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8月25日，恰逢全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）實施做市商制度滿一周年，市場參與各方在肯定做市商制度的同時，呼吁明確制度創(chuàng)新政策預(yù)期和降低投資者門檻，以此改善市場流動性。

　　“市場流動性低，并不是做市商不作為所致，更不能歸咎于做市商制度本身。”齊魯證券有限公司場外市場市場業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王磊昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，新三板市場實施做市商制度以來，兩次明顯帶動市場流動性，即實施初期以及今年3月份至4月份。

　　據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，2014年8月25日新三板實施做市商制度后，8月25日-29日（首周）掛牌公司股票成交6569筆，占當(dāng)年至8月29日總成交筆數(shù)的一半，并且做市轉(zhuǎn)讓股票換手率遠高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式股票換手率。并且做市業(yè)務(wù)實施一周以后，投資者參與市場的意愿增強；今年3月份至4月份，在做市交易的帶動下，新三板單日成交額與日俱增，至4月7日，當(dāng)日掛牌公司股票成交規(guī)模突破50億元，達到52.29億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交35.73億元。

　　多位接受《證券日報》記者采訪的券商人士表示，做市商制度作為中國資本市場的一項制度創(chuàng)新，在提升新三板流動性方面發(fā)揮了重要作用。尤其在新三板企業(yè)股本較小、股權(quán)比較集中、原始股東惜售的背景下，做市商制度實施一年來，已經(jīng)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

　　“造成當(dāng)前市場低迷的原因不是做市商，更不是做市商制度本身。”王磊指出。

　　“新三板采用傳統(tǒng)做市商制度，在做市商制度下，市場存在四個交易端口，做市商買賣與投資者買賣，而當(dāng)前投資者只有賣沒有買，同時做市商資金有限，不能全部接盤。”王磊解釋說，在做市商制度下，做市商買賣與投資者買賣就像四條腿的凳子，現(xiàn)在缺一條腿，即投資者買入不夠活躍。

　　“造成投資者買單缺失的原因有兩個，一是新三板制度創(chuàng)新政策預(yù)期不明朗，市場參與者采取回避策略。二是投資者門檻過高，導(dǎo)致當(dāng)前合格投資者數(shù)量與掛牌企業(yè)數(shù)量、做市股票數(shù)量極其不匹配。”王磊稱，“投資者買單缺失，最受傷害的是做市商，因為做市商打開買賣窗口，所有拋單需要做市商來承受，做市商已嚴(yán)重受損。”

　　截至目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到3295家，做市股票達到737只，而合格投資者僅為15萬左右。目前，新三板市場做市商達到80多家。

　　據(jù)《證券日報》記者了解，目前由于新三板整個市場低迷，不少做市商持有股票已經(jīng)出現(xiàn)大面積跌破買入價格，致使做市商篩選做市標(biāo)的更加嚴(yán)格，券商的做市部門均在減緩做市業(yè)務(wù)步伐。

　　對此，王磊建議，一方面監(jiān)管層需要明確更多政策預(yù)期，給予市場足夠的信心，另一方面適當(dāng)降低投資者門檻，同時讓一些大的機構(gòu)資金入場。

　　目前新三板“協(xié)議+做市”的交易制度，在引入流動性“活水”方面存在明顯局限性。對此，民生證券新三板研究中心認(rèn)為，借鑒國外經(jīng)驗，短期內(nèi)應(yīng)通過做市商擴圍等新政，盡快從壟斷性做市向競爭性做市轉(zhuǎn)變。從中長期看，建立“競爭性做市+競價”的混合交易制度，對解決新三板流動性不足、做市商數(shù)量瓶頸和道德風(fēng)險等問題，具有重要意義。