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招商基金權(quán)益投資“全能戰(zhàn)隊”：三年磨一劍出鞘見鋒芒

2017-12-22 11:25 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時間。

2017年的尾聲漸行漸近，又到了公募基金一年一度的“期末考試”時間。這一年，對于招商基金權(quán)益投資團隊而言，有著格外特別的意義，年底是檢驗其近三年搭建團隊、深度研究、潛心選股成果的重要時刻。三年磨一劍，出鞘見鋒芒，近期招商基金權(quán)益投資團隊已經(jīng)憑借一份令人驚艷的成績單引發(fā)行業(yè)關(guān)注：從規(guī)模上來說，wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季末，與2014年底相比，不到三年時間權(quán)益管理規(guī)模增長815億元、增量排名達到行業(yè)第三，權(quán)益總規(guī)模達到1179億元，成為業(yè)內(nèi)少有的千億級權(quán)益基金公司；業(yè)績表現(xiàn)上，截至三季末，旗下權(quán)益類產(chǎn)品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位，10只權(quán)益類基金收益超20%。

  亮眼的業(yè)績背后，是招商基金整個權(quán)益投資團隊的高度默契與通力合作。這個團隊的成員喜歡用“穩(wěn)健”、“溫和”來形容自己的投資風(fēng)格和偏好，恰似“謙謙君子，溫潤如玉”；但在深度研究、精選個股方面，他們又保持了一貫的犀利與銳度，個中暗藏鋒芒。

  在過去三年時間里，招商基金權(quán)益投資團隊歷經(jīng)了擴容、磨合、調(diào)整、統(tǒng)一，現(xiàn)在已經(jīng)邁入了相對穩(wěn)定的“甜蜜期”和“成熟期”。在招商基金副總經(jīng)理沙骎——權(quán)益投資團隊的掌舵人看來，經(jīng)過了前期的深耕，今年取得優(yōu)秀的業(yè)績是一件“天時地利人和”的事情，未來的厚積薄發(fā)也更加值得期待。

厲兵秣馬 “全能戰(zhàn)隊”初露鋒芒

今年，招商基金權(quán)益投資團隊的“蛻變”在業(yè)內(nèi)有目共睹。

首先是業(yè)績迎來“大年”。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，招商基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品近一年超額收益率為8.65%，在100家可比基金公司中高居第6位，在前十大基金公司中排名第1位。在這其中，多只權(quán)益類基金今年以來的收益排進前10%。Wind提供的最新數(shù)據(jù)則顯示，截至12月18日，偏股混合型基金中，招商行業(yè)領(lǐng)先A以今年33.22%的收益在503只同類基金中躋身前8%，表現(xiàn)突出；招商中小盤精選和招商先鋒的收益分別達到28.64%、23.64%，位居同類前三分之一；靈活配置型基金中，招商制造業(yè)轉(zhuǎn)型A今年憑借18.72%的收益在1374只同類基金中排名前14%，其近2年收益則達到32.73%，在同類基金中排名前5%；普通股票型基金中，招商行業(yè)精選以今年以來近30%的回報成為同類前14%。

眾所周知，“一花獨放不是春”，單只基金表現(xiàn)優(yōu)秀并非難事，難的是“百花齊放春滿園”。但這對于招商基金來說卻是意料之中。就像沙骎所說，整個權(quán)益投資團隊已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，而這些“準(zhǔn)備”正是其已經(jīng)完成的第二個蛻變。

2015年沙骎加入招商基金，著手做的第一件事就是重新組建投研團隊。他清晰地記得，彼時整個研究部僅有7名研究員，而現(xiàn)在已增加至24人，整個權(quán)益團隊人數(shù)已達到79人。

  回憶起招商基金投研團隊羽翼漸豐的過程，現(xiàn)任投資管理四部負(fù)責(zé)人的賈成東難掩感慨：“上海地區(qū)的投研團隊就是從小到大、從散到整、從弱到強、一點點成長起來的，變化特別明顯。現(xiàn)在整個權(quán)益團隊風(fēng)格梯次基本成形，研究的行業(yè)也逐漸做到了全覆蓋。”

以賈成東本人為例，在開始做投資之前，他曾經(jīng)擔(dān)任了近七年的宏觀策略研究員，因此在招商基金權(quán)益投資團隊中通常扮演著“提供觀測方向”的角色。招商中小盤精選基金經(jīng)理韓冰則有過傳媒行業(yè)的工作經(jīng)驗，進入公募后又從事TMT行業(yè)研究，多元化的從業(yè)背景使其形成了偏向成長性標(biāo)的的整體風(fēng)格。同樣偏好成長性行業(yè)的還有招商先鋒和招商優(yōu)質(zhì)成長的基金經(jīng)理付斌，不過團隊內(nèi)公認(rèn)他最為熟稔和擅長的領(lǐng)域是大消費。今年權(quán)益方面業(yè)績拔得頭籌的吳昊則精于周期，風(fēng)險偏好也相對更高。除此之外，團隊中多位核心成員如王景、郭銳、張林、李崟等也都有各自擅長的領(lǐng)域，共同組合成了這只“全能戰(zhàn)隊”。

   如今，招商基金權(quán)益投資團隊已經(jīng)形成了近乎完美的矩陣隊形。以資產(chǎn)類別來劃分，首先分為五個投資管理部門；其中研究部門再分為消費、中游制造、TMT等小組；小組內(nèi)部繼續(xù)細(xì)化分工，由組長統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

  更重要的是，團隊成員逐漸以80后乃至85后等年輕的中生代為主力，團隊自身還具備了相當(dāng)強的自我迭代能力。

沙骎介紹，招商基金權(quán)益投資團隊有三分之一的研究員都由公司自己培養(yǎng)，過去三年間，團隊進行了多次選拔，讓一批年輕的優(yōu)秀研究員走上了基金經(jīng)理崗位，目前招商基金內(nèi)部培養(yǎng)的基金經(jīng)理占到九成以上。全面培養(yǎng)、重點提拔、自由流動的機制，再加上完善的管理和科學(xué)的分工作為支撐，形成了一個健康循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，也為整個團隊源源不斷地注入活水。

整裝出發(fā) 重新定義“研究引領(lǐng)投資”—建立研究型投資團隊、支持型研究團隊

除了團隊構(gòu)建發(fā)生的重要變革，投研思路的轉(zhuǎn)向也是招商基金權(quán)益投資煥發(fā)生機活力的重要原因。

   在沙骎看來，公募行業(yè)此前存在一個誤區(qū)，即對“研究引領(lǐng)投資”普遍簡單地理解為“研究部（或研究員）引領(lǐng)投資”，執(zhí)行層面演變成研究員為基金經(jīng)理提供股票，“教”基金經(jīng)理選股、選公司。“大部分基金經(jīng)理都是從最優(yōu)秀的研究員轉(zhuǎn)變過來的，他們的從業(yè)經(jīng)歷通常都比研究員更豐富，讓一群初出茅廬的人去教經(jīng)驗更足的人怎么選股、選公司，就好比徒弟教師傅，這是不合理的。我認(rèn)為‘研究引領(lǐng)投資’的本質(zhì)應(yīng)該是‘投資團隊（或基金經(jīng)理）的研究引領(lǐng)投資’，投資團隊做決策，尤其是基金經(jīng)理選擇投資哪只股票、哪個公司，應(yīng)該是他自己深入研究之后決定的。因此我們決定做一些改變——建立研究型的投資團隊、支持型的研究團隊，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)選公司、選股，研究支持負(fù)責(zé)跟蹤、覆蓋。。”

2017年，他給研究部定了三個任務(wù)：重倉股深度研究、重倉行業(yè)深度覆蓋、跟基金經(jīng)理面對面交流，并將這三項指標(biāo)納入研究員考核。每天的晨會上，基金經(jīng)理和研究員都要將重點跟蹤的股票最新重要公告、重大事件都一一說明，并且要隨時做好應(yīng)對尖銳提問的準(zhǔn)備。對于重點公司，研究員每年至少要有兩次深度實地調(diào)研。

  而在投資上，則要求基金經(jīng)理重視案頭研究，先做好財務(wù)報表的研究，再進行實地調(diào)研，將重心放在選公司、選股上，淡化宏觀、行業(yè)的波動，不鼓勵頻繁的調(diào)倉換股和過度擇時。

通過重新理順研究部和投資部的關(guān)系，整個團隊的交流順暢度、相互信任和默契程度達到了歷史新高，投研融合程度、緊密程度也躋身行業(yè)領(lǐng)先水平，真正具備了團隊作戰(zhàn)的能力。

   身處其中的成員們對這樣的變化顯然感受深刻。

賈成東回憶道，過去幾年也曾有過跟著市場隨波逐流、用自身弱點去拼別人強項的時候：“2014年到2016年這三年對習(xí)慣深入研究、堅持價值投資的基金經(jīng)理而言確實是比較痛苦的。尤其是2015年，很多人的投資方法主要是靠消息、看誰能跟上市場的先頭部隊。但今年以來市場已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，我們也順勢而為、根據(jù)市場做出了很多調(diào)整，逐漸形成了自己的投資方式。”

招商安泰平衡基金經(jīng)理李崟也坦言，現(xiàn)在的市場和過去相比在發(fā)生深刻的變化：“由于市場波動變大、上市公司數(shù)量快速增加，原來靠打聽消息的投資方法正在慢慢地被淘汰。未來的趨勢是市場越來越規(guī)范化、投資標(biāo)的的數(shù)量越來越多，投資也將回歸本源，需要去挖掘真正有價值的企業(yè)。所以對我們而言與其說是挑戰(zhàn)，不如看作機遇。”

  另一位年輕的80后基金經(jīng)理張林表示，剛開始做投資時自己也曾犯過一些新手常犯的錯誤，例如換手率高。“今年最大的變化就是換手率下降了很多，只有過去的20%～30%。核心原因是知道了投資的真正含義，以及怎樣去科學(xué)評判一個企業(yè)的價值，不會像之前那么喜歡波段操作、追漲殺跌。這個變化的背后原因是我們對產(chǎn)業(yè)、對企業(yè)認(rèn)識的加深，離不開我們自己和行業(yè)研究員對產(chǎn)業(yè)鏈和企業(yè)內(nèi)部的深入調(diào)研。”

據(jù)了解，目前招商基金權(quán)益團隊投資的個股中，80%以上都由基金經(jīng)理自己挖掘，研究員則通過建模覆蓋、持續(xù)跟蹤、深入調(diào)研等方式提供支持。基金經(jīng)理投資個股的數(shù)量也出現(xiàn)明顯下降，通常都在25只以內(nèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。深度研究、集中持股、重點持股真正成為了投資應(yīng)有的題中之義。

厚積薄發(fā) 如切如磋如琢如磨

2017年被稱為“價值投資年”，業(yè)內(nèi)宣稱做價值投資的也不在少數(shù)，但招商基金是切實將這一理念刻入了公司基因、落實在了行動上。“價值投資、長期投資、責(zé)任投資”，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的投資回報，是這家公司一直以來秉持的投研文化，權(quán)益投資團隊的調(diào)整、變革也正是與這樣的投資理念一脈相承。

或許是因為長期受到招商系企業(yè)文化的熏陶，雖然招商基金成立才15年，正值鮮衣怒馬少年時，但招商基金權(quán)益投資團隊的風(fēng)格卻并非激進冒失，成員們呈現(xiàn)出的更多是溫潤如玉的謙謙君子氣質(zhì)。

例如，付斌在形容自己的性格和投資風(fēng)格時就用了“穩(wěn)重”：“我投資的特點是比較穩(wěn)健，對股票的選擇就是穩(wěn)定+確定。”張林也直言，自己的個人風(fēng)格偏溫和、看重長期，無論倉位配置還是行業(yè)配置都不會偏向極端，目標(biāo)是追求穩(wěn)定收益。

  李崟一席簡單質(zhì)樸的話講出了團隊的出發(fā)點：“我所理解的長期投資和價值投資，就是通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值，長期努力地為基金持有人創(chuàng)造實實在在、落在口袋里的收益。同時，我們也希望每一次投資都是對持有人負(fù)責(zé)的，投出的錢都配置在符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、符合社會進步發(fā)展方向的領(lǐng)域，所以責(zé)任投資也很關(guān)鍵。價值投資、長期投資和責(zé)任投資的理念始終是最深處的內(nèi)在驅(qū)動力。”

  不過溫潤如玉并不意味著失去個性或中庸平淡。按照沙骎的規(guī)劃，他要打造的是一個進攻型團隊，鋒芒不可或缺。

   何謂“進攻型團隊”？沙骎舉了個例子：如果投資標(biāo)的要在一個估值便宜的差公司和一個估值合理的好公司之中選擇，那么堅定選后者，招商基金愿意為好公司支付一定溢價。“最好的防御就是進攻。”從這個角度來說，他理想中的“進攻”并非張揚和激進，而是堅持自己的投資風(fēng)格、將研究做到極致之后應(yīng)運而生的一種狀態(tài)，自有一番禪意。

   在沙骎看來，2019年下半年權(quán)益投資將迎來一個“黃金時代”。在此之前，招商基金權(quán)益投資團隊還將繼續(xù)加強建設(shè)，積極儲備產(chǎn)品，風(fēng)格也將變得更具進攻性，為未來做好準(zhǔn)備，力爭為持有人實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資回報。

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