IPO又被加了一道緊箍咒！上周末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布IPO新規(guī)稱，將對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。這意味著，上會(huì)企業(yè)一旦IPO被否，不僅短時(shí)間內(nèi)無(wú)緣直接IPO，就連借殼這類“曲線上市”之路也被堵死了。
IPO新規(guī)同時(shí)表示，對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過(guò)問(wèn)詢、實(shí)地核查等措施，加強(qiáng)監(jiān)管，切實(shí)促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升。IPO新規(guī)引發(fā)券商界廣泛熱議。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，擬申報(bào)企業(yè)、殼公司和3年內(nèi)被否IPO項(xiàng)目企業(yè)都將受到新規(guī)的影響。
1、誰(shuí)受新規(guī)影響最大？
能借殼的標(biāo)的將減少。2017年10月第17屆發(fā)審委亮相以來(lái)，IPO過(guò)會(huì)率一直保持低位。與此同時(shí)，并購(gòu)重組的過(guò)會(huì)率一直保持高位。這種分化格局，導(dǎo)致一些企業(yè)左右搖擺，特別是在IPO被否后，面對(duì)IPO低過(guò)會(huì)率短期難改的現(xiàn)狀，符合上市條件的企業(yè)通過(guò)重組上市的意愿日益強(qiáng)烈。新規(guī)實(shí)施后，2015年2月23日以來(lái)被否的IPO項(xiàng)目將受影響，這些被否標(biāo)的資產(chǎn)將不能適用重組上市，“對(duì)殼公司而言，可能是利空。”
不過(guò)也有券商人士認(rèn)為，新規(guī)主要是心理層面的深度影響。除個(gè)別企業(yè)外，大多被否的擬IPO企業(yè)并不具備借殼上市的條件和體量。借殼的優(yōu)勢(shì)在于時(shí)間快，但弊端也很明顯。首當(dāng)其沖的便是殼費(fèi)問(wèn)題，“當(dāng)前殼公司市值幾個(gè)億到幾十個(gè)億，上市成本高，按PE換算后對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)要求很高。”其他的弊端還包括股權(quán)稀釋嚴(yán)重，殼公司質(zhì)量不穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)殼稀缺、整合難度大等。
近年來(lái)IPO被否的企業(yè)，走重組上市的成功案例并不多。最近3年，共有146家企業(yè)IPO被否，排除已再I(mǎi)PO申報(bào)和已再次申請(qǐng)IPO的14家企業(yè)，其他132家企業(yè)目前都將不能適用重組上市。
2、加速化解堰塞湖？
據(jù)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)，截至2月22日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)438家，其中，未過(guò)會(huì)411家企業(yè)中正常待審企業(yè)404家，中止審查企業(yè)7家。
截至本周末，今年以來(lái)已有22家企業(yè)終止IPO排隊(duì)，延續(xù)了去年四季度以來(lái)終止審核企業(yè)家數(shù)保持高位的常態(tài)。2017年全年，終止審查的企業(yè)數(shù)量為149家，僅12月就有45家終止審查，其中35家終止審查時(shí)間發(fā)生在后半個(gè)月。
終止審查企業(yè)數(shù)量的大幅增加，與此前的監(jiān)管層表態(tài)不無(wú)關(guān)系。對(duì)于此次新規(guī)的影響，一位長(zhǎng)期從事企業(yè)上市服務(wù)業(yè)務(wù)的律師表示，估計(jì)又有一批在會(huì)項(xiàng)目將撤材料，擬申報(bào)企業(yè)對(duì)帶病申報(bào)也會(huì)有所忌憚，或?qū)⒓铀倩庋呷?/span>
3、IPO監(jiān)管初見(jiàn)效？
據(jù)介紹，2017年，深交所不斷加強(qiáng)監(jiān)管力度。深交所召開(kāi)重組會(huì)136次，審核230家次的重組信息披露文件，發(fā)出重組問(wèn)詢函件250余份，就37家次重組方案存在的問(wèn)題請(qǐng)示證監(jiān)會(huì)，其中有16家次重組方案在“刨根問(wèn)底”式監(jiān)管下終止。
對(duì)于重組上市類方案，深交所表示，堅(jiān)決貫徹從嚴(yán)審查理念，針對(duì)上市公司控制權(quán)與主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、交易資金來(lái)源等進(jìn)行刨根問(wèn)底式問(wèn)詢，真正把好重組信息披露審查第一關(guān)。2017年以來(lái)“清殼式”重組問(wèn)題逐漸突顯，上市公司存在淪為“空殼”的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于此類方案，深交所快速反應(yīng)、充分問(wèn)詢，關(guān)注方案的合規(guī)性。
2017年，上交所按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神和證監(jiān)會(huì)的總體部署，將防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中心任務(wù)，牢牢嵌入并購(gòu)重組方案信息披露問(wèn)詢中。全年累計(jì)審核重大資產(chǎn)重組預(yù)案99單，督促公司補(bǔ)充披露各類問(wèn)題1100余項(xiàng)，要求中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)800余次，監(jiān)管約談財(cái)務(wù)顧問(wèn)10余次。經(jīng)過(guò)監(jiān)管，十余單“類借殼”、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量疑點(diǎn)明顯和存在利益輸送嫌疑的重組方案主動(dòng)終止。
此外，A股IPO新的審核動(dòng)態(tài)機(jī)制也正在形成，一方面讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以IPO盡快上市；另一方面讓質(zhì)量不足夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，取消排隊(duì)或者撤回資料。既解決IPO“堰塞湖”問(wèn)題，也提升過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量。
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