投資要點
展望：時間窗口上操作性價比下降，抱團(tuán)應(yīng)對震蕩風(fēng)險
——指數(shù)高位徘徊難以持久，春季做多窗口后，要開始預(yù)防震蕩風(fēng)險，至少時間窗口上操作性價比下降。1、春節(jié)后，“四期疊加”下（業(yè)績真空期+兩會維穩(wěn)期+政策面預(yù)期+春節(jié)后開工期）市場風(fēng)險偏好提升，當(dāng)前“四期疊加”窗口過去，情緒的推動已至高位，難找新的推動力；2、春節(jié)至兩會期間，雖然央行上調(diào)了逆回購及MFL利率但流動性環(huán)境整體維持平穩(wěn)，因此未對市場形成沖擊，但是后續(xù)流動性的影響不可忽視：3月底MPA考核將至，根據(jù)我們此前對多家銀行的草根調(diào)研顯示，銀行對于本次考核的具體標(biāo)準(zhǔn)、執(zhí)行力度等預(yù)期仍不明朗（如央行已明確表示將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管是監(jiān)管方向，但多數(shù)銀行認(rèn)為本次不會納入，甚至加速發(fā)行同業(yè)存單致使其利率大幅上行），但銀行間近期已暗流涌動，3月20日甚至再度出現(xiàn)“資金荒”，SHIBOR等資金利率也再度飆升。今年金融去杠桿（經(jīng)濟(jì)工作會議、兩會等場合被反復(fù)強(qiáng)調(diào)）無疑將持續(xù)且高強(qiáng)度推進(jìn)，不排除監(jiān)管再度發(fā)力，引致流動性超預(yù)期收緊，而股市甚至債市都未對此有足夠的準(zhǔn)備或預(yù)期。3、海外風(fēng)險沖擊。全球市場此前表現(xiàn)良好，美股、港股與歐洲等地股市均上行，與A股的春季行情形成共振。但是近期美股的震蕩或?qū)е氯蚬墒械纳闲惺茏枭踔粱芈洌瑢股也是不利因素。
——風(fēng)格上堅守績優(yōu)龍頭。翻看我們今年來的報告，反復(fù)強(qiáng)調(diào)績優(yōu)龍頭是配置主線，當(dāng)前各板塊中年初漲跌幅排名，行業(yè)或板塊中龍頭多數(shù)漲幅居前，龍頭股對板塊其他個股相對估值提升的趨勢明顯。龍頭股相對提估值的背后，一方面是產(chǎn)業(yè)集中化的過程中，龍頭股將更加受益，贏家通吃；另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、市場結(jié)構(gòu)變化等因素（絕對收益配置力量增加）共同導(dǎo)致資金的審美偏好發(fā)生改變，從傾向高彈性（業(yè)績彈性和股價彈性）轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定、更價值的績優(yōu)龍頭。
投資策略：左手“一帶一路”，右手消費龍頭
——仍然看好一帶一路和消費板塊。我們自去年12月年度策略《平衡木上的舞蹈》起重點推薦了“紅旗招展”下的“一帶一路”，今年也通過系列報告、專題調(diào)研、專題會議等形式反復(fù)向市場推薦。未來我們認(rèn)為“一帶一路”行情未完，建議繼續(xù)配置相關(guān)受益行業(yè)。原因在于1）“一帶一路”不僅是強(qiáng)主題，而且已經(jīng)有訂單有業(yè)績驗證；2）5月“一帶一路”峰會后還將有政策面的持續(xù)推進(jìn)；消費龍頭是另一條有持續(xù)性的配置主線。2月19日以來推薦板塊中新增白馬價值股，尤其是其中的績優(yōu)龍頭。我們認(rèn)為深港通北上凈買入時間和空間均將繼續(xù)持續(xù)，因此仍看好家電、食品飲料、安防等深市白馬龍頭對于整體板塊的推動。同時我們看好醫(yī)藥、消費電子的白馬股補(bǔ)漲行情以及銀行股的中長期配置價值。
——根據(jù)中觀數(shù)據(jù)景氣度觀察，建議投資者關(guān)注景氣子行業(yè)向上的績優(yōu)股的投資機(jī)會，建議重點關(guān)注MDI、農(nóng)藥、集運(yùn)、飼料、種子、光通信、耐火材料、家居、新能源客車和電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭等，詳見興業(yè)策略中觀行業(yè)跟蹤報告。
主題投資：“一帶一路”（連簽海外大單，峰會召開在即）、國企改革（南航混改+中核與中核建戰(zhàn)略重組+中輕集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)償劃轉(zhuǎn)保利集團(tuán)）以及新能源汽車（愛基,凈值,資訊）（產(chǎn)銷恢復(fù)，行業(yè)拐點確定）。
回顧：《布局“吃飯”行情》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場的關(guān)鍵變量》《創(chuàng)業(yè)板的三個認(rèn)知偏差》《春節(jié)別忘“搶紅包”》
——2016年半年度策略《布局“吃飯”行情》（20160615）：6月風(fēng)險點多，風(fēng)險釋放后布局，7、8月“吃飯”行情，邊際思維占上風(fēng)。經(jīng)濟(jì)L型不悲觀，中報或超預(yù)期；政策“蜜月期”，環(huán)境相對2Q溫和；改革預(yù)期（供給側(cè)改革）逐步明朗修復(fù)風(fēng)險偏好；大類資產(chǎn)配置角度A股相對吸引力提升；還有G20（國際經(jīng)濟(jì)金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。
——20160626《英國脫歐讓“6月布局，7、8月吃飯”更香》、《英國脫歐對A股影響總體偏正面》：我們認(rèn)為英國脫歐對中國所帶來的“利空”主要是情緒和心理上的，短期影響風(fēng)險偏好，而其帶來的“利好”是實實在在、方方面面的，無論是長期資產(chǎn)吸引力的增加、人民幣國際地位的相對提升，還是短期央行邊際放松對沖、聯(lián)儲加息概率下降；不僅在經(jīng)濟(jì)金融方面，還會在國際政治與地緣政治上提升我們的地位，這對于我們中長期經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易的好處是更加深遠(yuǎn)的。
——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》（20161201）：節(jié)奏上年初要當(dāng)心、需要立足防守反擊。貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是主要制約因素，需要警惕通脹預(yù)期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期將逐步消退。之后伴隨“十九大”效應(yīng)增強(qiáng)、寬松預(yù)期再起，市場有望重新迎來機(jī)會。
——201601204《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場的關(guān)鍵變量》：國內(nèi)貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊將是未來一段時間制約市場的主要矛盾。1、通脹預(yù)期直接約束貨幣政策。2、特朗普上臺后若對中國進(jìn)行貿(mào)易施壓，倒逼匯率堅挺，將進(jìn)一步制約貨幣政策空間。3、美國利率上行倒逼中國無風(fēng)險利率抬升。4、金融去杠桿的持續(xù)影響。5、當(dāng)前股市流動性也面臨集中解禁的減持壓力和企業(yè)資金集中回賬的窗口期。
——20170115《創(chuàng)業(yè)板的三個認(rèn)知偏差》：市場對創(chuàng)業(yè)板仍有三個明顯的認(rèn)知偏差：1、很多投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的倉位結(jié)構(gòu)和籌碼分布已明顯改善，但事實上出清難度仍然很大，甚至還是堰塞湖。2、年報一季報或是“雷區(qū)”，但市場仍未充分警惕業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險和影響力。3、新股供給量快速增加，降低了成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水平。三個偏差逐步修正的過程中，創(chuàng)業(yè)板或面臨進(jìn)一步調(diào)整。
——20170122《春節(jié)別忘“搶紅包”》：春節(jié)前后A股或迎來“紅包行情”。年初的調(diào)整后，投資者情緒也由樂觀亢奮轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。因此，春節(jié)前后市場縮量止跌，市場情緒恢復(fù)平穩(wěn)后，短期可能迎來“紅包行情”。
展望：時間窗口上操作性價比下降，抱團(tuán)應(yīng)對震蕩風(fēng)險
1．指數(shù)高位徘徊難以持久，春季做多窗口后，要開始預(yù)防震蕩風(fēng)險，至少時間窗口上操作性價比下降。1）春節(jié)后，“四期疊加”下（業(yè)績真空期+兩會維穩(wěn)期+政策面預(yù)期+春節(jié)后開工期）市場風(fēng)險偏好提升，當(dāng)前“四期疊加”窗口過去，情緒的推動已至高位，難找新的推動力；2）春節(jié)至兩會期間，雖然央行上調(diào)了逆回購及MLF利率，但流動性環(huán)境整體維持平穩(wěn)，因此未對市場形成沖擊，但是后續(xù)流動性的影響不可忽視：3月底MPA考核將至，根據(jù)我們此前對多家銀行的草根調(diào)研顯示，銀行對于本次考核的具體標(biāo)準(zhǔn)、執(zhí)行力度等預(yù)期仍不明朗（如央行已明確表示將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管是監(jiān)管方向，但多數(shù)銀行認(rèn)為本次不會納入，甚至加速發(fā)行同業(yè)存單致使其利率大幅上行），但銀行間近期已暗流涌動，3月20日甚至再度出現(xiàn)“資金荒”，SHIBOR等資金利率也再度飆升。今年金融去杠桿（經(jīng)濟(jì)工作會議、兩會等場合被反復(fù)強(qiáng)調(diào)）無疑將持續(xù)且高強(qiáng)度推進(jìn)，不排除監(jiān)管再度發(fā)力，引致流動性超預(yù)期收緊，而股市甚至債市都未對此有足夠的準(zhǔn)備或預(yù)期。3）海外風(fēng)險沖擊。全球市場此前表現(xiàn)良好，美股、港股與歐洲等地股市均上行，與A股的春季行情形成共振。但是近期美股的震蕩或?qū)е氯蚬墒械纳闲惺茏枭踔粱芈洌瑢股也是不利因素。
2．風(fēng)格上堅守績優(yōu)龍頭。翻看我們今年來的報告，反復(fù)強(qiáng)調(diào)績優(yōu)龍頭是配置主線，當(dāng)前各板塊中年初漲跌幅排名，行業(yè)或板塊中龍頭多數(shù)漲幅居前，龍頭股對板塊其他個股相對估值提升的趨勢明顯。龍頭股相對提估值的背后，一方面是產(chǎn)業(yè)集中化的過程中，龍頭股將更加受益，贏家通吃；另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、市場結(jié)構(gòu)變化等因素（絕對收益配置力量增加）共同導(dǎo)致資金的審美偏好發(fā)生改變，從傾向高彈性（業(yè)績彈性和股價彈性）轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定、更價值的績優(yōu)龍頭。
投資策略：左手“一帶一路”，右手消費龍頭
1．“一帶一路”行情未完，建議繼續(xù)配置相關(guān)受益行業(yè)。我們自去年12月年度策略《平衡木上的舞蹈》起重點推薦了“紅旗招展”下的“一帶一路”，今年也通過系列報告、專題調(diào)研、專題會議等形式反復(fù)向市場推薦，其中的建筑、建材、機(jī)械等行業(yè)在今年小幅波動的市場中收益率已十分亮眼。展望未來，我們有2個跟市場預(yù)期最大的不同：1）“一帶一路”不僅是強(qiáng)主題，而且已經(jīng)有訂單有業(yè)績驗證；2）5月“一帶一路”峰會后還將有政策面的持續(xù)推進(jìn)（“一帶一路”的具體推薦請參見主題投資部分）；
2．消費龍頭是另一條有持續(xù)性的配置主線。2月19日以來，推薦板塊中新增白馬價值股，尤其是其中的績優(yōu)龍頭。消費一方面受益于外資的配置需求（3月16日的重點報告《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！》詳細(xì)闡述了外資通過深港通對深市消費龍頭的配置趨勢），深港通北上資金的凈流入帶來確定性邊際增量資金。本周消費龍頭攻勢繼續(xù)，深港通重點流入的行業(yè)家電、白酒、安防、品牌中藥本周漲幅居前，馬太效應(yīng)積聚爆發(fā)！當(dāng)前時點，我們認(rèn)為深港通北上凈買入時間和空間均將繼續(xù)持續(xù)，因此仍看好家電、食品飲料、安防等深市白馬龍頭對于整體板塊的推動。另一方面，相對于周期和成長，我們認(rèn)為當(dāng)前消費的配置性價比更優(yōu)，甚至有望成為資金集中抱團(tuán)的方向，消費龍頭的估值將繼續(xù)抬升，甚至走向泡沫化。我們看好醫(yī)藥、消費電子的白馬股補(bǔ)漲行情以及銀行股的中長期配置價值。
3．根據(jù)中觀數(shù)據(jù)景氣度觀察，建議投資者關(guān)注景氣子行業(yè)向上的績優(yōu)股的投資機(jī)會，建議重點關(guān)注MDI、農(nóng)藥、集運(yùn)、飼料、種子、光通信、耐火材料、家居、新能源客車和電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭等，詳見興業(yè)策略中觀行業(yè)跟蹤報告。
白馬價值股的資金推動依然較強(qiáng)
2月19以來，我們在投資機(jī)會部分重點推薦內(nèi)生增長穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的成熟期價值股具備補(bǔ)漲的投資機(jī)會。以股息率、ROE和流動比率三個指標(biāo)篩選出家電、食品飲料、銀行、汽車、醫(yī)藥、公用事業(yè)等六個行業(yè)。（后續(xù)這兩個板塊需要規(guī)避——A股市場策略周報（興業(yè)策略團(tuán)隊20170219））
從資金角度看我們認(rèn)為直至二季度末，短期深股通繼續(xù)凈流入，有望繼續(xù)推升深市龍頭消費股的相對價值。本周消費龍頭攻勢繼續(xù)，深港通重點流入的行業(yè)安防、家電、白酒、品牌中藥本周漲幅居前，馬太效應(yīng)積聚爆發(fā)！深股通流入時間和空間均將持續(xù)，在資金的正反饋推動下，深市龍頭消費股繼續(xù)具備相對收益，家電、食品飲料、安防短期相對收益行情并未結(jié)束！時間維度來看，滬股通在開通后凈流入趨勢維持了近140個交易日（7個月），深港通當(dāng)前僅開通60個交易日。空間維度上看，根據(jù)國際通用代表指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)配比，陸股通流入的外資資金在滬市和深市配比還未到達(dá)合理比例，預(yù)估仍有400億左右資金流入深市。（詳見《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！——從外資資金流向角度看本輪白馬消費投資的持續(xù)性（興業(yè)策略團(tuán)隊20170316）》）
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領(lǐng)A股從過去數(shù)年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的吸管，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面研究、關(guān)注真實的盈利、關(guān)注行業(yè)龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已逐步成為今年A股應(yīng)關(guān)注的最大事件！
同時我們看好醫(yī)藥的短期補(bǔ)漲行情以及銀行股的中長期配置價值。
醫(yī)藥股：我們在“白馬孕育”中消費型白馬重點推薦了醫(yī)藥板塊，看好產(chǎn)品線良好，經(jīng)營趨勢向上，估值業(yè)績匹配的一二線龍頭；受益于新醫(yī)改背景的醫(yī)藥商業(yè)龍頭等。主要基于以下理由：1、老齡化趨勢下醫(yī)藥需求增速維持穩(wěn)定，醫(yī)保控費沖擊邊際效用最大的階段已過去。2、當(dāng)前醫(yī)藥面臨新的政策環(huán)境（仿制藥一致性評價、兩票制+營改增+94號文等）和產(chǎn)業(yè)趨勢（藥品/器械的自主創(chuàng)新、創(chuàng)新的商業(yè)模式等）。
※銀行：尤其是大型銀行股將取得更好的收益，首先，凈息差預(yù)期不再繼續(xù)下降、不良率在經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇下企穩(wěn)等當(dāng)前對于大銀行的邊際改善更加強(qiáng)，其次，MPA監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，大銀行相比小銀行資產(chǎn)端更為安全。
景氣向上子行業(yè)的投資機(jī)會
根據(jù)中觀數(shù)據(jù)景氣度觀察（詳見興業(yè)策略《中觀行業(yè)景氣度周度跟蹤》系列報告）和興業(yè)行業(yè)分析師的推薦，我們建議氣子行業(yè)建議重點關(guān)注化工（MDI、農(nóng)藥、化肥）、交運(yùn)（集運(yùn)）、農(nóng)業(yè)（飼料和種子）、通信（光通信）、建材（耐火材料）、家居產(chǎn)業(yè)。興業(yè)策略在2月8日與十大行業(yè)召開電話會議向投資者推薦“績優(yōu)金股”的投資機(jī)會，績優(yōu)股本質(zhì)上由子行業(yè)的上升周期決定的。
3月后看好電動汽車產(chǎn)業(yè)行情，基于3月1日發(fā)布第二批新能源汽車推廣目錄和《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》：1）第二批目錄發(fā)布，3月份產(chǎn)銷恢復(fù)，拐點確定。2）《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》，確立扶持龍頭企業(yè)。主要推薦兩個方面投資機(jī)會：一是，從客車看，新能源客車龍頭宇通；二是，動力電池及上游材料產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)。
主題投資：把握“政策”+“事件”兩大核心驅(qū)動
主題方面，我們建議關(guān)注受益于近期與沙特、澳洲連簽大單等催化事件的“一帶一路”機(jī)會。近期南航混改推進(jìn)、中核與中核建戰(zhàn)略重組以及中輕集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)保利集團(tuán)，國企改革進(jìn)程出現(xiàn)加速，建議關(guān)注混改、央企兼并重組相關(guān)機(jī)會。此外，我們在3月初紅包行情中后期起推薦白馬績優(yōu)龍頭，其中行業(yè)景氣向上的新能源汽車是重點推薦板塊。
一帶一路：
作為最早重點推薦“一帶一路”主題的團(tuán)隊，興證策略在去年11月發(fā)布的年度策略《平衡木上的舞蹈》中提出關(guān)注“紅白黑”三部曲中“紅旗招展下”的“一帶一路”板塊；12月發(fā)布《九萬里風(fēng)鵬正舉》，并聯(lián)合行業(yè)召開電話會議再次強(qiáng)調(diào)“一帶一路”已進(jìn)入訂單驅(qū)動的2.0階段，相關(guān)業(yè)績和支持政策持續(xù)落地將成為重要催化，本周“一帶一路”板塊連續(xù)5天大漲，其中重點推薦的建筑、機(jī)械等板塊及個股也獲得了明顯超額收益。
2016年作為“十三五”開局之年，“一帶一路”戰(zhàn)略有了較大突破。新的一年中，領(lǐng)導(dǎo)人對“一帶一路”的推廣進(jìn)一步加速，沙特、澳洲連簽大單，“一帶一路”持續(xù)推進(jìn)。2017年政府工作報告點明要“扎實推進(jìn)一帶一路建設(shè)”，具體做到“堅持共商共建共享，加快陸上經(jīng)濟(jì)走廊和海上合作支點建設(shè)，構(gòu)建沿線大通關(guān)合作機(jī)制。深化國際產(chǎn)能合作，帶動我國裝備、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)走出去，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。加強(qiáng)教育、文化、旅游等領(lǐng)域交流合作。高質(zhì)量辦好“一帶一路”國際合作高峰論壇，同奏合作共贏新樂章。”
近期從我們對相關(guān)上市公司的調(diào)研了解，2016年“一帶一路”海外業(yè)務(wù)的爆發(fā)原因主要有兩個方面：1）大部分公司在過去兩三年持續(xù)增加海外投資規(guī)模，主要用于鋪銷路、建人脈和辦事處，產(chǎn)生的利好已于去年開始體現(xiàn)；2）國家支持政策開始落地，尤其是資金方面。國家層面對一帶一路的支持政策包括補(bǔ)貼、優(yōu)惠性稅收等，但考慮到了項目進(jìn)行的安全性，資金支持（貸款）是企業(yè)最為看重的。2016年開始，金磚銀行、亞投行等開始正式運(yùn)作，前期多個因資金問題停滯的項目在今年獲得貸款后均已正常啟動。
新疆自治區(qū)主席雪克來提 扎克爾同志在近日的新疆工作會議上提出了2017年全區(qū)固定資產(chǎn)投資增長50%、完成1.5萬億元的目標(biāo)，并下發(fā)對水利、交通、能源等6大方向的投資任務(wù)。我們認(rèn)為作為“一帶一路”戰(zhàn)略重心的新疆，作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶交通樞紐和商貿(mào)物流中心，將日益凸顯出強(qiáng)大的區(qū)位輻射效應(yīng)。國家對新疆地區(qū)的水利、交通運(yùn)輸?shù)然ǖ恼咧С郑瑢⒓铀?ldquo;一帶一路”宏圖的鋪設(shè)。作為我們今年最看好的一大主題，“一帶一路”投資機(jī)會有望貫穿全年。今年5月中國將在北京主辦“一帶一路”國際合作高峰論壇。目前已有20位各國領(lǐng)導(dǎo)人確認(rèn)參會，這次峰會是繼APEC后又一最高規(guī)模的主場外交會議，“一帶一路”戰(zhàn)略或?qū)⒃俅斡瓉碇卮笸黄啤＝ㄗh投資者重點關(guān)注神州長城(10.85 +0.00%,買入)、中國化學(xué)(9.03 +0.44%,買入)、天沃科技(10.87 +1.12%,買入)、中鐵二局、亨通光電(25.88 +0.54%,買入)等。
國企改革（混改&央企兼并重組）：
3月9日下午，國資委主任肖亞慶在十二屆全國人大五次會議新聞發(fā)布會上就國企改革相關(guān)問題進(jìn)行了答記者問，其中強(qiáng)調(diào)了“2017年國企改革不僅數(shù)量上要擴(kuò)大，層級上也要提升，更要有深度的進(jìn)一步的拓展”，并提出了主要包括推動混合所有制改革、加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管、深入推動中央企業(yè)的重組、強(qiáng)化風(fēng)險控制、加快公司制改革等七個方面的重點方向。
興業(yè)策略作為最早跟蹤研究并推薦國企改革的策略團(tuán)隊，早在2013年就對國企改革進(jìn)行了深入研究并提出：“國企改革有望成為未來幾年A股行情的重要驅(qū)動力和主戰(zhàn)場之一”。我們在去年11月發(fā)布的年度策略《平衡木上的舞蹈》中提出“紅白黑”三部曲，應(yīng)關(guān)注軍改、鐵改為首的國改板塊的“黑馬反轉(zhuǎn)”。在今年1月，我們再強(qiáng)調(diào)“2017年國企改革應(yīng)重點關(guān)注三個方面，即：重要領(lǐng)域的混合所有制改革、央企兼并重組以及進(jìn)展較快的地方國企改革”。此次國資委主任答記者問，強(qiáng)調(diào)了混改和央企重組的重要性，也與我們之前的觀點不謀而合。
上周起，中核與中核建戰(zhàn)略重組、中輕集團(tuán)整體產(chǎn)權(quán)償劃轉(zhuǎn)保利集團(tuán)等案例陸續(xù)落地，我們前期建議關(guān)注央企兼并重組的觀點也開始得到應(yīng)證。對于央企兼并重組，我們認(rèn)為央企重組是供給側(cè)改革和國企改革的共振點。目前中央企業(yè)戶數(shù)已調(diào)整至102戶。根據(jù)國資委去年底的表態(tài)，2017年央企兼并重組步伐將提速，央企數(shù)量會縮減到兩位數(shù)，那意味著將有近10%的央企會進(jìn)行兼并重組，仍然是國企改革中最具看點的部分。
國資委提出中央企業(yè)兼并重組的三條思路：瞄準(zhǔn)培育世界一流企業(yè)、助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級（愛基,凈值,資訊）、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)提升效率。與2015年初我們提出的思路不謀而合：從大國對外戰(zhàn)略出發(fā)，海外收入占比高的行業(yè)合并動力強(qiáng)，其中航運(yùn)央企合并已經(jīng)兌現(xiàn)，可關(guān)注中國重工(7.31 -0.41%,買入)、中國船舶(27.94 -0.21%,買入)（南北船整合預(yù)期強(qiáng)）；與供給側(cè)改革相結(jié)合，產(chǎn)能過剩的煤炭、鋼鐵、有色是重點領(lǐng)域，可關(guān)注中國神華(19.29 +0.00%,買入)（大集團(tuán)小公司特征明顯）、中色股份(8.92 +0.22%,買入)（存在與中國鋁業(yè)(4.83 +0.42%,買入)集團(tuán)整合預(yù)期，包括海外工程業(yè)務(wù)和稀土業(yè)務(wù)）。
周四，南航的港股和A股同時因重大事項停牌，或引入美國航空作為戰(zhàn)略投資者。正如我們前期一直提示的，民航在引入外來資本方面已有多次嘗試，混改具行動力。我們今年重點看好混改主題的原因有兩個：1）中央層面國企改革的定調(diào)變化。從“積極發(fā)展”混改到“有序?qū)嵤?rdquo;混改再至“混改是突破口”， 政策層面的變化可以看成高層著手解決國企改革核心問題的決心；2）七大壟斷領(lǐng)域混改頻頻破冰。去年10月開始混改出現(xiàn)明顯提速，除了6家集團(tuán)入選對第一批混改試點名單外，今年又有鐵總、兵器集團(tuán)等提出混改方案。混改方面的超預(yù)期突破將修復(fù)市場前期對國改進(jìn)度的一致悲觀預(yù)期。
在與市場交流的過程中，投資者對混改仍存有一定疑慮，我們認(rèn)為這個問題主要原因在于：目前的混改均已增量為主，不動存量資產(chǎn)以保護(hù)國有資產(chǎn)不被流失；而市場可能更期待的是對存量資產(chǎn)的混改，并利用增量和存量的互補(bǔ)性盤活存量資產(chǎn)，多元化國企的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我們認(rèn)為，2017年是國企混改推進(jìn)的首年，混改尚處于探索期，國企與民資更多的是對改革方案的摸索與創(chuàng)新。除了看好領(lǐng)導(dǎo)層堅定的改革決心外，更應(yīng)該關(guān)注混改層面值得思量的大突破，比如被譽(yù)為國企混改突破新樣本”的云南白藥(86.81 -0.34%,買入)混改方案和全國首條民資絕對控股的杭紹臺鐵路。
我們看好2017 年“混改”在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信七大行業(yè)中的持續(xù)性突破，其中建議投資者關(guān)注目前混改思路較明確、確定性較高的鐵路、民航以及軍工領(lǐng)域。具體推薦標(biāo)的組合詳見我們近期的國企改革專題。
新能源汽車
我們在3月初紅包行情在中后期，建議關(guān)注白馬績優(yōu)龍頭，其中新能源汽車是重點推薦板塊。3月后看好電動汽車產(chǎn)業(yè)行情主要基于3月1日發(fā)布第二批新能源汽車推廣目錄和《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》將對行業(yè)產(chǎn)生利好：
第二批目錄發(fā)布，3月份產(chǎn)銷恢復(fù)，拐點確定。一月份5682輛新能源汽車銷量，同比下滑74%，有兩方面原因：一是春節(jié)錯位效應(yīng)；二是，17年補(bǔ)貼政策16年年底確立，1月下旬公布第一批目錄，車型只有185。第二批目錄中，乘用車36款，客車128款，貨車及專用車37款，客車數(shù)量較多。
《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》，確立了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。確立扶持龍頭企業(yè)，2020年總產(chǎn)能到1000億Wh，龍頭企業(yè)400億Wh，利好龍頭企業(yè)。
根據(jù)近期中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2月新能源乘用車產(chǎn)銷量超預(yù)期，銷量達(dá)到1.65萬，環(huán)比1月增長202%，同比增速64%，其中純電動增速更加亮眼，純電動乘用車銷售13311臺，占比81%，同比增長110%，環(huán)比增長284%。我們認(rèn)為3月迎來新能源汽車向上拐點，二季度景氣確定性上升，主要推薦關(guān)注兩個方面投資機(jī)會：1）從客車看，新能源客車龍頭宇通；2）動力電池及上游材料產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)，例如億緯鋰能(36.78 +0.46%,買入)、國軒高科(31.14 -0.45%,買入)等。
《電鰻快報》
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