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　　那么，貨比三家，選擇性價比最高的機構顯得尤為重要。

　　隨著9月落下帷幕，2017年前三季度IPO情況浮出水面。在券商投行中，誰家IPO項目最多？誰家過會率最高？

　　廣發保薦33家數量奪魁

　　2017年前三季度，眾多保薦機構在IPO業務上斬獲頗豐。

　　數據顯示，截至今年三季度末，廣發證券(18.880, -0.10, -0.53%)年內共保薦了33家企業上會，其中26家通過審核，兩項數據均列所有券商之首。緊隨其后，海通證券(14.790, 0.02,0.14%)、國信證券(13.820, 0.02, 0.14%)、中信證券(17.990, -0.01, -0.06%)和國金證券(11.690, 0.01, 0.09%)的保薦數目均超過20家，占據前五。

　　從2016年開始，廣發證券IPO承銷業務就呈爆發式增長，廣發證券投行業務板塊全年實現營業收入27.38億元，同比增長33%；全年共完成16家IPO主承銷項目，行業排名第二。

　　安信證券在一份報告中預計，廣發證券2017年可實現投行業務收入47.86億元。照此計算，該項業務收入水平將比2016年增長74.8%。

　　招商證券(20.390, -0.15, -0.73%)通過率墊底

　　Wind數據顯示，2017年前三季度證監會共審核公司首發申請395家次，其中328家通過，通過率為83.04%。而2016年同期審核了164家次，通過率卻達到92.07%，高于2017年近9個百分點。

　　具體到每家投行的通過率，《國際金融報》記者發現，上會IPO項目數超過5個的券商，僅有兩家通過率達100%，分別是中金公司和東方花旗證券。

　　有100%通過的，自然也有成績墊底的。

　　IPO提速背景下，監管層審核的嚴格程度也明顯提升，IPO被否企業數量上升。截至三季度末，在上會數量超過5個的券商中，招商證券以66.67%的通過率墊底。

　　Wind數據顯示，截止到2017年9月30日，今年以來招商證券被否的項目共5家，僅在9月13日的IPO發審會上，招商證券保薦的項目就有3家被否。而其中，有2家被否公司均來自招商證券同一名保代。資料顯示，該保代在2013年通過保薦代表人資格考試，這次是其注冊為保代后首次在保薦書上簽字。

　　上海一位投行人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“偶然事件背后存在一定的必然性。在經歷3個項目同時被否后，招商證券已然成為今年被否項目最多的券商之一。公司在質量控制和風險管理方面存在的缺陷，必須反思。”

　　▲前三季度IPO未通過企業名單 數據來源：Wind資訊

　　做得越多，風險越大

　　業內人士分析稱，不同券商投行通過率的差異反應出管理理念和內控程序的差異。中金公司和東方花旗證券在業內一直頗有口碑，擁有完善的內控制度，過會概率高體現出兩家公司專業能力較強。而招商證券投行業務風格較為激進，不只是今年，往年的通過率在行業內也處于較低水平。

　　一家上市券商投行人員向《國際金融報》記者強調：“今年審核趨嚴，做得越多，風險也越大，投行挑選項目應該注意‘避雷’。如果保薦的IPO項目連續出現問題，保薦券商的業務能力將受到質疑。像今創集團(0.000, 0.00, NaN%)這種涉嫌財務造假的，如果性質嚴重，中介機構可能還需要負連帶責任。”

　　不過，也有業內人士指出，發行人如果刻意隱瞞真實情況，投行的盡職調查難度將大幅增加。

　　上述投行人員進一步向《國際金融報》記者表示：“公司目前挑選項目的邏輯是精選項目，寧缺毋濫。強監管需要投行人員更加盡職，嚴守職業道德和規范，承擔起資本市場‘看門人’角色。”

　　“客單價”高低相差14倍

　　做了這么多IPO項目，哪家投行議價能力最強？

　　記者發現，承銷和保薦費用收入最高的一單，還是來自招商證券。

　　收入最高

　　7月31日，電連技術(114.860, 0.80, 0.70%)（300679.SZ）登陸創業板，新股募集資金為20.32億元，但上市發行費用花掉了1.72億元。其中，招商證券的高額保薦承銷費達1.57億元。

　　收入最低

　　收入最低一單來自興業證券(8.360, -0.01, -0.12%)，費用僅為1020萬元。此項目公司為至純科技(20.780, -0.18, -0.86%)，是一家做專用器械的公司。

　　這樣算來，單筆最高承銷保薦收入是最低承銷保薦收入的15倍有余！

　　據統計，2017年IPO承銷保薦費用超過一個億的還有3家企業。分別是蘇墾農發(15.880,0.18, 1.15%)（發行費用1.35億元，保薦承銷費用1.12億元）、中原證券(9.280, -0.04,-0.43%)（發行費用1.3億元，保薦承銷費用1.13億元）和中國銀河(14.810, 0.02, 0.14%)證券（發行費用1.32億元，保薦承銷費用1.16億元）。

　　值得注意的是，以上三家費用超過一個億的企業都是主板上市企業，發行費用占募資總額的3.2%至5.6%。而電連技術是創業板企業，承銷保薦費率高達8.5%，發行費用近兩億，費用之高業內罕見。