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2016年12月29日上映的賀歲片《冒牌臥底》加上定增1.04億大回血，公司能否打造華誼時代2.0？

自主拍攝《冒牌臥底》 欲與“賀歲宴”試比高

今天的主角是一家集美貌——旅游養生，才華——影視文化、教育培訓于一身的綜合性文化傳媒公司。德豐影業（839797）把旅游養生、影視文化、教育培訓三大版塊作為核心主導產業,主營影視劇的投資、制作和發行以及舉辦大型文化活動。

然而，這家一個多月前才掛牌的影業公司卻有著自己的“小目標”——爭奪2016賀歲檔盛宴。電影《長城》算是在馮導“奧運方陣”的理念和好萊塢流水線的共同努力下生產出的爆米花電影，并在罵聲中成功奪得2016年12月月度總票房8.6億，排名第一。看見這種“爛片”都能大賣，作為同行的德豐影業自然如坐針氈。從公轉書中得知，公司全資控股子公司——中廣德豐文化投資（北京）有限公司已全額投資了由潘粵明，吳樾等主演的年度賀歲片《冒牌臥底》，并已于2016年2月與上海昕星文化傳播中心簽訂了相關合同。不像其他影業公司為了IP資源而爭得頭破血流，此次中廣德豐花了62.4萬元從導演唐旭手中買到了原創IP版權，因此擁有該片的全部著作權。

目前《冒牌臥底》的制片成本還不得而知，但公司在2016年1-3月份短短一個季度已經在該片上投入了877萬元左右，這還不包括前期投入以及后期制作費用。公轉書顯示，中廣德豐擬在影視劇投入資金總額約1.27億元，目前已有1.05億到位。單從《冒牌臥底》的投入來看，公司在藝人出場成本方面還是控制的比較到位。

定增1.04億回血

2016第一季度利潤表顯示，子公司中廣德豐的營收約615萬元，同比增長185.73%，占2015全年營收的66%。此外，公司在2016年實現扭虧，凈利潤183.50萬元。在這個節點定增真是趁熱打鐵！

公司稱，此次定增的資金主要將用于補充流動資金，擴大經營規模，進一步開拓市場。隨著公司的業務不斷推進，影視劇拍攝量增多，公司作品也在市場認可度逐步提高，影業收入將快速增長。但潛在的投資和財務風險仍然不可小覷。

值得一提的是，公司2016年和2017年流動資金占用額分別為1.77億元和2.92億元，流動資金缺口約為1.15億元。此次定增的1.04億元勉強補足了資金缺口，還差1100萬，算是“回了點血”，連“回城”都算不上。

據三板虎（微信公眾號：sanbanhu）不完全統計，截止2016年12月27日， 新三板平均PE（TTM）34.78倍；A股文化傳媒行業平均PE（TTM）44.68倍；新三板文化傳媒行業平均PE（TTM）35.90倍。這表明，當前新三板影視的市盈率偏高。目前公司的自掛牌以來還未出現過交易記錄，因此并無市盈率的準確數據，但我們仍需注意該風險。

財務風險不容忽視

與A股市盈率相比，新三板影視公司的市盈率參考價值并不高。這與新三板的交易制度有關。

新三板存在著許多協議做市交易，是買賣雙方私下協商股價，并不具有公允性。股價若不公允，二級市場上，影視公司的市盈率自然也就失去了可信度，且相差懸殊。

另一方面，影視行業公司的應收賬款比其他行業要高。以電視劇為例，其在完成發行，并向播放平臺發出播映帶后確認收入，電視臺和網絡視頻播出平臺在完成播出后，才向公司支付播映權授權費用，存在較長時間差甚至跨年。如果公司對應收賬款催收不力，或者公司客戶資信狀況、經營狀況出現惡化，導致應收賬款不能按合同規定及時收回，將可能給公司帶來呆壞賬風險。

公開資料顯示，公司在2015年全年應收款115.09萬元，但僅僅到了2016年第一季度,該數額劇增至4620.16萬元，增幅近40倍！如果按今年一季度的10%比例計提壞賬，那就是462萬元，這對于剛剛扭虧的公司來說無疑是巨大的經營壓力。

公司由于在賀歲片《冒牌臥底》、網絡電影《三仙大鬧洛杉磯》等方面投入巨大，盡管搭上了賀歲檔的快車，但公司仍然存在壞賬和營運資金緊張的風險。

雖然德豐影業在年底算是提前打了2017的雙響炮，過足了一把癮，但是對于德豐影業以及所有的新三板公司來說，未來的路還很長。（熊鑫）