4月25日，首只通過IPO上市的中概股藥明康德公布了中簽結(jié)果，這家被稱為“醫(yī)藥界華為”的巨型“獨角獸”受到了投資者的熱捧，網(wǎng)上中簽率低至0.061%，拉開了2018年“獨角獸”行情的序幕。
另一邊，年報披露大限將至，搶先一步登陸A股的2017年“獨角獸”，在享受了鮮花與掌聲之后，終于迎來了上市后第一輪“大考”。
整體而言，大多數(shù)龍頭企業(yè)如億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628.SZ)、掌閱科技(603533.SH)、歐派家居(603833.SH)、華大基因(300676.SZ)等均保持了較高水平的業(yè)績規(guī)模。
“獨角獸企業(yè)所在的市場發(fā)展?jié)摿Υ?，短期難以觸及天花板。且本身具有獨特的商業(yè)模式、能運用創(chuàng)新技術(shù)形成壁壘，有望或已經(jīng)占據(jù)龍頭地位，這樣的企業(yè)擁有高速成長的能力。”4月25日，北京一家中型基金公司分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
“獨角獸”高增長
從具體表現(xiàn)上看，行業(yè)龍頭確實取得了較好的業(yè)績成果。如被譽為“全球UC 終端龍頭”的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，其曾以88.67元的高發(fā)行價格獲封創(chuàng)業(yè)板七年來“最貴新股”，上市時拿下11個連續(xù)漲停板。
2017年億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長50.23%，實現(xiàn)凈利潤5.91億元，同比增長36.65%。同時披露的一季報也完美延續(xù)了上一年的高增長行情，2018年一季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.96億元，較上年同期增39.05%；營業(yè)收入為4.12億元，較上年同期增31.76%。
盡管業(yè)績規(guī)模與全球性行業(yè)巨頭相比有所差距，但是億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)35.55倍的市盈率遠低于通信設(shè)備行業(yè)51.22倍的平均市盈率。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有15家機構(gòu)對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)給出了買入評級，2017年新增機構(gòu)持股192.40萬股。
有“智能家居第一股”之稱的歐派家居也獲投資者熱捧，上市后的高市值更是一舉將實控人姚良松推上了《2017胡潤百富榜》泛家居圈榜首。
2017年歐派家居業(yè)績讓人眼前一亮，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.10億元，同比增長36.11%，實現(xiàn)凈利潤13.00億元，同比增長36.92%，營收和凈利潤規(guī)模遠遠領(lǐng)先于同行業(yè)其他企業(yè)。而第二梯隊的尚品宅配盡管凈利潤增速高達48.74%，但規(guī)模卻只有3.80億元。
高成長性讓歐派家居收獲大量機構(gòu)投資者的關(guān)注，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年歐派家居機構(gòu)持股163家，除了華夏、易方達等熱門基金，社保基金也持有其132.80萬股。截至2017年底，機構(gòu)持股量合計1943.63萬股，其中有486.27萬股為2017年機構(gòu)新增持股。
“獨角獸企業(yè)是中國新經(jīng)濟的代表，現(xiàn)在對獨角獸企業(yè)的特殊通道，本質(zhì)上與國家未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有關(guān)，所以我們將其列為選股方向之一。”4月中旬，格上財富首席策略官劉建在格上財富2018春季投資策略會(廣州站)上曾向21世紀經(jīng)濟報道在內(nèi)的多家媒體投資機構(gòu)表示。
估值不匹配
盡管業(yè)績穩(wěn)定增長驗證了“獨角獸”的投資價值，但部分“獨角獸”企業(yè)的估值漲勢卻更為兇猛，也涌現(xiàn)出估值與成長不匹配的情形。
2017年9月被美國著名創(chuàng)投研究機構(gòu)CBInsights納入“全球獨角獸公司”榜單的掌閱科技，近日發(fā)布的年報顯示，2017年實現(xiàn)營收16.67億元，同比增長39.19%，實現(xiàn)凈利潤1.24億元，同比增長60.22%。
無論是從業(yè)績增速還是從業(yè)績規(guī)模上看，掌閱科技的經(jīng)營都較為亮眼。但是如果對比其當前的估值水平而言，這一成績似乎無法匹配。
截至2018年4月25日，掌閱科技動態(tài)市盈率已經(jīng)達到了144倍，而出版行業(yè)的平均市盈率不過29.34倍。
“其實我們看到掌閱科技最為核心的競爭力在于它擁有大量的IP、原創(chuàng)內(nèi)容，所以可供它講‘故事’，另一方面，同領(lǐng)域的閱文集團，在港股上市時估值也炒得很高，而掌閱科技是A股唯一一個能和他對標的企業(yè)，所以掌閱的估值現(xiàn)在也比較貴。”4月25日，北京一家中型券商傳媒行業(yè)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
值得注意的是，閱文集團截至2018年4月25日的市盈率為91倍，但是2017年業(yè)績規(guī)模遠高于掌閱科技，其實現(xiàn)營收40.95億人民幣，實現(xiàn)凈利潤5.56億元。
高估值特性并非掌閱科技所獨有。同樣是A股“獨角獸”——被譽為“基因界騰訊”的華大基因，上市之初深受投資者追捧，曾出現(xiàn)連續(xù)18個漲停板，截至4月25日市盈率為158倍，遠高于生物科技行業(yè)72.99的平均市盈率。
2017年華大基因雖然實現(xiàn)較高業(yè)績增長，但增幅卻明顯低于機構(gòu)預測值。
2017年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.95億元，同比增速為18.86%，實現(xiàn)營業(yè)總收入20.95億元，同比增長22.39%。
而根據(jù)2017年10月26日財通證券給出的預測價來看，2017年華大基因預計會實現(xiàn)營業(yè)收入21.82億元，預計實現(xiàn)凈利潤為4.19億元。2017年10月27日天風證券給出的2017年營業(yè)收入預測值則為21.7億元，凈利潤預測值為4.18億元。
同時，2018年一季度華大基因業(yè)績增速繼續(xù)承壓，預測實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9500萬元-10500萬元，同比增長為0.62%-11.21%。而去年同期華大基因歸屬于母公司所有者凈利潤為9441.63萬元，同比增長25.71%。
對于“獨角獸”的高估值，不少業(yè)內(nèi)人士表示并不需要過于緊張。
“龍頭企業(yè)都會享受到一定的溢價，比行業(yè)的平均水平估值更高一些。但這并不意味著會存在風險，主要看公司未來成長性，回歸到根源上還是判斷企業(yè)是否有很好的商業(yè)模式、盈利模式、管理制度、風控水平等，這些才能支撐一個企業(yè)長久的發(fā)展。”上述基金分析師認為。
東北證券研究總監(jiān)付立春在4月25日接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也表示，像生物醫(yī)藥、高科技類企業(yè)本身，并不能說它的高估值不合理，因為受制于研究項目進度，短期內(nèi)可能無法實現(xiàn)收入，需要更多時間釋放。最近港交所放寬生物科技企業(yè)的盈利要求，也是出于這種考慮。
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