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《號(hào)外財(cái)經(jīng)》訊

宋記霞

聚燦光電科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：“聚燦光電”)擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股不超過 6,433 萬股，擬募集資金3.5億，用于LED 芯片生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》通過研究招財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，聚燦光電的主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下跌，伴隨著毛利率的不斷下滑，盈利能力大幅下滑，報(bào)告期內(nèi)，政府補(bǔ)貼占到利潤(rùn)總額的38.96%、98.60%和 47.80%。如此情況下，聚燦光電擬IPO募集資金燒錢擴(kuò)產(chǎn)能就需要投資者警惕了。此外，該公司曾涉專利糾紛案件，但未在招股書中進(jìn)行披露。

盈利能力堪憂 個(gè)別年度政府補(bǔ)助占總利潤(rùn)的98.60%

公開資料顯示，聚燦光電是一家以LED 外延片及芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)為主，并圍繞LED 照明應(yīng)用為核心提供合同能源管理服務(wù)的企業(yè)，該公司的主要產(chǎn)品為GaN基高亮度

藍(lán)光 LED 芯片及外延片。自設(shè)立以來，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。

根據(jù)招股書披露信息，2014-2016年，聚燦光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.96億、3.51億、4.80億，2015 年和 2016 年?duì)I業(yè)收入分別較上年增長(zhǎng)18.81%和 36.61%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 27.40%。但是，對(duì)應(yīng)三年的凈利潤(rùn)分別為5704萬、2341萬、6060萬，扣非后的凈利潤(rùn)分別為3400萬、1515 萬、3164萬。

從數(shù)據(jù)上看，該公司的利潤(rùn)水平一路走低，尤其是2015年凈利潤(rùn)和扣非后的凈利潤(rùn)較2014年下降幅度最大，達(dá)58.95%和 55.42%。聚燦光電稱，這主要是因?yàn)槭艿叫袠I(yè)總體產(chǎn)能過剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，使得公司的主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)大幅下降，且下降幅度超過單位銷售成本的下降幅度。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到，聚燦光電主營(yíng)收入主要來自于LED芯片及外延片的銷售，數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，芯片的價(jià)格從314.83元/片下降至143.51元/片，外延片的價(jià)格從170.70元/片下降至93.57元/片，三年的時(shí)間里，主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)幾近腰斬。

伴隨著售價(jià)下降的，是該公司毛利率的下滑。根據(jù)招股書披露， 2014-2016年，聚燦光電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.34%、28.02%和 22.49%，下降幅度較大，由此導(dǎo)致公司利潤(rùn)水平不能隨主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。

聚燦光電對(duì)此心知肚明，并在招股書中披露，在不考慮其他因素變動(dòng)的情況下，公司 2016 年主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)率盈虧平衡點(diǎn)為-17.76%，即當(dāng)公司外延片銷售單價(jià)和芯片銷售單價(jià)均下降 17.76%的情況下，2016 年利潤(rùn)總額為0。如果公司未來不能有效控制成本，公司毛利率將存在不斷降低風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)本公司未來的盈利能力造成不利影響。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率是公司具有核心意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)，毛利率的下降嚴(yán)重影響了公司的利潤(rùn)水平。《號(hào)外財(cái)經(jīng)》研究其扣非凈利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，維持公司利潤(rùn)水平的不是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，而是依靠政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助金額分別為 2,533 萬元、2,678 萬元和 3,320萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的 38.96%、98.60%和 47.80%。

從數(shù)據(jù)上看，聚燦光電嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)助支撐業(yè)績(jī)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)已無法看到該公司的持續(xù)盈利能力。如未來 LED 行業(yè)政策支持力度減弱或補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，不但其利潤(rùn)水平直接受到重挫，還可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成巨大沖擊，影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

無視市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)能 燒錢模式搶市場(chǎng)

根據(jù)招股書披露，聚燦光電本次公開發(fā)行股票將募集資金3.5億元，用于用于LED 芯片生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目，規(guī)劃達(dá)產(chǎn)后將新增折合為 2英寸外延片的芯片 180 萬片/年產(chǎn)能。對(duì)于募投項(xiàng)目的必要性，聚燦光電表示，項(xiàng)目有利于提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，完善上游產(chǎn)業(yè)鏈，降低生產(chǎn)成本，同時(shí)提高市場(chǎng)份額。

但《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到，當(dāng)前LED行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，以及外延片和芯片價(jià)格都不斷下跌的背景下，聚燦光電卻逆市擴(kuò)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)之高可想而知。而且，若為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低生產(chǎn)成本而行此燒錢之法，未免過于“任性”。

此外，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)了潛在的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，聚燦光電曾在2014年因產(chǎn)能擴(kuò)大，生產(chǎn)過程中的部分廢棄超標(biāo)排放，被蘇州工業(yè)園區(qū)環(huán)境保護(hù)局責(zé)令整改，而且在第二次抽檢中仍未達(dá)標(biāo)，被處以罰款 50000元。若聚燦光電此次擴(kuò)產(chǎn)成功，環(huán)保問題也將成為該公司需要重視的重要問題之一。

曾涉專利糾紛 未披露

通過中國(guó)裁判文書網(wǎng)，《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)了一份關(guān)于“深圳市大族激光(002008)科技股份有限公司與蘇州德龍激光有限公司、聚燦光電科技(蘇州)有限公司侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛一審民事裁定書”。雖然案件的結(jié)果是大族激光撤回起訴，但聚燦光電卻未在招股書中披露此案。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，另一涉案公司——蘇州德龍卻在招股書中對(duì)此案進(jìn)行了詳細(xì)披露。相比之下，聚燦光電在兩次披露的招股書都對(duì)此案只字未提，在IPO的關(guān)鍵期沒有做到盡職的信息披露，在以誠(chéng)信為本的A股市場(chǎng)，又如何取得投資者的信任呢?

從另一個(gè)角度講，隱瞞專利糾紛的背后是否另有隱情呢?聚燦光電是如何擺平此事的呢?

《電鰻快報(bào)》