南風股份(6.250, -0.09, -1.42%)最近命途多舛，掌門人失聯、公司多個銀行賬戶被凍結、年報遭監管問詢……一家上市公司為何接連負面消息不斷？
南風股份陷困境：董事長失聯 質押股份觸及平倉線
2018年5月18日，南風股份發布公告稱：根據與公司聯系的自稱為楊子善先生的債權人所提供的信息，截止目前，公司初步了解到涉及楊子善先生除股票質押的個人借款約3.6億元（未牽涉公司）外，還可能存在冒用公司名義作為借款人或擔保人的債務金額約3.8億元（未經核實）以及其他未牽涉公司的個人債務（具體金額不詳）。
此外楊子善先生質押給國泰君安(17.200, 0.03, 0.17%)證券股份有限公司的共計3600萬股公司股份已觸及平倉線，存在被強制平倉的風險。截止目前，公司未收到證券公司的強制平倉通知書等文件。若公司股價持續下跌，且無法與楊子善先生取得聯系，楊子善先生所質押的股票存在無法及時補倉或解質押，導致強制平倉的風險。
同時上述情況因為不能聯系到公司董事長，并不能核實具體的情況。但是，公司目前已經收到廣東省汕頭市金平區人民法院的《民事裁定書》（2018粵0511財保14號），公司開立在中國銀行(3.810, 0.00, 0.00%)的基本戶和1個一般戶據此被凍結，實際凍結金額合計為928.19萬元。此外，公司在中國銀行、中國建設銀行(7.270, -0.02, -0.27%)、招商銀行(29.080, -0.02, -0.07%)開立的5個一般戶和3個募集資金專戶被深圳市寶安區人民法院凍結（2018粵0306執保2559號、2560號），實際凍結金額共計453.52萬元；公司在廣發銀行、中國銀行開立的2個一般戶被凍結，實際凍結金額約3326萬元。
南風股份經營“五宗罪”：主營業務全線暴跌 公司運營問題重重
（1）變賣資產粉飾業績
新浪財經查閱年報發現公司2017年業績出現了一個暴跌的情況，營業收入為8億左右，和近年營業收入水平基本持平。但是公司凈利潤和扣非凈利潤分別同比暴跌67%和437%，經營性現金流亦同比下降293%。反映公司真實經營利潤的扣除非正常損益的凈利潤由2016年盈利6634萬轉為虧損2.91億人民幣，公司凈利潤亦由2016年的9270萬變為2017年僅盈利3010萬。
但是查閱公司非經常性收益表，新浪財經發現公司是通過變賣資產和營業外收入實現盈利的。其中處置非流動資產獲得損益為1.5億人民幣，這部分主要是母公司在報告期內完成舊廠區資產移交工作，公司按照拆遷補償協議確認資產處置收益及其他共1.61億元。其他營業外收入亦貢獻了1.8億人民幣，這部分收入主要系公司2014并購的中興裝備業績承諾方給予的業績補償款1.84億人民幣。查閱往年報表，公司處置非流動資產和營業外收入科目2015年都虧損19萬，2016年則分別虧損15萬和111萬，但是在公司主營業務大幅下跌的2017年卻分別實現大額收入，有明顯的粉飾業績的嫌疑。
（2）并購標的業績不及預期 大規模商譽減值
2013年底，公司通過以非公開發行股份及支付現金相結合的方式購買中興裝備公司 100%的股權。支付對價為19.2億，其中現金支付2.66億，發行股份5253萬股。當時中興裝備賬面凈資產為7.3億左右，因此公司支付交易對價增值約12億，形成了巨額的商譽。
2017年，受原材料市場波動、行業需求放緩以及競爭加劇等因素影響，中興裝備2017年度業績增速下降，訂單執行放緩，毛利率波動較大，從而導致其未能完成2017年度業績承諾，公司根據北京國融興華資產評估有限責任公司出具的《南方風機股份有限公司擬進行商譽減值測試所涉及中興能源裝備有限公司股東全部權益價值項目估值報告》（國融興華咨報字[2018]第620001號）以及廣東正中珠江會計師事務所出具的《中興能源裝備有限公司2017年度審計報告》（廣會審字[2018]G17035430068號），以及《業績補償協議》及其補充協議的約定，確認商譽減值損失3.25億元與業績補償收入1.84億元。
新浪財經查閱南風股份當年收購中興裝備相關條款發現具體的業績承諾和補償條款如下：2013年12月，中興裝備部分原股東就公司收購中興裝備100%股權事項作出相應業績承諾，即2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度中興裝備經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤，扣除公司向中興裝備增資人民幣1億元所產生的當年度投資收益后的余額分別不低于 8，000 萬元、12，800 萬元、14，080 萬元、16，192 萬元、19，037 萬元、23，753 萬元。如中興裝備未達到承諾凈利潤，則上述原股東將按照《業績補償協議》及其補充協議約定進行相應補償。根據公司相關披露和當期補償金額方案，新浪財經計算子公司中興裝備2017年扣費凈利潤僅約為1.05億人民幣。
（3）主要募投項目全部未達到預期效益 公司競爭力全面下滑
2017 年 4 月 20 日公司召開的第三屆董事會第十九次會議審議通過了《關于公司首發募投項目結項并將節余資金永久補充流動資金的議案》，同意公司首發募投項目“核電暖通空調（HVAC）系統核級/非核級設備國產化技術改造項目”和“大型動/靜葉可調機翼型隧道風機技術改造項目”截止2017年年底均未達到預期效益。其中核電暖通空調（HVAC）系統項目累積投入1.5億，風機改造項目累積投入為3627萬人民幣，但在2017年其實現效益分別僅為3399萬和102萬。公司募投項目均不能達到初始預期效益說明不管是核電還是風機領域，公司在行業中的競爭力都在下降。
（4）存貨和應收賬款均大幅上升 運營效率下降 計提規則隱藏損失
同時新浪財經查閱公司資產負債表發現，公司存貨和應收賬款均大幅上升，顯示公司運營效率持續下降。對比2016年數據，公司應收賬款從2016年的6.49億上升為2017年的7.95億，同比上升約22%，對比主營業務-2%的增速，顯然應收賬款如此高速的增速說明公司為了獲得相同的營收規模采取了更為激進的銷售方式，更大幅度的使用了賒銷手段，這里面其實蘊含很大的風險。
在更為激進的銷售策略的同時，公司卻采用了非常寬松的壞賬提計規則。新浪財經查閱公司壞賬提計準則發現公司相關準則異乎尋常的寬松，2-3年賬齡計提比例僅為30%，更為過分的是3年以上賬齡計提比例僅為60%，換句話說，公司供應商可以很多年都不歸還公司貨款，但公司在相應壞賬上僅僅計提60%就夠了，這種做法顯然是公司在自欺欺人，故意掩飾公司損失。如果未來公司進一步采用激進的銷售手段，大規模進行賒銷銷售的同時依然蓄意采取這種寬松的壞賬計提規則，那么應收賬款科目必然變成公司隱藏虧損的蓄水池，需要我們高度警惕。
此外，公司存貨由2016年的4.73億上升為2017年的6.15億人民幣，同比上升約30%，新浪財經查閱存貨相關明細，發現如此快速的存貨上升主要源于在產品和自制產成品等難變現產品價值的快速提升。其中難以快速變現的在產品、產成品、包裝物和自制半成品占存貨的比例高達77%，但是公司僅僅計提了800萬左右的跌價準備，這在公司營收增速迅速下滑，不得不靠更為激進的銷售策略勉勵維持營業收入的情況下，公司相關在行業中競爭力較弱的產品并沒有大規模提計跌價準備，因此存貨科目也是未來極有可能爆雷的領域。
（5）借熱門概念高位套現 3D打印業務實際巨虧
公司稱控股子公司南方增材自主研發的重型金屬3D打印技術是一種國際首創、革命性的、短流程、低成本、數字化、“近終成型”的重型金屬構件成型加工新技術。南風股份也憑借“3D打印”的風口受到市場的關注，公司股價在2015年“一飛沖天”。公司站在風口上的同時，伴隨著革命性技術的卻是管理層先后在高位的巨額減持。在2015年3月份至5月份，公司股價大漲期間，楊子善與楊子江先后在高價位減持公司股票。其中，楊子江累計減持套現3.57億元，楊子善累計減持套現1.66億元，兩人合計套現5.23億元。楊子江還因賣出公司股票達到5%未按照相關規定及時停止買賣并履行權益變動的披露義務而遭到中國證監會的行政處罰。
但是查看公司相關年報披露中新浪財經發現，革命性的3D打印技術給公司帶來的只有虧損，2017年更是虧損1391萬，管理層減持之后，革命性技術背后也不過是一地雞毛。
2018年一季報公司持續虧損 停牌三個月籌劃重大資產重組宣告失敗
2018年南風股份一季報顯示公司凈利潤虧損1777萬人民幣，扣除非經常性收益，虧損額為1795萬人民幣。同時存貨進一步上升為6.66億，應收賬款約為7.5億，亦保持高位。此外，南方風機股份有限公司因籌劃重大資產重組事項，公司股票于 2018 年 2 月 5 日開市起停牌。公司籌劃的重大資產重組為擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買山東大海新能源發展有限公司99%股權，并配套募集資金。但是經公司與交易對方反復磋商及溝通，雙方未能就本次交易的交易價格、交易方式等核心條款達成一致意見，并難以在較短時間內達成具體可行的方案以繼續推進本次重大資產重組。2018 年 5 月 4 日，公司召開了第四屆董事會第八次會議，會議審議通過了《關于終止籌劃重大資產重組事項的議案》，公司決定終止籌劃本次重大資產重組，說明公司外延并購也宣告失敗。
《電鰻快報》
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