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　　值得關(guān)注的是，盡管華陽集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)下滑趨勢，營業(yè)收入從2012年的52.49億元一路下降到2016年的42.47億元，但與此同時(shí)應(yīng)收賬款凈值不僅未見減少，相反還出現(xiàn)了顯著增加，2012年末時(shí)還僅為9.05億元，而2016年末的應(yīng)收賬款凈值則已經(jīng)高達(dá)14.59億元。這就導(dǎo)致該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)披露，華陽集團(tuán)2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為3.55，相比2014年和2015年的4.79和4.27大幅下降。

　　典型者如華陽集團(tuán)與大客戶“遠(yuǎn)景汽配”之間的銷售業(yè)務(wù)，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，華陽集團(tuán)在2016年對客戶遠(yuǎn)景汽配銷售金額僅為1.88億元，當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額則高達(dá)1.61億元，也即針對該客戶的賒銷比率高達(dá)80%以上，在華陽集團(tuán)2014年和2015年針對主要客戶的銷售當(dāng)中從未出現(xiàn)過這樣的現(xiàn)象。

　　類似情況還存在于大客戶上汽通用五菱身上，華陽集團(tuán)在2016年對該客戶銷售金額僅為8688.79萬元，當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額則高達(dá)8535.14元，對應(yīng)著該客戶的賒銷比率更是高達(dá)90%以上。

　　持續(xù)下滑的經(jīng)營規(guī)模伴隨著高漲的賒銷額度，這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)一方面令人懷疑該公司的賒銷政策和信用政策在上市前的2016年出現(xiàn)較大變化、在上市前通過人為操縱結(jié)算政策來刺激短期銷售增長，另一方面也說明華陽集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)回款難度增加、面對下游客戶并無談判優(yōu)勢，令投資者對華陽集團(tuán)未來盈利能力的可持續(xù)性抱有疑慮態(tài)度。

　　此外，華陽集團(tuán)的多項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)與該公司的經(jīng)營規(guī)模變動趨勢背離，匹配性存在疑點(diǎn)。

　　根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，華陽集團(tuán)2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入同比僅小幅增長了2.46%，而同年凈利潤則同比大幅增長了77%，稅前利潤同比增加了1.6億元以上。在這其中人力成本的下降是該公司利潤增長的主要驅(qū)動因素之一，現(xiàn)金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”科目2016年支出金額為5.7億元，相比2015年的6.19億元大幅減少了近5000萬元。

　　在人力成本支出金額下降的背后，則是華陽集團(tuán)員工數(shù)量的減少。根據(jù)招股書披露，該公司2014年員工總數(shù)還多達(dá)9814人，到2016年則只有7842人，裁員幅度達(dá)20%以上，對此招股書解釋稱“主要原因系視盤機(jī)市場萎縮及發(fā)行人提高自動化生產(chǎn)”。

　　但是在正常的經(jīng)營邏輯下，如果華陽集團(tuán)提高了產(chǎn)品生產(chǎn)的自動化，就必然需要針對生產(chǎn)線實(shí)施自動化升級改造，并導(dǎo)致機(jī)器設(shè)備類固定資產(chǎn)的新增投資。但事實(shí)上，根據(jù)招股書披露，華陽集團(tuán)2014年到2016年的機(jī)器設(shè)備類固定資產(chǎn)原值分別為24138.36萬元、22737.43萬元和19952.74萬元，不僅沒有任何增加，相反還呈現(xiàn)逐年下降趨勢，未看出任何生產(chǎn)線自動化升級改造的投資支出。這與該公司在招股書中解釋員工數(shù)量在報(bào)告期內(nèi)減少的原因相互矛盾。

　　不僅如此，根據(jù)招股書披露華陽集團(tuán)的主營產(chǎn)品產(chǎn)能在報(bào)告期內(nèi)也出現(xiàn)了明顯增長，其中車載視頻播放器/車載影音導(dǎo)航系統(tǒng)產(chǎn)能從2014年的192萬套增長到2016年的240萬套，這也令人質(zhì)疑該公司的固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)品產(chǎn)品之間的匹配關(guān)系是否正常。

　　最后再來看華陽集團(tuán)的能耗水平，根據(jù)招股書披露，該公司2014年到2016年用電量為6375.9萬度、5685萬度和5156.24萬元，連年大幅減少，累計(jì)降幅高達(dá)17個(gè)百分點(diǎn);同期該公司的銷售收入從2014年的45.59億元下降到2016年的42.47億元，降幅尚不足7個(gè)百分點(diǎn)，“車載視頻播放器/車載影音導(dǎo)航系統(tǒng)”產(chǎn)量累計(jì)降幅尚不足5%，同時(shí)“車載音頻播 放器”產(chǎn)品產(chǎn)量更是大幅增長了近40%。也即華陽集團(tuán)的經(jīng)營規(guī)模與耗電量也并不匹配，生產(chǎn)能耗大幅下降。

《電鰻快報(bào)》