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　　昨日，監(jiān)管層下發(fā)《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)（修訂稿）》，對(duì)保本基金的準(zhǔn)入條件、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了指導(dǎo)。基金公司需要在今天下午3點(diǎn)前給出反饋意見(jiàn)。

　　準(zhǔn)入門(mén)檻提高

　　征求意見(jiàn)稿指出了此次修訂的背景。去年下半年以來(lái)，保本基金規(guī)模快速擴(kuò)容，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)2100億元，截至今年5月，保本基金數(shù)量達(dá)到133只，存續(xù)規(guī)模2766億元。

　　征求意見(jiàn)稿指出，保本基金有一定的市場(chǎng)需求，但作為帶有“保本”特性的產(chǎn)品，容易形成“剛兌”意識(shí)，與基金業(yè)強(qiáng)調(diào)的投資者享受收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的理念不一致。保本基金規(guī)?？焖倥蛎?，潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失可能危及基金公司體系，最終損害持有人利益。

　　在修改意見(jiàn)中，在保本基金的準(zhǔn)入條件、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)等方面新增和調(diào)整了許多細(xì)則。其中，在準(zhǔn)入條件上新增兩條：即基金管理人應(yīng)當(dāng)建立完善保本基金風(fēng)控，在產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)材料中應(yīng)當(dāng)對(duì)保本策略相關(guān)風(fēng)控制度及執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明；二是要求基金經(jīng)理具備兩年以上偏股型或債券型基金的管理經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，目前有數(shù)十只保本基金的基金經(jīng)理任職年限不足兩年，有的任職不到一年。

　　此外，在準(zhǔn)入門(mén)檻上，還需要基金管理人已經(jīng)管理的基金類(lèi)型已包括股票型、混合型和債券型基金。滬上一家基金公司市場(chǎng)部人士指出，監(jiān)管層提高保本基金門(mén)檻對(duì)小公司來(lái)說(shuō)影響比較大，把相當(dāng)多的公司擋在了門(mén)外。

　　此外，征求意見(jiàn)稿完善了發(fā)行保本基金規(guī)模不得超過(guò)上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)30倍的規(guī)定，公募保本基金總規(guī)模不得超過(guò)凈資產(chǎn)的5倍；明確基金特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本類(lèi)產(chǎn)品。

　　上海一家大型基金公司市場(chǎng)部人士指出，通過(guò)凈資產(chǎn)限制保本基金規(guī)模對(duì)于一些已擁有多只保本基金的公司來(lái)說(shuō)影響較大，不少公司短期可能不會(huì)再新增規(guī)模；而原本未發(fā)行保本基金的公司，發(fā)行規(guī)模也會(huì)比較小。

　　此外，征求意見(jiàn)稿對(duì)擔(dān)保方面也提出了不少意見(jiàn)，包括適度降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模，將擔(dān)保人或保本義務(wù)人對(duì)外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)上一年凈資產(chǎn)的25倍降低為20倍；二是基金管理人在選擇擔(dān)保人或保本義務(wù)人時(shí)應(yīng)對(duì)擔(dān)保人或保本義務(wù)人進(jìn)行審慎調(diào)查。

　　投資范圍、杠桿雙限制

　　基金公司人士表示，征求意見(jiàn)稿對(duì)投資操作做了嚴(yán)格的限定?；鸸芾砣藨?yīng)實(shí)時(shí)監(jiān)控保本基金凈值變動(dòng)，凈值低于保本周期到期日合同約定的保本金額超過(guò)2%或連續(xù)20個(gè)交易日低于保本周期到期日基金合同約定的保本金額的，應(yīng)及時(shí)采取措施調(diào)整，并自發(fā)生之日起3 日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告。另外，新規(guī)明確由基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定壓力測(cè)試指標(biāo)和規(guī)則，定期組織基金管理人開(kāi)展壓力測(cè)試，向協(xié)會(huì)報(bào)送測(cè)試結(jié)果。

　　征求意見(jiàn)稿還新增了對(duì)保本基金投資策略的要求，規(guī)定了穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍，細(xì)化可投資相關(guān)品種，等等，要求基金管理人必須建立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資對(duì)象備選庫(kù)，采取適度分散的組合投資策略。

　　在投資上，新規(guī)限定了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的放大倍數(shù)，要求權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊兩倍，信用等級(jí)在AA+以上的固定收益資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊10倍，可轉(zhuǎn)債以及其他固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資金額不得超過(guò)安全墊5倍，且各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過(guò)安全墊。

　　一位基金研究員直言，限定投資范圍和杠桿倍數(shù)，強(qiáng)化了“保本屬性”，從單純策略保本進(jìn)化到“策略保本+凈資產(chǎn)兜底”，保本基金的收益將會(huì)降低。“ 保本基金和權(quán)益類(lèi)基金的收益率差距可能會(huì)被進(jìn)一步拉大，保本基金未來(lái)將成為一種收益率略高于純債基金、低于偏債混合型基金的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，很難像之前牛市中那樣為投資人提供不錯(cuò)的收益。”他還認(rèn)為，隨著債券杠桿率降低和評(píng)級(jí)提高，安全墊累計(jì)速度會(huì)變慢，從而降低整個(gè)保本期的平均股票倉(cāng)位。

　　最后，征求意見(jiàn)稿還對(duì)已成立的保本基金提出了指導(dǎo)，在保本周期到期前不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)、不得增加穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合久期、不得調(diào)高安全墊放大倍數(shù)上限；保本周期到期后轉(zhuǎn)入下一個(gè)保本周期的，應(yīng)當(dāng)符合本指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定。對(duì)于已注冊(cè)尚未完成募集的保本基金，應(yīng)遵照指導(dǎo)意見(jiàn)運(yùn)作，原合同不符合本指導(dǎo)意見(jiàn)的，在募集前修改并公告。專(zhuān)戶(hù)管理的保本產(chǎn)品應(yīng)在保本周期到期后轉(zhuǎn)為非保本類(lèi)產(chǎn)品或終止運(yùn)作 。