2016-11-16 05:10 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
集中“押寶”單個(gè)策略的投資方式弊端逐漸顯現(xiàn)，多元化配置戰(zhàn)略在投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)兩方面的平衡則顯示出比較突出的優(yōu)勢(shì)，而FOF產(chǎn)品則是投資者進(jìn)行多元化配置的優(yōu)秀工具，發(fā)展?jié)摿薮?/blockquote>
隨著監(jiān)管層發(fā)布公募FOF產(chǎn)品相關(guān)指引，公募FOF近來逐漸成為資管行業(yè)熱議的焦點(diǎn)。在11月15日舉行的上投摩根FOF投資研討會(huì)上，上投摩根國(guó)際投資部總監(jiān)張軍認(rèn)為，集中“押寶”單個(gè)策略的投資方式弊端逐漸顯現(xiàn)，多元化配置戰(zhàn)略在投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)兩方面的平衡則顯示出比較突出的優(yōu)勢(shì)，而FOF產(chǎn)品則是投資者進(jìn)行多元化配置的優(yōu)秀工具，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
長(zhǎng)期“押寶”單個(gè)策略弊端明顯
長(zhǎng)期以來，“買入并長(zhǎng)期持有”的方式廣為投資者接受，但隨著資本市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，投資“單一策略”的弊端日益明顯。
“回顧過去十年各資產(chǎn)類別的投資回報(bào)，發(fā)現(xiàn)沒有哪一類資產(chǎn)可以長(zhǎng)期排名靠前，例如2016年以來，新興市場(chǎng)股票的表現(xiàn)最好，但在過去兩年，該資產(chǎn)類別的表現(xiàn)卻都排名墊底。而多元化策略的投資回報(bào)卻能持續(xù)保持在比較靠前的位置，同時(shí)波動(dòng)率又可以控制在比較低的水平，”張軍說，這說明“押寶”式的投資方式，長(zhǎng)期來看投資回報(bào)并一定比分散多元配置更好，而風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)卻會(huì)更高。
而美國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)過往的投資也佐證了這一點(diǎn)。歌斐資產(chǎn)董事總經(jīng)理郭弘仁介紹說，對(duì)幾十家美國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)過去20年的投資成績(jī)進(jìn)行歸因分析，大部分收益都來自于資產(chǎn)配置。
“從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度說，雞蛋永遠(yuǎn)不要放在一個(gè)籃子里，而從投資回報(bào)的角度看，在不同資產(chǎn)間進(jìn)行多元配置，也能分享不同資產(chǎn)類別帶來的投資收益。”郭弘仁說。
FOF產(chǎn)品正是在多元配置策略下應(yīng)運(yùn)而生的投資工具。
“資產(chǎn)管理行業(yè)總會(huì)經(jīng)歷券商時(shí)代－基金時(shí)代－FOF時(shí)代。”郭弘仁說，在股票種類還不多的時(shí)候，大家就直接自己買股票。后來股票數(shù)量太多的時(shí)候，大家就開始買基金，請(qǐng)專業(yè)人士幫忙選股票。當(dāng)基金數(shù)量也越來越多的時(shí)候，大家就要買FOF產(chǎn)品，請(qǐng)專家?guī)兔x基金。
而這個(gè)邏輯擴(kuò)大到各資產(chǎn)類別，結(jié)論依然適用。通過FOF基金產(chǎn)品來挑選優(yōu)秀的策略、投資團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)配置。每個(gè)策略產(chǎn)品專注于某個(gè)領(lǐng)域的投資，而投資者可以通過FOF產(chǎn)品在不同的資產(chǎn)、策略之間進(jìn)行配置。
美國(guó)公募FOF產(chǎn)品發(fā)展的歷程表明，F(xiàn)OF行業(yè)的市場(chǎng)空間十分巨大。郭弘仁說，按照美國(guó)公募FOF產(chǎn)品規(guī)模占所有公募基金產(chǎn)品規(guī)模10%計(jì)算，中國(guó)目前公募基金規(guī)模超過8萬億，公募FOF產(chǎn)品就應(yīng)該有8000億左右的市場(chǎng)空間。
三大能力成關(guān)鍵
公募FOF的未來很美，想做好卻需要更專業(yè)的投資能力。
在張軍看來，要做好FOF投資，需要在“多元化”、“分散化”和“專業(yè)化”幾個(gè)方面下功夫。
所謂多元化，就是配置的資產(chǎn)之間，相關(guān)性要盡可能低，一方面，一個(gè)FOF產(chǎn)品投資的市場(chǎng)越多、投資的資產(chǎn)類別越多，組合起來的產(chǎn)品獨(dú)特性越強(qiáng)，和單個(gè)公募基金的差異也就越大。
另一方面，如果投資策略之間存在低相關(guān)性或負(fù)相關(guān)性，將會(huì)顯著改善組合的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)水平。而上述的低相關(guān)性，經(jīng)常產(chǎn)生于不同貨幣標(biāo)價(jià)或?qū)Ｗ⒉煌Y產(chǎn)類別的基金產(chǎn)品之間，比如內(nèi)地A股基金和黃金基金，或是中國(guó)商品基金與美國(guó)的債券基金。
即將發(fā)行的上投摩根全球多元配置基金是一只通過QDII進(jìn)行FOF投資的公募基金產(chǎn)品，主要投資于多只摩根資產(chǎn)管理旗下公募基金，張軍介紹說，目前摩根資產(chǎn)的平臺(tái)上有超過500種投資策略，其所投資的市場(chǎng)可能涵蓋超過50種資產(chǎn)類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現(xiàn)的低相關(guān)甚至是負(fù)相關(guān)性。在他心目中，這是該公司FOF產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
而所謂的“分散化”，則是多元化投資后的一個(gè)自然結(jié)果。從投資實(shí)踐看，投資標(biāo)的越分散，基金凈值的波動(dòng)通常越小。如果一只FOF產(chǎn)品投資于一籃子資產(chǎn)類別分散的基金，那么單只基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)整個(gè)組合的影響將降到很小，這很利于管理者控制FOF的凈值風(fēng)險(xiǎn)。
“專業(yè)化”，則是指投資團(tuán)隊(duì)對(duì)于所投資品種的熟悉程度。通常在同一個(gè)市場(chǎng)里，把握相關(guān)產(chǎn)品的波動(dòng)還是相對(duì)容易的，但是當(dāng)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)后，對(duì)不同市場(chǎng)、不同資產(chǎn)類別基金的把握就需要很多資源。
同時(shí)專業(yè)的投資流程，也是決定FOF投資成敗的關(guān)鍵。張軍介紹，上投摩根全球多元配置基金的投資流程包括四大步驟，環(huán)環(huán)相扣，保證整個(gè)FOF產(chǎn)品的投資品質(zhì)。
第一步了解客戶需求，確定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的范圍以及投資期限，在這基礎(chǔ)上，要做未來資產(chǎn)預(yù)測(cè)。摩根資產(chǎn)過去20年連續(xù)做每年的中長(zhǎng)期假設(shè)，這個(gè)資本假設(shè)內(nèi)容涵蓋了他們所關(guān)注的50種資產(chǎn)未來的一個(gè)判斷，包括收益率、波動(dòng)率、相關(guān)度。
第二步，達(dá)到預(yù)設(shè)的目標(biāo)需要配什么樣的資產(chǎn)？通過摩根內(nèi)部的共同基金找到對(duì)標(biāo)的單一基金來進(jìn)行投資，第二步就是底層基金的選擇。摩根資產(chǎn)旗下多元資產(chǎn)解決方案團(tuán)隊(duì)就是研究摩根內(nèi)部的多種策略，將策略進(jìn)行逐一研究，確定哪一個(gè)基金是符合哪一種資產(chǎn)或者風(fēng)格的。
第三步，做主動(dòng)的資產(chǎn)配置。FOF也是主動(dòng)管理型的業(yè)務(wù)，雖然從長(zhǎng)期的一個(gè)戰(zhàn)略框架上可以預(yù)設(shè)目標(biāo)，但是它沒有辦法解決動(dòng)態(tài)發(fā)生的一些事件。所以基金管理人會(huì)就未來6-12個(gè)月里一些市場(chǎng)的展望進(jìn)行主動(dòng)的資產(chǎn)管理，這一塊做得好也可以實(shí)現(xiàn)超額的風(fēng)險(xiǎn)收益。
第四步，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理流程。產(chǎn)品既要符合客戶的訴求又需要符合法規(guī)的監(jiān)管，同時(shí)還需符合各種風(fēng)險(xiǎn)條款。所以整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理流程貫穿在從第一步到第三步整個(gè)過程中，正是因?yàn)檫@種流程保證了整個(gè)中長(zhǎng)期海外這么多資產(chǎn)之間的配置。
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