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　 熱度尚未散去

  數據顯示，三季度有色金屬板塊漲幅超過28%，大幅領先市場其他題材。鋼鐵板塊以近20%的漲幅排名第二。分析人士認為，國內供給側改革深化、環保限產是本輪行情發動的主要驅動力，供給端發力之下資源品大幅漲價明顯提升了相關上市公司業績，股期市場工業品資產同步大漲。

　　據機構統計，截至節前，滬深兩市已經有近四成上市公司披露了三季度業績預告。從預告披露情況看，鋼鐵、化工盈利增長持續，周期股業績維持較高水平。

　　另外，近20個交易日熱門行業排行顯示，周期股仍然是資金流入最多的板塊之一，其中有色冶煉加工、鋼鐵、煤炭等行業榜上有名。可見，市場對周期股的關注熱度并未散去。

　　從股票、期貨盤面觀察不難發現，6月份以來，大宗商品中煤炭、鋼鐵、有色期貨與股票市場的聯動性十分明顯，包括啟動時間點與漲幅同步性頗高。但值得注意的是，在傳統的“金九”旺季，大宗商品表現并不是很好看。由于8月份宏觀經濟數據各維度普遍環比回落，打壓市場樂觀預期，期市工業品價格高位回落，周期股則自9月12日以來普遍出現調整，鋼鐵、有色、采掘等行業跌幅居前。

　　廣發證券策略分析師廖凌、鄭愷、曹柳龍表示，決定周期股中長期預期的政策因素包括需求端的地產調控、財政刺激，以及供給端的去產能，今年比較有利的因素在于后者的執行較為嚴格，部分行業(典型如煤炭、鋼鐵)講出了資產負債表修復的“大故事”。

　　他們認為，供給端去產能的堅決推進跟本輪經濟景氣度較強有較大關聯，政府“穩增長”壓力不大時，從而為供給側改革等其他目標提供空間；而進入三季度之后，經濟增速的下滑加大了“穩增長”的必要性，政策權衡下的供給側改革“加速度”會趨于下降。目前來看，政策大幅轉向或流動性收緊存在一定難度，但是預期會發生“二階”變化，將導致后續周期股的反彈趨于分化。

　　業績仍是配置主線

　　對于9月份周期股的回落會否成為板塊持續回調的開端，川財證券分析李皓舒認為，短期內對周期性行業業績無需過度擔憂。“盡管經濟具有回落風險，低庫存背景下供給側改革的持續使得經濟短期仍有韌性，疊加三季度的消費旺季大概率使得周期性行業業績改善短期內持續。”

　　對于未來資源股配置，李皓舒認為，首先，業績仍是主線，隨著三季報業績預告的密集發布，多家周期行業上市公司盈利持續改善。在經歷前期調整的背景下，周期股的風險已經得到一定程度的釋放，盈利超預期的周期股仍然具有機會。其次，基本面來看，在供給側改革持續深化的情況下，周期性行業產能投放的預期并不強烈，煤炭，鋼鐵等供需緊平衡的局面短期難以打破，疊加環保政策的影響，周期品的價格仍有韌性。第三，從盈利來看，財報預告顯示三季度周期性資源行業依然景氣最高。第四，從估值角度來看，鋼鐵、煤炭等周期板塊的整體估值提升幅度不大，隨著年底估值切換，估值仍存在一定優勢。

　　山西證券分析師麻文宇建議投資者以穩健配置為主，關注前期滯漲或經歷深度調整的、基本面存在一定預期差的板塊，中長期依然看好周期行業，周期品的需求端顯現韌性，而供給端在供給側改革與環保督查的雙重壓力之下繼續收縮，供需面趨緊將推動價格繼續走高，中、上游公司報表的修復仍有空間，同時周期行業淘汰落后產能加速，行業集中度提升，馬太效應將會日趨明顯，行業龍頭的優勢地位將越來越凸顯，中長期看可持續性極強。

　　“投資者宜參與資產負債表修復行情為主，在一個可持續的商品價格區間尋找低估值的個股，重點看鋼鐵、電解鋁、稀土、分散染料、PVC、農藥、純堿、造紙等低估值龍頭。化工行業應成為周期板塊中的首選。首先化工行業較其他板塊上漲幅度較小，具備一定的補漲動力。其次，美國受颶風影響較為劇烈，化工產能被嚴重破壞，化工品國際市場供給嚴重縮水，未來有望迎接一輪較大幅度的漲價。相關行業值得投資者重點關注。”麻文宇說。