縱觀國內(nèi)的債券研究報告，第一部分永遠離不開對當前宏觀經(jīng)濟狀況的分析，一般來說經(jīng)濟利好的新聞會短期提振股票市場，同時導致債券市場走低。相反，經(jīng)濟疲軟的消息一般會活躍債券市場。其背后的邏輯是，當面臨經(jīng)濟衰退時，央行一般會降低利率以刺激經(jīng)濟增長，此時債券市場會上漲，反之亦然。接下來我們就以幾個宏觀指標舉例說明：。
1. 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）
（數(shù)據(jù)來源：wind，2007-2016年，博時基金整理）
一般來說，經(jīng)濟擴張通常支持收益率上行，因為實體能夠提供的回報率提升，資金需求擴張，通常也伴隨通脹水平提高。
2. 消費者物價指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）
（數(shù)據(jù)來源：wind，2007-2016年，博時基金整理）
CPI、PPI是衡量通貨膨脹的指標，債券收益率是名義利率，即實際利率加通脹率，一般來說，當通脹率提升時，債券收益率通常上升，價格下跌。
但值得投資者注意的是，實際情況中影響債券市場的因素很復(fù)雜，所以在宏觀分析指標僅僅是參考的指標之一，并不是完全的決定因素。
最后再介紹幾個分析債券市場時常用的術(shù)語：
1. 貨幣供應(yīng)量
對于貨幣供應(yīng)量的定義，由于不同的測量方法一般有三種：
M1：流通中的現(xiàn)金和銀行的企業(yè)活期存款。
M2：M1＋居民儲蓄存款及企業(yè)定期存款+其他存款。
M3：M1＋M2＋金融債券、商業(yè)銀行票據(jù)及大額存單。
對于以上三種測量口徑，一般來說我們傾向于選擇M2作為衡量廣義貨幣供應(yīng)量的主要依據(jù)，貨幣供應(yīng)提高帶動市場流動性改善時對債券市場有利。公開市場操作、存款準備金和再貼現(xiàn)率政策并稱央行金融宏觀調(diào)控的“三大法寶”。
法寶1：公開市場操作
MLF是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。主要包括回購交易、MLF及SLO。
在這里我們來談?wù)劷?jīng)常說到的正回購和逆回購到底是什么？
值得說明的是，央行公開市場操作通常是正常操作，正回購和逆回購可能是到期續(xù)作，不代表一定會對債券市場有影響。只是如果央行通過公開市場操作改變了市場的流動性環(huán)境才會對市場產(chǎn)生影響。
法寶2：存款準備金
存款準備金分為法定準備金和超額準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的，是繳存在中央銀行的存款。
當中央銀行提高法定準備金率時，會降低整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是市場銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，這對債市來說是負面的信號。反之亦然。
存款準備金與市場流動性的關(guān)系如下圖所示：
法寶3：再貼現(xiàn)利率
簡單來說，再貼現(xiàn)率是央行向從其借款的銀行收取的利息，商業(yè)銀行之所以要進行再貼現(xiàn)，一般是由于商業(yè)銀行的資金發(fā)生短缺。再貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行取得資金成本較低，市場利率就會降低，利好債市；反之，表示中央銀行的資金供給趨緊，市場利率可能上升。
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