對(duì)此，公司指出，主要原因是，報(bào)告期支付了原青浦中央工廠拆遷補(bǔ)償款涉及的部分所得稅而去年同期收到了清算后退回的所得稅。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)的6297萬，同比增加33%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流為-5.57億，同比大幅減少95%。

　　上海家化能否撐起228億市值？

　　上海家化2017年凈利為3.9億，2018年預(yù)測(cè)凈利為5.38億，公司目前市盈率為52.7倍，高于wind二級(jí)行業(yè)估值，也高于申萬二級(jí)行業(yè)估值。目前wind二級(jí)行業(yè)平均市盈率為32.5倍。

　　業(yè)績(jī)并沒有報(bào)表那么靚麗，上海家化的市值是不是高估了呢，未來的股價(jià)會(huì)不會(huì)繼續(xù)走低？

　　投資人周振華在微博上直言：對(duì)這份（上海家化）半年業(yè)績(jī)，差評(píng)。公司現(xiàn)在市值227億，我覺得嚴(yán)重高估。

　　雪球大V“發(fā)現(xiàn)創(chuàng)造價(jià)值”表示：把上海家化從自選股里刪掉了，雖然今年曾經(jīng)短線三次買進(jìn)三次賣出，均取得正收益，但如此中報(bào)，還是讓人大跌眼鏡。技術(shù)面已經(jīng)提前基本面走勢(shì)，月線三連跌。股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)讓人期待給人信心，實(shí)際業(yè)績(jī)卻讓投資者失望，只能用腳投票了。

　　更有雪友說，“瞅著大家的發(fā)言，簡(jiǎn)直感覺家化要破產(chǎn)了……”；“無論長(zhǎng)線，短線，明天開盤，該買的買，該賣的賣，止盈的止盈，割肉的割肉，樂視1500多億市值到80多億市值，生活還不得繼續(xù)”。

（文/金石）

《電鰻快報(bào)》