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   不管是銀行優質貸款，還是不良貸款出表，都已不是新鮮事。但銀行忙著自營非標投資資產出表，可以說是從2016年才興起的，特別是在實行MPA考核之后，該趨勢在區域性銀行中越發明顯。

　　近期，某城商行發出一個財產權信托計劃，打包了三十多筆自營投資資產，總計46億元，優先和次級比例為8：2，即市場所言“私募ABS”。該行2017年此類結構化ABS發行計劃達上百億元。

　　據21世紀經濟報道記者了解，該類ABS一般優先級買方為區域性銀行自營或理財資金，劣后為資產持方銀行（或關聯方）自持。

　　此類資產的發展，背后可見區域性銀行的發展分化：有拿資產能力的銀行迅速擴張資產規模，并成為資產賣方；而能力稍弱，或所在區域經濟出現結構性問題的銀行，則成為買方主力。

　　資產包里裝了什么？

　　銀行面對一個企業客戶，一般有三種資金對接融資，一是表內貸款，二是表內自營資金非標投資，三是表外理財。不管是資本風險計提，貸款五級分類涉及的撥備，還是投向，表內貸款受到的約束都最為嚴格。

　　據銀監會披露，截至2016年末，銀行業總資產規模已超230萬億元。有接近監管層的人士向21世紀經濟報道記者表示，表內自營投資非標規模約在20萬億以上，相關投資也值得關注。

　　以江蘇銀行為例，2016年長期應收款項收入比上年同期增加490.26%，占總利息收入比重從0.31%提升至1.79%。無錫農商行的應收款項類投資收入同比上升77.98%。

　　21世紀經濟報道記者獲得的一份財產信托計劃推介材料顯示，該計劃基礎資產為某城商行的自營非標投資資產，本金約46億元，融資35戶，加權平均剩余期限為3.75年，加權平均利率為7%。資產類型以基礎設施建設為主，占比高達95%。

　　該份推介資料顯示，具體投向包括基礎設施項目建設、一類債務置換、過橋融資、中央補貼過渡、PPP項目前期費用等；其余項目均已被納入地方政府財政預算。

　　另據21世紀經濟報道記者了解，該城商行的底層自營投資嵌套的是有限合伙基金形式，以優先級LP（有限合伙人）的形式參與，出資比例多在80%左右，劣后LP由融資方（政府及相關方）出資。

　　底層清單顯示，各項目擔保方式包括應收賬款質押（+保證）、政策性銀行貸款批復和劣后LP補足承諾等。

　　類似的銀行存量資產通過結構化方式打包出售收益權，不是在銀行間市場或者證券交易所發行，而是在場外直接尋找買家，被稱為“私募ABS”。

　　“在交易所或者銀行間發行ABS，受制于負面清單，比如政府類和一些其他行業類資產不能作為底層資產；另外這種做法，我們從資產入池到資產包銷售，大概就2個月時間，效率上也比場內做要高得多。”某城商行投行部人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　錢從哪兒賺出來？

　　2016年有不少區域性銀行資產規模繼續擴張，漲幅接近一倍，在MPA（央行宏觀評估審慎評估體系）體系下，廣義信貸和資本充足率兩項的考核壓力不言而喻。

　　據21世紀經濟報道記者了解，某城商行從2014年開始做存量資產證券化出表，截至2015年末，已經發行了近400億規模，今年還有上百億元的發行計劃。

　　將存量資產做證券化處理，不僅有資產出表以實現監管考核達標的目的，從盈利角度，也是提高資金周轉，撬動資金杠桿的做法。

　　影響銀行利潤的三大因素，分別是息差、杠桿率和資產周轉率。在息差一定的前提下，對ABS的基礎資產提供方來說，提前收回現金進行再投資，提高了資產周轉率；對ABS的認購方而言，認購優先級，與自己放一筆表內貸款，或者做一筆自營投資相比，更節約資本占用，相當于提高了資金的效用。

　　以某只過橋貸款ABS產品為例，如果是直接投資，按100%風險計提，ROE（凈資產收益率）為47%。做成ABS之后，風險按16%計提，ROE為400%。

　　以前述城商行的資產包為例，基礎資產的加權平均利率為7%，優先劣后比為8：2。假設簡化優先級利率為5%，劣后的收益將高達15%。這也就意味著，同樣的資產，用更少的資金獲得了更高的收益。

　　不過值得一提的是，根據銀行業信貸資產登記流轉中心的規定，如果銀行用表外資金對接結構化資產次級，本行的理財不能受讓本行的資產。于是，就有銀行用所謂“表表外”資金來對接：即，銀行作為投資顧問，接受其他平臺委托貸款，包裝成其他平臺的固收類理財產品進行出售。

　　劣后由表表外資金對接，上述案例中15%的劣后收益將在產品投資人、銀行（作為投資顧問）、平臺（銷售方）和其他服務中介中分成，對于銀行而言，依然是一筆可觀的收入。

　　MPA考核后的市場擴容

　　“實行MPA考核之后，我們感覺做這種存量資產證券化的銀行越來越多，我們現在也在做，身邊的銀行也在做。”某華北城商行資管部人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　“雖然整體上，這類資產比在銀行間發行的CLO（銀行信貸資產證券化）透明度要低一些，剛性兌付的可能性也小一些，但還是可以挑一挑項目，發行銀行自持比例稍微高一點，交易對手還比較了解的話是可以投的。”上述華北城商行資管部人士從資方角度說。

　　不過其也坦言，實際中不可能真正穿透去盡調每一筆資產。“一般可能是前五大投資項目，仔細看看行業、區域和評級，其他就是整體看資產包的評級。”該華北城商行人士表示，各家銀行風控各有倚重，以該行為例，風控系統對政府平臺項目的要求較高，縣級政府平臺項目過會難度較大。

　　相對而言，股份行對于該類資產的興趣要小一些。

　　某華北股份行資管部人士表示，就此類銀行資產私募ABS，對銀行有嚴格準入，對銀行的門檻是資產規模4000億元以上。“邏輯上，如果對方銀行沒有給任何形式的兜底，只是將資產評級作為依據，不進行穿透對融資方進行授信，這肯定是不審慎的。”某華北股份行固收投資負責人表示。另有股份行資管部人士則坦言，目前盡管銀行表面上不做兜底，不做結構化以外的增信措施，但實際上銀行間最看重的還是彼此的信用。“如果在公開市場掛牌ABS，也僅僅是拿交易所做了背書，風險實質是一樣的，但在收益上會有折扣，所以私募ABS會有市場。”

《電鰻快報》