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　　今年以來(lái)，公募類(lèi)的委外基金幾無(wú)獲批；此前大量放行的保本基金，“去庫(kù)存”意味更為濃厚。而牛市中曾風(fēng)靡一時(shí)的分級(jí)基金，從2015年下半年起就再無(wú)獲批發(fā)行。無(wú)論是保本基金、分級(jí)基金產(chǎn)品發(fā)行退出歷史舞臺(tái)，還是公募形式的委外定制產(chǎn)品的銳減，都顯示出基金公司公募業(yè)務(wù)著力點(diǎn)不足，政策及市場(chǎng)等外部環(huán)境都在倒逼行業(yè)回歸投資、管理的本源。

　　⊙記者 王誠(chéng)誠(chéng) ○編輯 于勇

　　在政策、市場(chǎng)以及流動(dòng)性等多重因素作用下，過(guò)去兩年風(fēng)靡一時(shí)的多類(lèi)爆款基金行將退出舞臺(tái)。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的最新產(chǎn)品審核進(jìn)度表顯示，今年以來(lái)公募類(lèi)的委外基金幾無(wú)獲批，而此前大量放行的保本基金，“去庫(kù)存”意味更為濃厚。

　　隨著保本基金、委外基金以及分級(jí)基金監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)及實(shí)施，昔日被視為基金公司沖規(guī)模的利器受到不同程度的監(jiān)管或市場(chǎng)壓力。

　　分析人士稱(chēng)，監(jiān)管層的意圖是引導(dǎo)基金公司競(jìng)爭(zhēng)回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)。在外部環(huán)境的倒逼之下，基金行業(yè)不得不更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來(lái)。

　　那些“踩點(diǎn)”成立的基金

　　近期，不少基金公司公告稱(chēng)，旗下多只基金提前結(jié)束募集。這些基金中債券型基金占絕大多數(shù)，還有一些靈活配置混合基金及貨幣基金。

 　 東方財(cái)富(16.630, 0.09, 0.54%)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，有近70只基金公告提前結(jié)束募集，這占了基金發(fā)行成立數(shù)量的一半以上。而從基金發(fā)行規(guī)模上來(lái)看，超過(guò)60只基金都是踩著2億份的最低門(mén)檻成立，占新發(fā)行基金的比例超過(guò)60%。

　　上述基金公司既包括華夏、嘉實(shí)、廣發(fā)、博時(shí)這樣的“老十家”，也包括德邦、金鷹、華福等成立時(shí)間較晚、規(guī)模排名相對(duì)靠后的公司。

　　從提前結(jié)束募集的基金類(lèi)型上看，以純債、定開(kāi)債為代表的債券類(lèi)基金為25只，占比超過(guò)三分之一。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于今年市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不明顯，資金募集比較困難，大部分提前結(jié)束募集的基金都找了幫忙資金保成立。由于這部分資金成本較高，且多數(shù)希望馬上運(yùn)作，以減少資金閑置時(shí)間，所以出現(xiàn)了大量新基金“踩點(diǎn)”成立的現(xiàn)狀。

　　“去年底債券市場(chǎng)開(kāi)始去杠桿，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)急劇下降，債基根本銷(xiāo)不出去。”某基金公司相關(guān)人士告訴記者，上述產(chǎn)品大都是去年就申報(bào)獲批的產(chǎn)品，發(fā)行有監(jiān)管時(shí)限，所以不得不在“淡季”發(fā)行。

　　“式微”的公募類(lèi)委外產(chǎn)品

　　記者了解到，面向散戶(hù)的銷(xiāo)售乏力只是基金銷(xiāo)售遇冷的次要因素，來(lái)自機(jī)構(gòu)的增量資金銳減，才是基金發(fā)行遭遇困境的最大掣肘。

　　“不排除個(gè)別產(chǎn)品還是機(jī)構(gòu)定制的，但今年總體感覺(jué)是市場(chǎng)上的錢(qián)突然變少了。”某機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售告訴記者，這與央行貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，以及去年出臺(tái)的強(qiáng)制理財(cái)資金“入表”等不無(wú)關(guān)系。

　　去年10月20日，中國(guó)人民銀行發(fā)布通知，從三季度起實(shí)施宏觀審慎評(píng)估體系（Macroprudential Assessment，以下簡(jiǎn)稱(chēng)MPA），將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算。

　　華創(chuàng)證券表示，為了應(yīng)對(duì)季度考核指標(biāo)，部分銀行會(huì)降低表外理財(cái)規(guī)模，主動(dòng)收縮，或者到期不續(xù)作，委外資金邊際增長(zhǎng)承壓。

　　“現(xiàn)在中小銀行委外收縮還是很明顯的，股份制銀行、大型銀行影響不大。”某中型基金公司相關(guān)人士表示，由于過(guò)去兩年很多增量資金來(lái)自中小銀行的理財(cái)池，MPA考核開(kāi)始后，像他們這樣主要對(duì)接中小銀行的基金公司感覺(jué)到了明顯的沖擊。

　　“非但增量資金難尋，委外定制資金的基金贖回力度還在加大。”上述人士稱(chēng)，目前市場(chǎng)上不少債券基金凈值大幅飆漲，都是大資金大量贖回所致。

　　事實(shí)上，除了市場(chǎng)流動(dòng)性因素，政策層面要求去杠桿、化解金融風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)，也使得基金行業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)防范放到了更重要的位置。

　　去年底，為了防止委外資金制度套利——利用公募基金“殼資源”，不合理避稅并利用信息優(yōu)勢(shì)侵害中小投資者權(quán)益，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了委外定制基金的監(jiān)管新規(guī)。新規(guī)強(qiáng)化了信息披露的要求，并規(guī)定基金在募集時(shí)需要標(biāo)明是否為“委外定制”基金。

　　記者了解到，由于通過(guò)公募產(chǎn)品形式對(duì)接委外的審批難度加大，不少公司已經(jīng)轉(zhuǎn)而通過(guò)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品對(duì)接委外資金，而證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的最新信息似乎也印證了這一點(diǎn)。

　　基金產(chǎn)品審批進(jìn)度表顯示，今年以來(lái)承接委外資金的主力軍定開(kāi)債產(chǎn)品幾乎絕跡。

　　成為“過(guò)去式”的兩類(lèi)基金

　　如果說(shuō)，政策、資金面因素的雙重作用，正在弱化基金行業(yè)對(duì)委外資金的依賴(lài)，那么對(duì)于作為過(guò)去兩年市場(chǎng)快速發(fā)展的另一大利器——保本基金的影響，則更為致命。

　　2月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將“保本基金”名稱(chēng)調(diào)整為“避險(xiǎn)策略基金”。鑒于目前保本基金存在三大風(fēng)險(xiǎn)，原有運(yùn)作的保本基金隨著保本期結(jié)束，將陸續(xù)轉(zhuǎn)型。該《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)行后，保本基金大概率將成為“過(guò)去式”。

　　某基金公司高管告訴記者，保本基金存在的最大問(wèn)題是“反擔(dān)保”，即基金公司承擔(dān)最終的投資風(fēng)險(xiǎn)，這違反了公募產(chǎn)品“代客理財(cái)，持有人風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的定位。

　　他告訴記者，由于保本基金要求有擔(dān)保機(jī)構(gòu)，很多公司為了發(fā)行保本產(chǎn)品，都與擔(dān)保機(jī)構(gòu)私下簽訂協(xié)議，承諾由基金公司代為償還持有人損失，業(yè)內(nèi)稱(chēng)之為“反擔(dān)保”。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，保本基金的保障機(jī)制存在一定問(wèn)題，保本策略可能失效，保本基金快速膨脹可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。為了充分揭示這些風(fēng)險(xiǎn)，保本基金將更名為“避險(xiǎn)策略基金”，并連帶擔(dān)保機(jī)制、限定規(guī)模上限。

　　事實(shí)上，在2015年A股出現(xiàn)震蕩之后，保本基金一度成為基金公司的“爆款”產(chǎn)品。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月1日至2016年6月1日，共成立了95只保本基金，占有史以來(lái)保本基金發(fā)行總數(shù)的63.5%，特別是數(shù)輪市場(chǎng)調(diào)整之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下降，保本基金成為少有的能夠繼續(xù)受到銀行渠道力推的產(chǎn)品。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前存續(xù)的保本基金共有151只，資產(chǎn)凈值約3200億元，未來(lái)這些基金都將面臨轉(zhuǎn)型。

　　除了保本基金外，去杠桿、防范風(fēng)險(xiǎn)背景下，還有一類(lèi)基金發(fā)行已經(jīng)“絕跡”，那就是在牛市中曾風(fēng)靡一時(shí)的分級(jí)基金。今年5月1日起，《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》將正式實(shí)施。《指引》規(guī)定，投資分級(jí)基金需要滿(mǎn)足30萬(wàn)元證券類(lèi)資產(chǎn)門(mén)檻條件。而在《指引》出臺(tái)前，2015年下半年起，分級(jí)基金就再無(wú)獲批發(fā)行。

　　回歸“主賽道”的意圖

　　無(wú)論是保本基金、分級(jí)基金產(chǎn)品發(fā)行退出歷史舞臺(tái)，還是公募形式的委外定制產(chǎn)品的銳減，都顯示出基金公司公募業(yè)務(wù)著力點(diǎn)不足，政策及市場(chǎng)等外部環(huán)境都在倒逼行業(yè)回歸投資、管理的本源，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在更重要的位置。

　　“公募基金的本質(zhì)屬性是，投資人承擔(dān)基金風(fēng)險(xiǎn)，但也獲取基金收益，管理人按照合同約定勤勉盡職專(zhuān)業(yè)運(yùn)作，托管人按照合同約定有效保管監(jiān)督資產(chǎn)。”銀河證券基金研究中心胡立峰表示，目前看來(lái)，更多的政策出臺(tái)都旨在強(qiáng)化公募定位。

　　“比如，保本基金完全可以通過(guò)投資策略進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，其本質(zhì)也是通過(guò)債券的利息收益構(gòu)建安全墊，從而承擔(dān)股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。人為進(jìn)行強(qiáng)制擔(dān)保，反而誤導(dǎo)投資者偏離了‘風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)’的原則。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　而利用公募產(chǎn)品對(duì)接委外資金也顯示了基金公司為了迎合機(jī)構(gòu)的避稅需要，忽視對(duì)中小投資者的保護(hù)，違背了市場(chǎng)公平、公正的原則。包括分級(jí)基金在內(nèi)的這些爆款產(chǎn)品的盲目擴(kuò)張，都顯示了基金公司在發(fā)展過(guò)程中，一味追求規(guī)模效應(yīng)，忽略了由于產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)不合理、市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　在分析人士看來(lái)，監(jiān)管層的意圖是引導(dǎo)基金公司競(jìng)爭(zhēng)回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來(lái)。“近些年來(lái)一些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略偏好‘急功近利’，不僅缺失銳意進(jìn)取的創(chuàng)新精神，也失去了長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的健康心態(tài)，這是資管行業(yè)發(fā)展的大忌，也是監(jiān)管層不愿看到的局面。”