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　　7月25日，創業板指報收1688.09點，漲幅為0.10%。據媒體測算，中國創業板指數基于已公布業績的市盈率目前為36.2倍，略高于納斯達克綜指的34.3倍，兩者之差是中國創業板指數2010年啟動以來的最低水平。

　　WIND統計數據顯示，2017年以來，A股市場上證綜指、滬深300、上證50和創業板指呈現極度分化的走勢。其中，上證綜指累計上漲4.51%，滬深300累計上漲12.37%，上證50累計上漲15.57%，同期，創業板指則累計下跌13.96%。WIND統計數據顯示，2015年6月12日當周，創業板平均市盈率（整體法，下同）曾最高達到150.88，自那時以來，整個板塊的估值水平腰斬再腰斬，截至目前，其市盈率已經下跌至47.61倍，足足下跌了68%。

　　成長性下滑已成為創業板的“死穴”。截至目前，創業板中報業績預告披露完畢。上海證券研究顯示，截至2017年第二季度，創業板業績增速連續五個季度下滑，2017年中報凈利潤平均同比增速 7.30%，其中第一季度業績增速10.75%，第二季度業績增速5.06%；剔除溫氏股份后的創業板中報業績增速25.65%，其中第一季度業績增速26.26%，第二季度業績增速25.27%。剔除溫氏股份和一年內發生過重大資產重組的60家創業板公司后，創業板2017年上半年凈利潤增速從25.65%下滑到20.74%，而59家在過去一年內發生過重大資產重組的公司中報凈利潤達到78.29%。

　　據悉，創業板過去的業績增長，有很大一部分是建立在外延式并購所帶來的業績并表上的。數據顯示，2010年以來，創業板累計并購金額6263億元，占2016年末創業板總資產的37%。2016年證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，2017年以來，創業板的并購重組活動數量和規模急劇下降。

　　創業板過去數年頻頻發生的并購行為，其帶來的商譽減值風險正在顯現。國金證券認為，A股并購重組高潮是在2015年，通常并購標的的業績承諾期限為三年，即到2018年，將有大量的業績承諾到期，屆時沒有了業績承諾的約束，相關標的資產業績存在大幅下滑的可能，對上市公司的利潤貢獻會相應減少。截至2017年一季度，創業板所有公司商譽共2110億元，將溫氏股份剔除后，商譽占創業板公司凈資產比例高達19%。高溢價并購帶來結果之一是，一旦標的業績不達承諾，商譽減值會嚴重影響到公司的盈利情況，巨額的商譽成為懸在創業板頭上的達摩克利斯之劍。

　　作為機構投資者的公募基金，過去半年來正在大規模逃離創業板。WIND統計數據顯示，截至2016年底，公募基金共持有571只創業板個股，持倉市值總計為2610億元。但截至2017年上半年，創業板則共計有342只個股為公募基金所持有，持倉市值僅為1057億元。

　　（原文題為《創業板估值兩年跌去近七成 2110億商譽減值風險高懸，公募基金今年大規模逃離》）