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　　國(guó)際金融報(bào)每當(dāng)有溢價(jià)似乎就意味著套利的機(jī)會(huì)來了，對(duì)于普通投資者而言，是否可以抓住此機(jī)會(huì)？

　　近期A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，LOF基金溢價(jià)表現(xiàn)也很突出。截至6月25日，在可統(tǒng)計(jì)的258只LOF基金中，共有96只LOF基金出現(xiàn)了溢價(jià)，其中平安大華鼎越溢價(jià)率為40%，西部利得中證500、新華惠鑫C溢價(jià)率均超10%。

　　每當(dāng)有溢價(jià)似乎就意味著套利的機(jī)會(huì)來了，對(duì)于普通投資者而言，是否可以抓住此機(jī)會(huì)？

　　場(chǎng)內(nèi)高收益致高溢價(jià)

　　受近期市場(chǎng)震蕩影響，LOF基金場(chǎng)內(nèi)表現(xiàn)也如同過山車般上下起伏。6月初有溢價(jià)的LOF基金近期部分卻出現(xiàn)了折價(jià)，比如諾德雙翼、華寶新機(jī)遇A等。不過，也有部分LOF基金逆勢(shì)上漲發(fā)生溢價(jià)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月21日、22日，有三只LOF基金發(fā)生大幅溢價(jià)，分別是平安大華鼎越、西部利得中證500、新華惠鑫C。

　　截至6月25日，這三只LOF基金仍然保持著較高溢價(jià)率，溢價(jià)率分別為40.13%、10.81%、10.27%。

　　所謂基金溢價(jià)，即基金場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格超過基金本身凈值。而業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)交易的LOF基金由于上市流通的份額少，缺乏足夠的流動(dòng)性，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格或已失真，短期的暴漲暴跌可能是套利資金人為拉高價(jià)格所致。

　　LOF基金無懼近期A股市場(chǎng)震蕩下跌，數(shù)據(jù)顯示，6月25日共有96只LOF基金出現(xiàn)了溢價(jià)，占比超六成。甚至有平安大華鼎越溢價(jià)率一度高達(dá)40%以上，這在基金市場(chǎng)較為罕見。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于二級(jí)市場(chǎng)行為多樣，參照之前規(guī)模較大的油氣類QDII產(chǎn)品上市之后被游資爆炒，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)價(jià)格和凈值嚴(yán)重偏離，出現(xiàn)30%溢價(jià)率，投資者應(yīng)該重視溢價(jià)帶來的套利風(fēng)險(xiǎn)。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，平安大華鼎越在6月21日至6月25日期間單位凈值漲幅為-0.12%，而其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格漲幅為9.3%。

　　單位凈值漲幅不但沒有趕上其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格漲幅，反而處于下跌趨勢(shì)，從而導(dǎo)致溢價(jià)率從28%擴(kuò)大至40%。不過也有溢價(jià)率出現(xiàn)收窄的情況，比如新華惠鑫C在6月22至6月25日期間場(chǎng)內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，導(dǎo)致溢價(jià)率從6月22日的22.49%減至6月25日的10.27%。

　　吸引認(rèn)購(gòu)、需謹(jǐn)慎觀察

　　通常基金溢價(jià)率在10%以上，對(duì)于普通投資者而言或存在明顯套利機(jī)會(huì)。不過，東方財(cái)富(12.190,0.17,1.41%)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，僅從二級(jí)市場(chǎng)成交量方面來看，上述三只基金在近三個(gè)交易日日均成交量不過1500手。

　　可以看出，二級(jí)市場(chǎng)成交量不大，卻出現(xiàn)了高溢價(jià)率情況。著名對(duì)沖基金經(jīng)理韓瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，場(chǎng)內(nèi)交易的LOF基金出現(xiàn)大的折價(jià)和溢價(jià)現(xiàn)象都是罕見的，原因在于LOF基金本身也是可以按照凈值申購(gòu)和贖回的開放式基金，投資者可以利用折價(jià)或溢價(jià)套利。

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)個(gè)別基金溢價(jià)率較高的LOF一般都是基金規(guī)模小、日常交易及其不活躍的品種，用幾萬元就可以拉漲停板。基金原持有人很可能沒有關(guān)注到價(jià)格上漲，企圖對(duì)溢價(jià)套利的投資人場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)基金后兩個(gè)交易日（T+2）才能再賣出，因此在三四個(gè)交易日內(nèi)可能出現(xiàn)溢價(jià)較大的現(xiàn)象，之后溢價(jià)一般很快會(huì)回歸正常水平。

　　值得注意的是，平安大華鼎越、西部利得中證500、新華惠鑫C這三只近期出現(xiàn)高溢價(jià)率的LOF基金規(guī)模均偏小，最高的平安大華鼎越也僅有6.28億元，而市場(chǎng)上LOF基金的平均規(guī)模為8.27億元。與后兩者不同的是，平安大華鼎越目前處于暫停申購(gòu)狀態(tài)。

　　韓瑋認(rèn)為，LOF基金出現(xiàn)大幅溢價(jià)對(duì)基金的好處是吸引套利者認(rèn)購(gòu)基金，從而達(dá)到花較小的代價(jià)快速增加基金份額的效果，歷史上曾經(jīng)有機(jī)構(gòu)通過拉高分級(jí)基金溢價(jià)大幅增加分級(jí)基金份額的案例。

　　基金管理公司參與此類溢價(jià)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)在于有可能觸碰合謀操縱市場(chǎng)的紅線。

　　獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱，一方面來自于部分一級(jí)市場(chǎng)、場(chǎng)外申購(gòu)暫停申購(gòu)情況，加劇二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)幅度；另一方面來自于基金溢價(jià)現(xiàn)象存在，利于市場(chǎng)追捧程度，少量成交促發(fā)溢價(jià)狀態(tài)。

　　如果引發(fā)套利盤，高溢價(jià)會(huì)逐漸填平，而市場(chǎng)追捧熱度，一級(jí)申購(gòu)暫停、套利盤等因素有關(guān)，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎觀察。

　　一位不愿具名的公募業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者表示，基于Semi-Strong Form Market Efficienty假說（半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，價(jià)格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息），這可能并不是套利機(jī)會(huì)。因?yàn)楦鶕?jù)公開信息，市場(chǎng)上是不存在任何套利機(jī)會(huì)的，所謂折價(jià)和溢價(jià)發(fā)行，只是通過CAPM對(duì)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好所帶來的差異。

　　（國(guó)際金融報(bào)記者 夏悅超）