近日，深交所理事長吳利軍在深交所會員大會上所作工作報告中指出，下一步工作重點之一便是加強對“高送轉配合減持”、“鐵公雞”、“忽悠式重組”等市場亂象的現場檢查。而在4月8日，證監會主席劉士余在公開演講中對上市公司不分紅也作了明確抨擊。
通策醫療(24.530, -0.01, -0.04%)（600763.SH）便是其中一個案例。借殼并于2007年完成股改以來，通策醫療從未進行過現金分紅，只在2015年進行過一次送轉：資本公積金轉增股本，向全體股東每10股轉增10股。
對此，通策醫療相關人士解釋稱，通策醫療盈利時間不長，正處于高速擴張階段，未分配利潤將用作公司新的業務發展和投資項目。
不過，記者查閱通策醫療財報發現，其多年來一直保持較為高速的發展，2015年扣非后凈利潤突破億元大關，2016年末進一步增至1.33億元。與此同時，通策醫療主營業務主要集中在浙江地區，以去年為例，該地區貢獻的主營收入超過9成，而在其他地域則出現不同程度的虧損。
高速發展未分紅
通策醫療是滬深兩市第一家以醫療投資、醫療服務為主營業務，注冊、辦公均在浙江杭州的上市公司。目前公司主要從事口腔醫療服務和輔助生殖醫療服務。截至2016年末，擁有口腔醫院22家。
2016年財報顯示，公司去年實現總營業收入8.79億元，同比增長15.13%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元，同比增長9.44%；實現基本每股收益0.42元/股，同比增長7.69%。
公司收入來源主要為醫療服務收入。去年實現醫療服務收入約8.7億元，同比增長16.37%，醫療服務門診量達130.02萬人次，同比增長22.83%。
分析人士也認為，近年來通策醫療保持了較為高速的發展，由于建立在較強的資產周轉和較高的凈利潤率之上，通策醫療沒有依賴杠桿的盈利頗為健康。
統計顯示，通策醫療近5年來平均年營收增長率為22.8%，平均年凈利潤同比增長率為20.9%。
中匯會計師事務所（特殊普通合伙）出具的標準無保留意見的審計報告（中匯會審［2017］1088號）顯示，通策醫療母公司2016年度實現凈利潤1957萬元，提取10%法定盈余公積后，當年實現可供分配的凈利潤約為1761萬元。加上年初未分配利潤，期末累計可供分配利潤約為9187萬元。
不過資料顯示，通策醫療卻多年未實行分紅。
“鑒于公司尚處于高速成長期，公司擬收購及新建醫院需要較大的資本性投入，為保證公司的持續健康發展及股東的長遠利益，根據《公司法》、《公司章程》第一百六十六條第一款第四項的規定以及公司目前的實際情況，董事會提議2016年度擬不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本和其它形式的分配。”通策醫療在2016年年報中這樣解釋。
通策醫療表示，雖然公司盈利且母公司可供普通股股東分配利潤為正，但未提出普通股現金利潤分配方案預案的原因是“公司是以醫療投資、醫院管理為主營業務的企業，經營業績與醫療服務機構設置進展有很大關聯，而新建醫療服務機構一般需要一定的培育期，此期間對資金需求較大。因此，為公司長遠發展和不斷提高贏利能力，公司需不斷投入大量資金加強醫療機構的建設。”
浙江外區域主營欠佳
與此同時，通策醫療近年來融資動作頻繁。2015年其發起的兩次定增計劃，募資額分別為50.51億元和5.5億元，但均以失敗告終。目前，通策醫療正在進行一輪新的定增計劃。
2016年12月公司披露了非公開發行股票預案，計劃向實際控制人呂建明及陸兆禧、財通證券資管通策醫療1號定向資產管理計劃、諸暨通策成長一號股權投資合伙企業（有限合伙）共四名特定對象非公開發行股票，募集資金總額不超過12億元，全部用于投建“浙江存濟婦女兒童醫院”，計劃將其建設成為一家以婦科腫瘤、婦產及生殖相關醫療服務為特色的綜合醫院。
不過，有業內人士指出此次其醫療定增計劃或遇到一定阻力，因為通策醫療多年未分紅，監管層要加大對此現象的監管。
記者從財報中發現，通策醫療一直保持高速發展，同時也保持高速擴張。不過記者也注意到，其盈利業務主要集中在大本營浙江地區，2016年浙江省內的主營業務收入約是8.05億元，浙江省外主營業務收入則約6635萬元，浙江省內主營業務收入占比超過9成。
浙江地區以外的醫院則面臨不同程度的虧損。2016年，通策醫療旗下的黃石現代口腔醫院營收大幅下滑，從2015年的近800萬元降至30多萬元，營業利潤則虧損430多萬元；另外，昆明口腔醫院和昆明婦幼保健生殖醫學醫院均錄得虧損，去年分別虧損73萬元和356萬元。
記者也了解到，通策醫療對部分新設大型醫院采取了“體外培育”的方式。比如通過與關聯方海駿科技成立通策口腔醫療投資基金，投資于北京、武漢、重慶、成都、廣州、西安六家大型口腔醫院，待培育成熟后擇機由上市公司進行收購。
對此，麥斯康萊創始人史立臣指出，上市公司“體外孵化”仍然掌握控股權，而把經營主體放在“體外”。一般口腔醫院需要3-5年培育才能進入盈利期，這種方式有利于消除和化解公司新建大型口腔醫院前期的財務風險、稅收及法律等各種風險，更好地保護公司及股東的利益。
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