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這幾天，因為招財寶平臺上僑興集團私募債違約事件，浙商財險與廣發銀行撕得不可開交，無論誰真誰假，一開始都不愿意賠付。

當初大家愿意投資招財寶，背后也就是覺得會有馬云爸爸撐腰，沒想到馬云爸爸也被這幫金融老司機套路了！

在這個事件中，除了招財寶、僑興集團、浙商財險和廣發銀行，其實還有一方非常值得關注，就是廣東金融高新區股權交易中心有限公司（以下簡稱“粵股交”）。可以說，如果沒有粵股交作為通道方的推動，這場私募債違約大戲就不可能上演！

為什么這么說呢？菜導今天就帶你一起扒扒這些區域性股交中心的真實面目。

區域性股交中心：四板市場的前世今生

什么叫四板市場？大家可能不熟悉。不過提起新三板，相信大家都有所耳聞。簡單說，目前國內資本市場分為5層：

第一層是A股主板市場，包括滬深兩市；

第二層是中小板和創業板市場，也屬于A股，但是企業規模和上市要求相對主板要求第一點，比如大家都知道的樂視網就是創業板典型企業；

第三層是新三板市場，企業到了這一層，嚴格來說只能叫做掛牌，而不是上市，因為交易方式完全不同于上面兩層市場，新三板企業在規模和掛牌要求又要低一些，所以今后再有新三板企業號稱自己是上市企業，大家別再被忽悠了；

第四層就是菜導今天要講的區域股權市場，主要交易平臺就是區域性的股交中心，四板市場也叫做場外交易市場（OTC）。

第五層是券商柜臺市場，主要是證券公司柜臺市場的互聯互通以及與其他市場的聯通。

（中國多層次資本市場體系）

那么，區域股權市場是怎么來的呢？這些區域性股交所前身大多是上世紀90年代初由各地方政府出資設立，以配合國企改革、服務地方國有產（股）權流轉融通為目的而設立的各種地方性產權交易中心，之后發展逐漸式微。

2008年以后，為了破解中小企業融資難的問題，推動地方經濟發展，加上中央政策扶持，地方政府開始力推這些產權交易中心“變臉”，業務重心也從服務國企轉為服務中小企業掛牌融資。

于是，這些區域性股權交易中心如雨后春筍紛紛冒頭。

相關數據顯示，截至2016年8月，國內共設立區域性股權交易市場38家。除了云南省未設立區域性股權交易市場外，其他省份和直轄市均已設立。

其中，廣東省有三家，分別為廣東金融高新區股權交易中心、廣州股權交易中心及前海股權交易中心。

（區域性股權交易中心分布圖）

最值得注意的是，這些股交中心僅受當地金融辦監管，比如粵股交就由廣東省金融辦監管，雖然也從事股權轉讓、私募債融資等權益類業務。

但證監會卻沒有權力監管這些，這在實際上造成了一種監管缺失，這為如今爆發的僑興集團私募債違約買下伏筆。

監管缺失下的盈利模式：分拆私募債對接P2P

要講盈利模式，就要說說這些地方股交中心的業務范圍。比如，粵股交官網明確經營范圍是：為非上市公司股權、債權、權益產品及相關金融產品的掛牌、轉讓、融資、登記、托管、結算等提供場所、設施及配套服務；為非上市公司提供咨詢和培訓等綜合服務。

簡單來說，主要就是為中小企業提供包括股權、債權在內的轉讓和融資服務。轉讓也好、融資也罷，只有這些股權、債權的產品賣出去了，股交中心才能發展盈利。

那么好了，怎么才能賣出去呢？

大家想想，這些中小企業大多資質一般，其股權、債權風險有多大，一眼就看得出來，俗話又稱之為“垃圾債”，而且融資方式屬于私募范圍面向非公開特定對象，就更難有人問津。

這個時候，一些膽大的股交中心想到兩個辦法：

首先，把這些企業私募債拆分成等分小額債權產品。根據證監會對私募產品的規定，首先私募產品不能拆分，其次私募產品投資門檻為100萬元。

而股交中心將這些私募債分拆為等分小額，從而繞過監管門檻，從高風險權益類產品搖身一變成低風險為債權產品，投資門檻低至萬元甚至百元。

然后，股交中心找到招財寶這樣的P2P平臺，將產品的受益權轉讓給P2P，就有點像機構間的P2P：左手買入私募債右手賣給P2P。

這樣一來，股交中心賣出企業私募債，P2P平臺獲得資產包，投資人買到理財產品。特別要說一句的是，股交中心將這些私募債風險甩給P2P，自己賺取無風險收益，簡直完美！

從上面的分析可以清晰地看到，由于監管缺失，這些地方性股交中心變成高風險垃圾債包裝為低風險理財產品的合法渠道，也正是因為有這個渠道的存在，如今招財寶違約的大戲才有了上演的現實基礎！

這下，大家明白了菜導文章開頭所言了吧！

小心P2P平臺上的私募債產品

根據監管要求，P2P只能從事小額、分散的撮合交易服務，但是由于監管細則尚未落地，加上國內金融分業監管的限制，目前市場上還有許多P2P平臺拆分掛賣私募產品，大家一定要小心！

特別是，一些P2P平臺號稱與全國多少家股交中心合作，其項目資產包都由這些股交中心提供時，大家更要睜大眼睛看仔細：

如果投資去向是企業債，融資金額較大且連續很多期一樣的產品，就像僑興集團在招財寶上售賣的“僑訊第一期”、“僑訊第二期”這樣的產品，最好不要投！

從根本上講，P2P投資者根本沒有承受這些企業私募債風險的能力，而且投資收益與投資風險也極不匹配，尤其是在如今實體經濟繼續探底、債券違約事件頻發的趨勢下，大家購買這些產品就更危險了！