愁云慘霧中夾帶三個積極信號
僅僅反彈兩個交易日，市場又迎來重挫，上證指數單日跌幅創(chuàng)出今年最大值。在一片愁云慘霧之中，一些積極的信號開始出現(xiàn)，比如上證指數月K線在MA10位置展示出支撐作用，且這一輪的調整幅度已經逼近2638點以來每一輪回調幅度的峰值；同時先于大盤調整和反彈的次新股已經連續(xù)反彈；以一帶一路為首的強勢股出現(xiàn)大幅補跌等。
調出上證指數月K線可以發(fā)現(xiàn)，今年1月份之后的反彈就是指數在觸及MA10均線時開始反彈的。昨日滬指已經盤中跌破3127點均線位置，目前來看該支撐位仍有效。另外從2638點以來滬指運行情況來看，也從沒有出現(xiàn)連續(xù)兩個月回調的情況。另外，2638點以來滬指出現(xiàn)的數輪調整行情，每輪調整幅度在5%-7%之間，本輪調整幅度峰值已經超過5%。個股調整幅度和面積已然不低。
目前有1567只股票較年內高點回撤超20%；ST上普、上海亞虹(37.08 -4.97%,買入)、超訊通信(61.60 +1.13%,買入)等153股回撤超過40%；461股回撤在30%至40%；953股回撤超20%；1036股回撤超10%。指標性板塊出現(xiàn)積極現(xiàn)象，部分次新股出現(xiàn)連續(xù)企穩(wěn)或反彈。無錫銀行(17.70 +10.01%,買入)昨日漲停價收盤，艾迪精密(28.63 +5.68%,買入)、重慶建工(13.98 +4.48%,買入)、熙菱信息(46.85 +4.81%,買入)等多只次新股近4個交易日漲幅超過10%，海利爾(54.49 +1.09%,買入)、拓斯達(91.68 +2.55%,買入)、平治信息(144.41 +5.95%,買入)等個股也出現(xiàn)較大漲幅。除了曾經數次成為指數先行指標的次新股反彈，人氣指標板塊，雄安新區(qū)概念龍頭冀東裝備(25.74 +10.00%,買入)昨日漲停；先河環(huán)保(28.75 +6.05%,買入)大漲超6%。此外，強勢股補跌也多被當做市場見底的信號之一，昨日市場也出現(xiàn)這種情況：一帶一路概念股出現(xiàn)10多只股票跌停，龍頭新疆板塊5股跌停。“漲的時候全是利好、跌的時候全是利空”，申萬宏源(5.92 -1.99%,買入)日前指出，目前市場存在過度悲觀的情況。驅動市場回調的真正原因是金融監(jiān)管的悲觀預期正在發(fā)酵，不過實際情況未必如市場預期的那樣悲觀。而對于市場關注的銀行同業(yè)去杠桿，申萬宏源認為，銀行間流動性既不會明顯寬松，但也不會明顯收緊。
監(jiān)管從嚴下的三大投資機會
上周以來，A股市場出現(xiàn)持續(xù)調整，昨日上證指數更是大幅下跌1.37%。市場的調整固然與利率處于上行周期、經濟未來有下行壓力等基本面因素有關，但當前時點下的調整，卻也與監(jiān)管政策的不斷收緊有關。可以預見，在未來較長一段時期內，監(jiān)管從嚴將是一種常態(tài)。在這樣的一種監(jiān)管“新常態(tài)”下，如何順利切換投資風格，有效配置資金，布局長線投資機會，我們認為可以從以下三個方面入手：
第一，從行業(yè)輪動（愛基,凈值,資訊）補漲的邏輯出發(fā)，可以重點關注低估值、有補漲需求的券商板塊。從傳統(tǒng)意義上看，券商作為與市場行情密切正相關的板塊，在2017年以來的市場反彈中，卻表現(xiàn)出與行情負相關的特性，大幅跑輸市場。截至上周五收盤，滬深300指數今年以來上漲5.13%，而券商指數卻下跌2.75%。原本應是強β（指數相關度）板塊的券商，自年初以來β值不斷下滑。從均值回歸的角度而言，券商板塊未來有補漲需求。
此外，從絕對估值上來看，券商板塊也顯示出較好的性價比。當前主板的估值比2014年2000點時高出近80%，比2016年初高出30%。而創(chuàng)業(yè)板當前市盈率為55倍左右，比歷史上的底部市盈率30倍也高出近80%。相比之下，當前券商板塊的PB值（市凈率）僅有1.85倍，與2016年初熔斷最低點（2638點）時的1.79倍接近，僅比2014年市場低點（2000點左右）時的1.65倍高10%左右。從各個板塊對比來看，當前券商板塊的估值接近歷史底部，安全邊際較高。未來市場若出現(xiàn)反彈，券商的安全特性疊加β值回歸，應有較好表現(xiàn)。而從券商的個股數據來看，當前有一半以上的券商個股估值為近兩年來的最低值，已經初步具備配置價值。
第二，繼續(xù)關注PEG小于1的行業(yè)龍頭股。業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)龍頭仍然是今年的投資主線。監(jiān)管趨嚴后，市場風險偏好被明顯壓縮，主題投資明顯降溫，資金向行業(yè)龍頭聚集。同時，在經濟長期L型的大背景下，各個行業(yè)的整合在加速，行業(yè)集中度提高。這使得龍頭公司的業(yè)績受行業(yè)下行影響較小。同時，隨著行業(yè)整合，龍頭企業(yè)的市占率上升，產品議價能力獲得保障，這也保障了龍頭企業(yè)的收入和盈利。在這樣的狀況下，龍頭公司在市場上獲得了明顯的估值溢價。像貴州茅臺(398.55 -0.49%,買入)這樣的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，其估值已經較大程度高于利潤增速，就是“龍頭溢價”的最好體現(xiàn)。
在當前的市場環(huán)境下，“龍頭溢價”方興未艾，還有相當一批龍頭公司的估值仍然是較低的，其未來的業(yè)績增速仍有可能超過其估值，即所謂的PEG小于1。在監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境下，“龍頭溢價、強者恒強”可能持續(xù)相當長時間。因此，在當前布局那些PEG小于1的行業(yè)龍頭依然具有較高的安全邊際，且有望獲得不錯的超額收益。
第三，投資者可以開始逐步留意被錯殺的低估值、小市值次新股機會。隨著監(jiān)管力度逐漸加大和監(jiān)管范圍不斷拓寬，當前次新股的炒作明顯降溫。打新收益率出現(xiàn)了比較明顯的下降，新股的開板時間也明顯提前。在監(jiān)管趨嚴的背景下，次新股的整體估值將逐步走向合理。未來，新股上市后的走勢將根據自身業(yè)績等不同指標而出現(xiàn)分化，那些業(yè)績預期較好或者行業(yè)預期較好的次新股具有良好的長線布局機會。同時，在短期內，低估值、小市值次新股也存在被錯殺的狀況，值得布局。
從估值上看，在當前創(chuàng)業(yè)板55倍的估值水平對照下，提前開板的次新股估值并不算貴。從市值上看，當前不少次新股的市值已經跌到30億以下，接近殼資源市值。考慮到次新股的募投項目對于未來業(yè)績的增厚作用，其市值是存在低估狀況的。對于這樣的公司，可以逐步進行長線布局。
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