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　　中小銀行承壓

　　近日，央行中期借貸便利（MLF）操作、常備借貸便利（SLF）操作和逆回購操作的利率均有所上調(diào)。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將在一季度評估時(shí)開始將表外理 財(cái)納入MPA的廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。此外，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)同業(yè)存單可能納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多項(xiàng)政策性利率上調(diào)，表明央行意在通過價(jià)格機(jī)制收緊同業(yè)市場資金面，加快債市去杠桿。中信建投研究報(bào)告認(rèn)為，央行釋放同業(yè)資金緊張的信號，會(huì)帶來短期資金利率回升。

　　2015年以來，眾多中小銀行大力拓展同業(yè)存單、表外理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，負(fù)債端激進(jìn)擴(kuò)張，資產(chǎn)端則通過大規(guī)模委外等“影子銀行”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“出表”。中小銀行同 業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致包括委外和資產(chǎn)管理在內(nèi)的金融投資類資產(chǎn)爆發(fā)式增長。據(jù)國泰君安(19.430, 0.05, 0.26%)統(tǒng)計(jì)，去年底中小銀行股權(quán)和其他投資規(guī)模達(dá)16.6萬億元，同比增長 65%，去年新增超過6.5萬億元。與之相比，去年底大型銀行的股權(quán)和其他投資規(guī)模為4.6萬億元，去年新增不到2萬億元。中小銀行總資產(chǎn)規(guī)模全行業(yè)占比 在40%左右，但同業(yè)存單發(fā)行占比達(dá)88%，同業(yè)存單在中小銀行新增負(fù)債來源中占30%-40%。如今，面對政策和市場的調(diào)整，中小銀行同業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)縮 表的調(diào)整壓力較大型銀行大。

　　公募委外收縮

　　中小銀行面臨“資金荒”風(fēng)險(xiǎn)。國泰君安 分析師覃漢和高國華表示，一旦同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管，部分銀行需壓縮同業(yè)負(fù)債資產(chǎn)，減少同業(yè)融資，被迫贖回理財(cái)、存單、委外等，資金市場的緊縮預(yù)期和 收緊趨勢將延續(xù)。在變相“加息”后，中小銀行同業(yè)負(fù)債成本可能上升，再融資風(fēng)險(xiǎn)增加，“激進(jìn)擴(kuò)張同業(yè)+大規(guī)模委外”的資管模式可能全面退潮。

　　存量委外業(yè)務(wù)方面，銀行委外存在到期后續(xù)作的壓力。據(jù)國泰君安統(tǒng)計(jì)，去年12月至今年一季度，廣義基金在債市凈增持逾2.25萬億元，到期規(guī)模巨大，資金續(xù)作有不確定性。同時(shí)，信用債存在流動(dòng)性和被動(dòng)贖回的賣出壓力，估值可能出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整甚至超調(diào)。

　　增量委外業(yè)務(wù)方面，恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼表示，銀行委外業(yè)務(wù)的增速必將有所下降。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，利率上行會(huì)加速去杠桿，加大負(fù)債成本，銀行負(fù)債管理壓力加大，主動(dòng)負(fù)債意愿降低，進(jìn)而減少可投資規(guī)模，加上去年委外整體收益不理想，銀行主動(dòng)尋求委外的意愿降低。

　　深圳一家中型銀行資管人士表示，其所在銀行資金十分緊張。中國證券報(bào)記者從機(jī)構(gòu)獲悉，多家中小銀行已暫緩原定的委外業(yè)務(wù)。多家基金公司相關(guān)人士確認(rèn)，自己所在公司的委外業(yè)務(wù)目前陷入困局，主要是因?yàn)橹行°y行情況的變化。

　　華南一家大型基金公司相關(guān)人士表示，當(dāng)前中小銀行的委外定制產(chǎn)品出現(xiàn)規(guī)模偏小的現(xiàn)象。其所在公司原計(jì)劃今年將拓展中小銀行委外業(yè)務(wù)作為工作重心，現(xiàn)在改口說要均衡發(fā)展，F(xiàn)OF（基金中的基金）、量化產(chǎn)品、“固收+打新”都成為工作重點(diǎn)。

　　新產(chǎn)品審批料趨嚴(yán)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金去年成立的基金產(chǎn)品中，機(jī)構(gòu)定制類產(chǎn)品在數(shù)量和首募規(guī)模上均占據(jù)“半壁江山”。多家后來居上的基金公司正是憑借委外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模排名“多級跳”。

　　去年底業(yè)內(nèi)人士曾樂觀預(yù)計(jì)，由于銀行的投資需求高漲，今年公募委外增長會(huì)延續(xù)去年的勢頭。目前情況發(fā)生變化，除銀行資金面收緊外，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門對委外定制基金產(chǎn)品的審批將更嚴(yán)格。

　　去年底，有基金公司接到監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)意見，暫停新產(chǎn)品上報(bào)。春節(jié)后，這些基金公司恢復(fù)上報(bào)新產(chǎn)品。雖然監(jiān)管部門沒有明確規(guī)定委外定制產(chǎn)品不能上 報(bào)，但相關(guān)基金公司人士表示，即使是上報(bào)了也不會(huì)批。目前基金公司委外定制產(chǎn)品申報(bào)仍處于停滯狀態(tài)，開展委外業(yè)務(wù)只能依靠存量“殼”資源，即之前已通過審 批但尚未發(fā)行的基金產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，委外定制基金產(chǎn)品申報(bào)如果重啟，預(yù)計(jì)審批程序?qū)⒏鼑?yán)格，今年新發(fā)行的此類產(chǎn)品數(shù)量將較去年大幅減少。

　　從投資去向來看，委外資金不局限于債市投資，有的青睞“固收+打新”，有的直接進(jìn)行權(quán)益類投資。“我們旗下好幾只量化基金都承接了委外資金。”華南某基 金公司量化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“中小銀行和大銀行的資金都有，預(yù)計(jì)今年委外投資權(quán)益類市場的占比會(huì)比去年上升一個(gè)臺(tái)階。”