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　　導(dǎo)讀

　　私募監(jiān)管背后所限制的主要對象，是蟄伏于資本市場背后的債權(quán)類私募。部分私募機構(gòu)佯裝股權(quán)投資管理機構(gòu)，但實際上卻通過契約型私募從事融資類業(yè)務(wù)。

　　時隔半年，有關(guān)私募基金的監(jiān)管浪潮再次興起。

　　基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）的一項有關(guān)“未提交2015年度審計財務(wù)報告的私募基金管理人被列入異常機構(gòu)名單”的通知引發(fā)了私募行業(yè)對于監(jiān)管新動向的關(guān)注；根據(jù)通知，基金業(yè)協(xié)會將截至6月底未提交年度財報的4276家私募機構(gòu)列入異常名單。

　　截至7月25日，中基協(xié)還將包括“上海譽銀股權(quán)投資基金管理有限公司”在內(nèi)的42家機構(gòu)列入正式失聯(lián)機構(gòu)名單，同時還在核查中發(fā)現(xiàn)了15家新的失聯(lián)機構(gòu)。

　　另一方面，與私募監(jiān)管有關(guān)的其他動作也在升級。例如7月15日正式實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》，對私募機構(gòu)的產(chǎn)品資金募集環(huán)節(jié)提出行為底線，其中禁止私募機構(gòu)向客戶進行“預(yù)期收益率”、“預(yù)期收益”等類本息保證的暗示。

　　事實上，管理層從年初至今針對私募業(yè)務(wù)的種種限制動作表明，通過抬高門檻，提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)正在成為當(dāng)前遏制“私募熱”的一種監(jiān)管路徑，而這也是此前證監(jiān)會副主席李超對私募行業(yè)“扶優(yōu)限劣”表態(tài)的執(zhí)行。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管層對于“私募熱”的遏制，將對私募機構(gòu)帶來繼年初之后的第二次行業(yè)洗牌，而更高的準(zhǔn)入門檻或讓部分私募機構(gòu)自動退出市場，如此一方面可從根源治理私募市場的部分亂象，另一方面也能提高行業(yè)平均，降低監(jiān)管成本。

　　4000家私募列入“異常”

　　“一些客戶發(fā)現(xiàn)公司被列入了異常（私募機構(gòu)）名單，正在打電話過來問。”7月25日，一家被列入異常私募機構(gòu)名錄的私募機構(gòu)旗下理財公司負(fù)責(zé)人吳燁坦言，“這個事明顯對我們的產(chǎn)品發(fā)行造成了比較的影響，因為客戶大多是高凈值人群，他們也更容易關(guān)注（進入異常名單）這個事。”

　　吳燁所抱怨的，正是中基協(xié)7月19日下發(fā)的一則通知，該通知將超過4000家已登記備案的私募機構(gòu)列入異常名錄。

　　“截至6月30日，4276家已登記的私募基金管理人仍未提交2015年度經(jīng)審計的年度財務(wù)報告。”中基協(xié)表示，“協(xié)會已將上述機構(gòu)作為異常機構(gòu)在該機構(gòu)的基本公示信息以及私募基金管理人分類公示欄目中對外公示。”

　　事實上，基金業(yè)協(xié)會列入上述機構(gòu)的依據(jù)來自于今年2月份《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》（下稱《公告》），該公告要求私募管理人每年4月底前需在私募登記備案系統(tǒng)中提交上一年度的財務(wù)報告。

　　而為了照顧部分機構(gòu)對《公告》的理解及落實過渡問題，中基協(xié)曾將系統(tǒng)接收報告時間延展至今年6月底，但即便如此仍然有上述4000多家機構(gòu)未能按照要求上報財務(wù)報告。

　　“這期間，協(xié)會其實反復(fù)通過登記備案系統(tǒng)的站內(nèi)提示和預(yù)留的郵箱提示了這些機構(gòu)，要趕緊提交年報，但是并不奏效。”7月25日，一位接近基金業(yè)協(xié)會的二級市場私募人士表示，“一方面可能還是和私募機構(gòu)的數(shù)量過多有關(guān)，基數(shù)大所以不看提示的機構(gòu)數(shù)量也就多，另一方面就是這些私募對目前的監(jiān)管狀態(tài)還是有僥幸心理。”

　　事實上，未上交年報并非是部分私募機構(gòu)在應(yīng)對備案式監(jiān)管時所暴露的唯一病癥，在法律意見書環(huán)節(jié)，亦有私募機構(gòu)存在類似問題，誤以為私募的備案式監(jiān)管是“一備了之”。

　　“協(xié)會對法律意見書的格式、內(nèi)容、核查信息要求很嚴(yán)格。許多機構(gòu)因為法律意見書存在格式問題，所以導(dǎo)致被退回率比較高。”前述私募人士指出，“許多私募在這個事情上并不認(rèn)真，有的只是拿了一個模板照抄。”

　　不過也有接近監(jiān)管層人士認(rèn)為，當(dāng)前私募機構(gòu)適應(yīng)新的監(jiān)管狀態(tài)的確需要時間調(diào)整。

　　“私募監(jiān)管這個事暴露了過去行業(yè)內(nèi)需要改正的習(xí)慣。”7月25日，一位基金業(yè)協(xié)會人士坦言，“正確的做法應(yīng)該是仔細對照規(guī)定，然后一項一項的滿足監(jiān)管要求；但國內(nèi)的情況是，不少私募機構(gòu)愿意來問東問西，但連協(xié)會網(wǎng)站的要求都不看，感覺一些監(jiān)管要求普及也需要時間。”

　　遏制私募熱潮

　　事實上，近期對私募行業(yè)啟動的新監(jiān)管周期背后蟄伏的，正是監(jiān)管層通過提高準(zhǔn)入門檻，來進一步遏制“私募熱”亂象的訴求。

　　據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士計算，僅法律意見書和財務(wù)報告兩項內(nèi)容，就在一定程度上增加了私募機構(gòu)的日常運營費用，而一些在產(chǎn)品募集上存在困難的微型機構(gòu)，或?qū)⒅鲃幼N并退出這一市場。

　　“私募這個行業(yè)基本的盈利模式通常就是管理費+業(yè)績提成，再復(fù)雜一些就是自己發(fā)產(chǎn)品然后做劣后享受超額收益。”7月25日，中銀律師事務(wù)所一位律師指出，“如果一個私募不能正常盈利，或者發(fā)不出產(chǎn)品，收益肯定沒法覆蓋成本的情況下，這些機構(gòu)就被自然淘汰了， 這也是一些私募不愿意委托做法律意見書和財報的原因，因為他們還沒賺錢，成本就來了。”

　　事實上，一批不合格的私募機構(gòu)遭到淘汰或終將成為今年以來私募監(jiān)管升級的結(jié)果，而這也與證監(jiān)會副主席李超提出的私募監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”的方針相一致。

　　李超此前明確提出，將對私募基金遵循“適度監(jiān)管”理念和“扶優(yōu)限劣”宗旨，從政策扶持和加強監(jiān)管兩個方面促進私募基金健康規(guī)范發(fā)展。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來，私募監(jiān)管背后所限制的主要對象，是蟄伏于資本市場背后的債權(quán)類私募。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，部分私募機構(gòu)佯裝股權(quán)投資管理機構(gòu)，但實際上卻通過契約型私募從事融資類業(yè)務(wù)。

　　“這種類信托私募給監(jiān)管帶來了比較大的壓力。”上述接近基金業(yè)協(xié)會的私募人士坦言，“因為券商和基金子公司的加入已經(jīng)讓私募融資類市場出現(xiàn)比較大的混亂，而私募基金的數(shù)量更多，一旦出現(xiàn)大規(guī)模的違約，帶來的連鎖反應(yīng)和風(fēng)險外溢更容易醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險。”

　　事實上，7月15日正式實施的《募集辦法》所提到的禁止宣傳收益率，也被視為對債權(quán)類私募的遏制。

　　“許多債權(quán)私募完全是換一個名目集資；正常的私募披露的應(yīng)該是歷史收益率，而不是預(yù)期收益率，前者和后者截然不同，一個是展示，另一個則伴有承諾的性質(zhì)。”7月25日，淡水泉投資一位人士也坦言，“私募基金行業(yè)未來要培育的是財富管理，是品牌化的產(chǎn)物，而不能成為靠承諾預(yù)期收益率和剛性兌付這些套路來支撐的行業(yè)。”