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     8月26日，是中國的創(chuàng)新之都、美麗的鵬城——深圳的36周歲生日。這天，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會主辦、廣發(fā)基金承辦的“首屆中國保險業(yè)海外資產(chǎn)配置暨香港市場的投資機遇圓桌論壇”在深圳開幕，來自境內(nèi)的主要保險公司、保險資產(chǎn)管理公司及基金管理公司等近百位專家齊聚一堂，共同探討保險資產(chǎn)的海外配置，尤其是中國香港市場的投資機遇。

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在致辭中表示，這是跨業(yè)合作的戰(zhàn)略研討會，由保險資產(chǎn)管理行業(yè)與基金行業(yè)共同來探討保險資產(chǎn)的海外配置話題，未來將有利于推動不同行業(yè)之間的戰(zhàn)略合作。

　　資產(chǎn)管理行業(yè)迎來全球配置時代

　　全球化資產(chǎn)配置是最近一兩年資本市場的熱門詞匯，但對保險機構而言，其全球化資產(chǎn)配置起步于十年前。

　　據(jù)曹德云介紹，2004年國務院批準了保監(jiān)會關于境外投資的政策，自此至2012年的8年時間中，保險機構的境外投資主要集中在香港市場，這表明保險資金在海外配置的初期即與香港市場結下不解之緣。2012年以來，保監(jiān)會推出十三項新政，保險資金的境外投資領域擴大，投資區(qū)域也在擴大，投資門檻逐步降低。

　　隨著人民幣國際化、資本項目的逐步開放，保險境外投資迎來快速發(fā)展階段。曹德云介紹，至2015年年末，保險行業(yè)在海外投資的最新規(guī)模超過360億美元。在資產(chǎn)配置結構中，則以股票投資、股權投資和不動產(chǎn)投資為主。

　　與保險資管機構類似，大型基金管理公司在過去5年也積極走向國際化。以廣發(fā)基金為例，早在2010年即設立全資子公司廣發(fā)國際資產(chǎn)管理有限公司。隨后幾年，廣發(fā)國際成為業(yè)內(nèi)首批獲得香港證監(jiān)會許可的證券交易、就證券提供意見、提供資產(chǎn)管理和中國證監(jiān)會頒發(fā)的RQFII和QFII資格的全牌照公募基金香港子公司。

　　“目前中國經(jīng)濟進入了新常態(tài)時期，單一的國內(nèi)市場投資受到更為嚴峻的挑戰(zhàn)。基于各國的經(jīng)濟發(fā)展狀況、市場結構不同，不同區(qū)域市場凸顯階段性的優(yōu)勢。因此，機構和個人投資者越來越重視國際化配置。”廣發(fā)基金總經(jīng)理林傳輝表示，國內(nèi)投資環(huán)境的變化推動了投資方式的轉(zhuǎn)變，海外配置逐漸成為提高有效投資邊界的一種方法和路徑。

　　在林傳輝看來，當前的中國資產(chǎn)管理行業(yè)正迎來全球化、多元投資的最好時期。在政策端，從滬港通、內(nèi)地與香港基金兩地互認以及未來即將推出的深港通，表明中國資產(chǎn)管理行業(yè)海外配置的政策越來越開放。在投資端，隨著全球經(jīng)濟低速發(fā)展、資產(chǎn)收益率下降，資產(chǎn)管理機構均積極創(chuàng)新、在變革中謀求發(fā)展。而跨界正成為一種新趨勢，其表現(xiàn)為資產(chǎn)跨界、策略跨界、市場跨界和合作伙伴跨界。

　　展望未來保險機構的資產(chǎn)配置趨勢，曹德云認為，擴大境外投資、加快保險資產(chǎn)的全球化配置是必然趨勢。在投資方式上，將逐步由直接投資向間接投資發(fā)展，借助私募股權投資基金和不動產(chǎn)信托投資基金等或?qū)⒊蔀橹饕厔荨Ｔ谕顿Y區(qū)域上，會進一步拓展投資區(qū)域，更多嘗試新興產(chǎn)業(yè)的全球化布局。

　　擴大海外配置是大勢所趨

　　無論是保險資產(chǎn)管理機構，還是基金管理公司，擴大海外資產(chǎn)配置已經(jīng)成為共識。不過，關于配置海外資產(chǎn)的邏輯以及偏好的資產(chǎn)類別，不同機構有著不一樣的解讀。

　　中國人壽(21.380, 0.01, 0.05%)富蘭克林資產(chǎn)管理有限公司行政總裁張浩川認為，在低利率、低通脹和去產(chǎn)能的環(huán)境下，國內(nèi)市場流動性充裕，資產(chǎn)價格偏高，預計未來長期利率會保持在較低的水平。

　　在國內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量下滑、資產(chǎn)價格偏高、預期收益率降低的背景下，國際資產(chǎn)配置給保險機構提供了更多的選擇。“國際市場容量更大，資產(chǎn)類別更加多元，資產(chǎn)價格相對國內(nèi)市場更為理性，為機構提供了更多選擇。”張浩川舉例，成熟市場提供了國內(nèi)資本市場稀缺的、超長久期的國債品種，如20年、30年、50年的長久期國債及通脹報紙債券具有良好的配置價值。

　　作為資本市場的參與者之一，廣發(fā)基金國際業(yè)務負責人也注意到，保險資產(chǎn)管理公司跨境、跨行業(yè)、跨資產(chǎn)類別正成為一種趨勢。在其看來，當前國內(nèi)面臨著明顯的資產(chǎn)荒，保險資金擴大海外資產(chǎn)配置是必然趨勢。

　　這種判斷主要來自多方面的依據(jù)：首先，在經(jīng)濟增長L型且改革預期存在不確定的背景下，A股市場短期很難有趨勢性的行情。其次，海外資產(chǎn)配置有利于分散組合投資風險。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國標普500指數(shù)，德國DAX指數(shù)和日本N225指數(shù)，這些指數(shù)的相關性很低，相關性數(shù)值基本在0.2-0.3左右。再次，研究結果顯示，全球化的配置有助于擴張投資收益空間，同時提高組合的夏普比率。

　　香港市場是橋頭堡、是重要基地

　　在資產(chǎn)管理機構全球化配置的大時代，而以估值便宜的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為代表的香港市場往往更容易獲得資金的青睞，因而成為內(nèi)地資產(chǎn)管理機構境外投資的橋頭堡，并成為資金出海的一個重要基地。

　　“目前恒生指數(shù)市盈率只有10倍左右，估值水平相較全球其他主要市場明顯低估。高AH股溢價及高股息率具備長期投資價值，港股未來有望迎來價格回升機遇，致使AH股溢價收斂，存在一定的獲利空間。”廣發(fā)基金國際業(yè)務負責人表示。

　　泰康(香港)有限公司董事總經(jīng)理張樂女士在論壇中從實戰(zhàn)角度分享了港股市場的投資經(jīng)驗。過去近7年投資實踐中，他們發(fā)現(xiàn)，港股是以機構為主的市場，與散戶為主的A股市場明顯不同。內(nèi)地機構投資者在A股可以獲得顯著的alpha收益;但在港股市場，很難獲得超額收益。

　　另外一家大型保險集團人士透露，自去年以來，其所在保險機構持續(xù)增加海外資產(chǎn)的配置，其中港股是他們重點關注的一類資產(chǎn)。“我們在海外投資方面堅持長期配置的理念，目標是尋找具有長期、配置價值的資產(chǎn)。”他介紹，通過研究不同市場、不同區(qū)域的資產(chǎn)，他們得出的結論是發(fā)達國家的資產(chǎn)類別價格較高，而今年的港股市場估值便宜，具有較好的投資機會。

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云同樣看好香港市場的投資機遇。他認為，香港市場是保險機構境外投資的一個橋頭堡，也是一個重要的基地。因此，他建議保險資產(chǎn)管理行業(yè)重視香港市場的投資機遇，并充分利用過往投資中積累的市場經(jīng)驗，提升保險資產(chǎn)管理機構的境外配置能力。