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股市評述

市場綜述：在上周五（11月6日）的周報中，我們提示“短期大幅反彈后，難免不出現盤中跳水調整或單日大幅回調，市場震蕩幅度或將加大”。本周市場也確實震蕩加劇，全周上證指數報收3580.84，全周小幅下跌0.26%，中小板指與創業板指全周漲幅分別為0.97%、1.83%。
 

本周回顧：本周市場整體先揚后抑，前三日大盤權重股盤整，中小盤股強勢拉升。后兩日全線疲軟下跌。整體成交量較上周放大，但本周逐日縮量。滬深兩市A股個股多漲，全周有1485只股票上漲，950只下跌。整體回顧，本周公布的一系列經濟數據缺乏亮點，仍需觀察穩增長政策能否有效傳導到實體經濟；同時在經歷前期反彈后，本周市場分歧加大，導致股市波動加劇，出現了一定幅度的震蕩回調。
 

從具體行業來看，本周多數行業收漲，領漲板塊為綜合、電力、基礎化工，漲幅分別為6.53%、5.88%、3.81%。建筑、商貿零售、國防軍工板塊領跌，跌幅分別為2.59%、2.18%和1.63%。

本周二公布的通脹數據顯示，10月份全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.3%，環比下跌0.3%；全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降5.9%，環比降0.4%。10月CPI繼續回落主要受食品價格季節性調整的拖累，同時PPI降幅未進一步收窄。數據整體表明，通縮風險加大，物價下行使得貨幣政策寬松空間加大。
 

統計局周三公布的宏觀經濟數據顯示，10月份規模以上工業增加值同比實際增長5.6%，比9月份降低0.1個百分點。1-10月份全國固定資產投資（不含農戶）同比增長10.2%，增速比前9個月回落0.1個百分點。10月份社會消費品零售總額同比增長11.0%，增速較上月微升0.1個百分點。整體看數據平淡，僅消費微升，短期經濟有企穩因素，但下行壓力不減，仍需政策托底。
 

周四央行公布10月金融數據，在貨幣供應量方面，10月末M2貨幣供應同比增速為13.5%，較9月末高0.4個百分點。10月人民幣貸款增加5136億元，低于9月的1.05萬億元。當月社會融資規模增量為4767億元，比上月少8523億元。社會融資規模增量和人民幣貸款增量較上月雙雙大幅回落，除季節性回調因素以外，也顯示經濟下行壓力持續之下，企業融資需求不足。
 

從政策面看，在本周二召開的中央財經領導小組會議上，習近平強調，改革政策要實，加快推進對經濟增長有重大牽引作用的國有企業、財稅體制、金融體制等改革；同時指出，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。結合上周IPO快速重啟的消息，這顯示金融改革深化和金融市場開放進程有望加快。
 

本周兩融余額繼續增長到約11600億元，增速較快。從消息面看，上交所和深交所周五宣布，對融資融券交易實施細則進行修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起實施。證監會同時表示，融資保證金比例上調僅針對增量，不涉及存量。提高融資保證金比例，有助于適當降低杠桿水平。這一舉措有利于保護投資者合法權益，防范系統性風險，促進市場持續健康發展。
 

技術圖形上看，目前均線上所有指數都是標準的多頭排列，從形態上都是逐級抬高的上漲趨勢。只是近一兩日K線普遍跌破了5日均線，但趨勢并未走壞，只能算是日線上的小回調。
 

展望后市，上證50的PE估值處于歷史低位附近，以地產、銀行、券商等大盤股為主，可著眼于未來三年的長期價值進行布局。創業板目前已經超過股災之前的成交量，隨著未來IPO的開啟，預計市場人氣將繼續聚集在以創業板為代表的小盤股中。
 

在對今年最后兩個月行情相對樂觀的情況下，由于A股結構性的高估值局面仍存，市場震蕩幅度有可能加大，需要在樂觀的同時關注結構性風險。      
 

債券/貨幣市場 

重啟IPO的消息一出，盡管發行時間還未定，但市場機構對IPO時期的資金面已經表現出收緊的預期，然而在本周銀行間質押回購利率依舊保持在低位，各期限資金都非常充裕，銀行間各機構在市場上的資金交易也相對容易。但是比較各期限可以發現隔夜資金較之前供給更多，隨著資金面寬松局面的延續，機構們也偏向將借入資金期限縮短至7天以內為主。
 

在公開市場操作上，本周共有200億逆回購到期，央行分別于周二和周四各進行了100億的7天逆回購，利率持平于2.25%，央行在公開市場上的凈投放連續兩周為零。在從銀行間質押式回購利率來看，隔夜維持在加權1.77%左右位置，7天則在2.29%。后市預計資金價格將保持平穩，隔夜將1.78%附近成交，7天回購則將維持在2.3%附近。交易所回購價格也保持低位，場內場外的資金都保持著供給充裕的狀態。
 

隨著前期利空情緒的釋放，本周債券市場的波動減小，市場機構的操作也略顯謹慎。受到IPO近期重啟的消息影響，一級市場的火爆未能延續，本周利率債的一級發行結果和二級成交相差不大，倍數較之前下行時更低，前期實現利潤的機構在本周反彈區間一級投標偏謹慎；信用債投標倍數較上周更為疲軟，非公開小公募公司債的發行利率較之前有所上行。
 

從國債收益率來看，1年國債收于2.54%，較周一上行1基點，3年國債收于2.82%，下行2基點，5年國債3.01%，下行4基點，7年國債收于3.14%，下行9基點，十年國債收于3.14%，下行6基點。1年國開債上行3基點至2.78%，3年國開債下行7基點至3.20%，5年國開債下行2基點至3.48%，7年國開債持平于3.69%，10年國開債下行5基點至3.56%。
 

信用債的收益率也是一路上行。中短期票據AAA收益率3個月下行2基點至3.04%，6個月上行3基點為3.28%，1年下行3基點至3.32%，而3年、5年、7年分別為3.73%、3.95%和4.12%。企業債方面AA+至AAA評級交投活躍，交投集中于1-3年AA+城投類債券。
 

 建議可關注5年或10年利率債，對煤炭鋼鐵類過剩產能信用債和有違約風險的民營企業債券需謹慎，還可關注流動性良好的短融和中票，企業債方面可選擇資質良好的上市公司債券，近期發行的非過剩產能類非公開債券可看資質買入。