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網(wǎng)易財(cái)經(jīng)1月1日訊 12月全國(guó)制造業(yè)PMI回落至51.4，雖然連續(xù)5個(gè)月高于榮枯線，但也是5個(gè)月內(nèi)首次回落。分項(xiàng)指標(biāo)中，需求平、生產(chǎn)降、價(jià)格漲，庫存去。12月經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，PMI回落但仍在擴(kuò)張區(qū)間，終端需求穩(wěn)中有降，工業(yè)生產(chǎn)漲跌互現(xiàn)，完成6.5%-7%增長(zhǎng)目標(biāo)已無懸念。但16年穩(wěn)增長(zhǎng)的代價(jià)卻是房?jī)r(jià)大漲、杠桿驟升、匯率承壓。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，抑制地產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險(xiǎn)將是17年首要目標(biāo)。

對(duì)此海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博解讀如下

一、內(nèi)外需基本走平

新訂單：12月新訂單指標(biāo)高位走平于53.2，指向內(nèi)需仍相對(duì)穩(wěn)定。從中觀看，雖然下游地產(chǎn)、汽車需求已現(xiàn)回落，但前期下游旺盛帶動(dòng)中游水泥、化工、機(jī)械等行業(yè)需求回暖。

出口訂單：11月新出口訂單微降至50.1，仍處榮枯線上。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇疊加對(duì)“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的預(yù)期令外需保持穩(wěn)定，但特朗普政策落地大多要等到明年下半年，未必能很快兌現(xiàn)。

二、生產(chǎn)有所回落

生產(chǎn)回落至53.3，是PMI回落的主因之一，指向生產(chǎn)擴(kuò)張略有放緩，與12月發(fā)電耗煤同比增速小降至8.2%相印證。主要緣于霧霾天氣令部分地區(qū)加大環(huán)保治污力度，企業(yè)減產(chǎn)限產(chǎn)。

三、庫存去化

原材料庫存小幅回落至48.0，產(chǎn)成品庫存大幅回落至44.4，需求與生產(chǎn)之差降至3年新低。需求持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)產(chǎn)成品庫存去化，而生產(chǎn)擴(kuò)張稍放緩，中小企業(yè)原材料補(bǔ)庫意愿或仍不足。

四、價(jià)格新高

原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格繼續(xù)上升至69.6，創(chuàng)11年以來新高，印證12月國(guó)內(nèi)生資價(jià)格大漲，預(yù)測(cè)12月PPI環(huán)漲0.7%。近來煤、鋼價(jià)格已現(xiàn)回落，短期內(nèi)油價(jià)是生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的主要風(fēng)險(xiǎn)。

五、就業(yè)依然偏低

12月就業(yè)指標(biāo)由11月的49.2回落至48.9，生產(chǎn)擴(kuò)張有所放緩導(dǎo)致就業(yè)指標(biāo)自6月以來首次回落。從結(jié)構(gòu)上看，該指標(biāo)已連續(xù)55個(gè)月處于榮枯線下，表明隨著勞動(dòng)力成本的上漲、傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能停止擴(kuò)張，企業(yè)用工意愿轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)對(duì)于就業(yè)的容納力正在下降，未來新增就業(yè)機(jī)會(huì)或更多來自于服務(wù)業(yè)。