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　　本報(bào)記者 趙娜 北京報(bào)道

　　“中國(guó)已經(jīng)成為華平第二大板塊了。”美國(guó)華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理、亞太區(qū)總裁黎輝如是說(shuō)。華平投資以私募股權(quán)投資作為唯一業(yè)務(wù)，目前已向全球35個(gè)國(guó)家的720多家企業(yè)累計(jì)投資了500多億美元。

　　自1994年開始在華投資以來(lái)，華平在中國(guó)市場(chǎng)投資了90多家不同行業(yè)的企業(yè)，在華投資總額約為55億美元，投資企業(yè)包括中國(guó)華融、神州租車、寶鋼氣體、紅星美凱龍、孩子王、美中宜和、58同城、口袋購(gòu)物等。

　　華平亞太地區(qū)的掌門人黎輝早年曾先后任職于高盛和摩根士丹利，操作過(guò)新浪以及亞信等企業(yè)的上市。8月，黎輝接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》專訪，詳細(xì)介紹了其在華業(yè)務(wù)的投資邏輯，并分享了其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的觀察。

　　20%資金投向中國(guó)市場(chǎng)

　　2015年3月，有境外媒體報(bào)道稱，華平正在進(jìn)行新一期120億美元全球基金的募集，時(shí)距華平私募股權(quán)11號(hào)基金宣布完成募集不足兩年時(shí)間。

　　《21世紀(jì)》：華平近年在中國(guó)地區(qū)的投資節(jié)奏是怎樣的？正在投資的華平11號(hào)基金，投向中國(guó)市場(chǎng)的資金占比和退出情況如何？

　　黎輝：華平長(zhǎng)期堅(jiān)守的理念是跟創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)建立起長(zhǎng)久的合作關(guān)系，利用我們的資本和資源共同打造長(zhǎng)遠(yuǎn)的、可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式、一起把企業(yè)做強(qiáng)做大。

　　華平在中國(guó)的投資規(guī)模、收益和項(xiàng)目退出規(guī)模不斷上漲。近幾年來(lái)我們每年在中國(guó)的投資大約是10億美金左右。總體來(lái)說(shuō)，我們?cè)谥袊?guó)的投資節(jié)奏和規(guī)模都在往上走。

　　我們現(xiàn)在正在投資的是華平11號(hào)基金，這只基金總規(guī)模為112億美金，其中大約20%的資金投資到了中國(guó)市場(chǎng)，在中國(guó)的投資相比在前幾只基金中的占比大大增加了。

　　過(guò)去10年來(lái)，我們?cè)谥袊?guó)投入的項(xiàng)目所帶來(lái)的回報(bào)是高于我們?nèi)蛲顿Y項(xiàng)目的平均收益的。尤其是11號(hào)基金在中國(guó)投的回報(bào)率比前幾個(gè)基金在華表現(xiàn)更好。

　　《21世紀(jì)》：華平每年在華披露的項(xiàng)目基本是5個(gè)左右。在眾多VC和PE紛紛追逐熱點(diǎn)進(jìn)行投資的時(shí)候，華平如何能保持冷靜的去做投資？

　　黎輝：其實(shí)我們每年投資項(xiàng)目并沒有固定的數(shù)量限制或目標(biāo)，也并非每筆投資都會(huì)披露，我們會(huì)非常謹(jǐn)慎的對(duì)待每一筆投資。中國(guó)的PE市場(chǎng)每?jī)扇昃陀幸粋€(gè)新的概念出現(xiàn)，比如原來(lái)的 基金、現(xiàn)在的“互聯(lián)網(wǎng)+”和新三板。凡是符合市場(chǎng)規(guī)律的就能夠生存下來(lái)、發(fā)展下去，不符合市場(chǎng)規(guī)律的炒作就會(huì)變成泡沫，會(huì)有破滅的一天。

　　對(duì)華平來(lái)說(shuō)，最重要的是堅(jiān)守企業(yè)的核心價(jià)值，發(fā)現(xiàn)好的商業(yè)模式、找到好的管理團(tuán)隊(duì)，通過(guò)我們的資金和資源支持，做出一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的、可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。我們?cè)诒煌镀髽I(yè)的參與和管理還是比較全面的。

　　投資是雙向選擇的過(guò)程。和十幾年前相比，現(xiàn)在中國(guó)的企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)在尋找投資人的時(shí)候，想尋找的不僅僅是錢。他們真正想找的是能夠長(zhǎng)期和他們一起把企業(yè)做大做強(qiáng)的合作伙伴、能夠建立長(zhǎng)期信任的合作伙伴。

　　《21世紀(jì)》：我們了解到很多關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的美元基金都在積極籌備成立人民幣基金，華平會(huì)有這方面的意向嗎？是否計(jì)劃在全球基金的基礎(chǔ)上，成立專注中國(guó)市場(chǎng)的美元基金？

　　黎輝：人民幣基金一度非常火爆，我們也一直在觀察。我們現(xiàn)階段還是著重把美元基金做好，人民幣基金暫時(shí)還不是優(yōu)先考慮的事情。

　　成立專注中國(guó)市場(chǎng)的美元基金是有可能的。但即便這樣，我們也會(huì)在華平全球基金的大框架下來(lái)做。華平一直遵循全球性基金的模式，在全球范圍之內(nèi)的投資都來(lái)源于同一只全球性基金。這種模式的好處是大家在全球范圍之內(nèi)的利益能夠保持高度一致，充分調(diào)動(dòng)全球的資源和經(jīng)驗(yàn)。華平的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)就是能夠?qū)⑷蚧钠脚_(tái)和各個(gè)地區(qū)接地氣的投資團(tuán)隊(duì)結(jié)合起來(lái)。

　　全球平臺(tái)和當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)的結(jié)合讓我們既能夠充分調(diào)動(dòng)全球的資源、品牌、網(wǎng)絡(luò)，為我們的被投企業(yè)服務(wù)；本土化的團(tuán)隊(duì)又可以實(shí)現(xiàn)高效的決策流程，在區(qū)域市場(chǎng)和商業(yè)模式的理解上更具敏感度。如果做中國(guó)基金的話，也不會(huì)脫離全球基金架構(gòu)的設(shè)計(jì)，作為全球基金的伴隨基金，從而能夠延續(xù)我們的模式。

　　做增長(zhǎng)型的投資者

　　華平是增長(zhǎng)型投資者，積極參與被投企業(yè)的管理、與被投企業(yè)關(guān)系緊密。在投資后，會(huì)與被投企業(yè)共同進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資布局，這一策略有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資成功率。

　　《21世紀(jì)》：根據(jù)華平的觀察和分析，2014-2015年全球范圍內(nèi)有哪些新的投資趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)？這些全球趨勢(shì)和中國(guó)市場(chǎng)有哪些結(jié)合點(diǎn)？

　　黎輝：從華平的角度，首先，能源領(lǐng)域還是有很多投資機(jī)會(huì)的，隨著油價(jià)和大宗商品價(jià)格下跌，有些資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)回歸到比較合理的范圍內(nèi)。

　　第二，金融服務(wù)領(lǐng)域。金融服務(wù)領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)周期具有一定的相關(guān)性，比如美國(guó)、歐洲現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中可能會(huì)產(chǎn)生很好的機(jī)會(huì)。

　　第三，健康服務(wù)領(lǐng)域。特別是伴隨醫(yī)藥和醫(yī)療新技術(shù)的發(fā)展，如干細(xì)胞、基因等技術(shù)，將有很多新的投資機(jī)會(huì)。

　　第四，TMT領(lǐng)域。在這方面，中國(guó)也是很重要的一個(gè)組成部分。

　　《21世紀(jì)》：2014－2015年，中國(guó)市場(chǎng)涌現(xiàn)出了哪些新機(jī)會(huì)，華平是如何跟進(jìn)的？和被投企業(yè)的在對(duì)外投資上的合作怎樣？

　　黎輝：華平過(guò)去十幾年在中國(guó)的投資基本上還都是遵循著大的趨勢(shì)，以消費(fèi)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)的大前提。其中，我們深耕了幾個(gè)行業(yè)，包括消費(fèi)、零售、物流、TMT、金融、醫(yī)療、清潔能源和環(huán)保、房地產(chǎn)等。我們?cè)谶@些領(lǐng)域里都有專職的團(tuán)隊(duì)來(lái)關(guān)注，我們?cè)谶@些領(lǐng)域已經(jīng)建立起生態(tài)系統(tǒng)和人脈關(guān)系。我們一直沿著這些領(lǐng)域在深耕，不斷更新和把握每個(gè)垂直領(lǐng)域里的細(xì)分機(jī)會(huì)。

　　華平是增長(zhǎng)型的投資者，知道怎么樣去跟團(tuán)隊(duì)共同成長(zhǎng)，所以我們和企業(yè)的關(guān)系都是非常緊密的。我們?cè)谕兑粋€(gè)企業(yè)以后，會(huì)跟著企業(yè)一塊做上下游的布局。這種情況下，我們對(duì)行業(yè)更了解、對(duì)團(tuán)隊(duì)更了解、對(duì)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈也更了解，投資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低，投資的成功率也會(huì)更高。

　　《21世紀(jì)》：消費(fèi)零售、醫(yī)療健康、金融服務(wù)和能源領(lǐng)域，具體有哪些投資機(jī)會(huì)？華平在這些領(lǐng)域的具體案例有哪些？

　　黎輝：消費(fèi)和零售領(lǐng)域是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，包括我們投資的神州租車和它衍生的優(yōu)車科技(注：神州專車的運(yùn)營(yíng)主體公司)、安能物流、e代駕等。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的繁榮與中國(guó)一些發(fā)展滯后的線下服務(wù)業(yè)相疊加，使得線上線下結(jié)合的過(guò)程非常迅速。這方面，全世界沒有任何一個(gè)市場(chǎng)能夠跟中國(guó)的爆發(fā)力相比，而且中國(guó)也創(chuàng)造出了很多非常獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式、很大程度上是領(lǐng)先于全球的，比如華平所投資的e代駕、口袋購(gòu)物、優(yōu)信拍等。

　　健康醫(yī)療領(lǐng)域有它的發(fā)展周期，從最早投醫(yī)藥，到投器械，到現(xiàn)在投很多相關(guān)的服務(wù)。比如美中宜和、伊美爾等。

　　金融也有很大的機(jī)會(huì)。一方面金融在技術(shù)和商業(yè)模式上都正在進(jìn)行著一場(chǎng)革命，比如互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P的模式。另一方面監(jiān)管層面也不斷進(jìn)行著改革和調(diào)整，希望改進(jìn)金融體系的效率、增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。這些變革也帶來(lái)了很多金融行業(yè)的機(jī)會(huì)。比如華平投資的華融，同時(shí)這也是國(guó)企混合所有制改革的案例。

　　在能源領(lǐng)域，對(duì)我們來(lái)講最主要是抓住能源結(jié)構(gòu)改變帶來(lái)的機(jī)會(huì)。比如亞美能源、華成燃?xì)獾取?/p>

　　市場(chǎng)發(fā)揮資源配置作用

　　中國(guó)資本市場(chǎng)需要有金融市場(chǎng)化的改革，新三板等多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)、企業(yè)多層次融資渠道的建立、上市公司在投資并購(gòu)交易的參與是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)將真正發(fā)揮長(zhǎng)期資源配置的作用。

　　《21世紀(jì)》：華平如何分析中國(guó)企業(yè)回歸資本市場(chǎng)的現(xiàn)象，這是一種階段性選擇，還是將成為一種大的趨勢(shì)？

　　黎輝：新三板是完全市場(chǎng)導(dǎo)向的市場(chǎng)，沒有過(guò)多的行政監(jiān)管、基于透明的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。我覺得這是非常好的嘗試，代表了中國(guó)資本市場(chǎng)改革的一個(gè)方向。

　　完全市場(chǎng)導(dǎo)向的市場(chǎng)往往需要多個(gè)市場(chǎng)周期的驗(yàn)證和演進(jìn)，逐漸實(shí)現(xiàn)價(jià)格到價(jià)值的回歸。A股市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的火爆帶動(dòng)了新三板市場(chǎng)，但只要你給它一個(gè)完全市場(chǎng)化的、沒有過(guò)多干預(yù)的環(huán)境，盡管會(huì)有一定的波動(dòng)，最終一定會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，希望經(jīng)過(guò)這樣的洗禮之后，新三板市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估值的判斷能夠趨于理性、趨于市場(chǎng)化。

　　《21世紀(jì)》：市場(chǎng)有一種聲音，新三板扮演了C輪、D輪投資人的角色，上市企業(yè)更多進(jìn)行投資和并購(gòu)也和PE／VC產(chǎn)生了一定的競(jìng)爭(zhēng)。你如何看待這種現(xiàn)象？

　　黎輝：前一段時(shí)間有很多企業(yè)等于在新三板完成了C輪、D輪，甚至更早一輪的融資，這在一個(gè)市場(chǎng)化的環(huán)境里是正常現(xiàn)象。至于哪些估值是合理的、哪些是不合理的，市場(chǎng)會(huì)做出選擇。要從比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看這個(gè)事。

　　盡管新三板希望是以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)，有些企業(yè)和在不同階段的企業(yè)并不太適合通過(guò)資本市場(chǎng)融資。要給市場(chǎng)一個(gè)時(shí)間，慢慢去梳理、判斷。從一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)來(lái)講，有些企業(yè)或業(yè)務(wù)模式可能不太適合由資本市場(chǎng)去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)上，上市公司來(lái)接盤、收購(gòu)一些企業(yè)是正常的，也是我們退出的一個(gè)常規(guī)渠道。我們非常樂意看到這種交易發(fā)生，但希望它是以一種可持續(xù)的、理性的方式發(fā)生，而不是以炒高估值為目的。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的全面發(fā)展和成熟，需要有金融市場(chǎng)化的改革，新三板等多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)、企業(yè)多層次融資渠道的建立、上市公司在投資并購(gòu)交易的參與等等多個(gè)維度的發(fā)展，市場(chǎng)自然也會(huì)做出理性的判斷。

　　《21世紀(jì)》：2015年中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)紛紛拆除VIE結(jié)構(gòu)，試圖回中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)象。華平如何分析這一市場(chǎng)現(xiàn)象？企業(yè)在思考是否回到中國(guó)資本市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)如何決策？

　　黎輝：從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)講，以中國(guó)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)，它的首選上市地點(diǎn)應(yīng)該是在中國(guó)，因?yàn)樗目蛻粼谶@里、市場(chǎng)在這里。能不能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)取決于很多因素，包括資本市場(chǎng)的成熟程度、能否增加機(jī)構(gòu)投資者的比例，市場(chǎng)監(jiān)管能否更加去行政化和市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)相關(guān)的體制是否健全等等。

　　只有讓市場(chǎng)真正發(fā)揮長(zhǎng)期資源配置的作用，中國(guó)企業(yè)選擇回歸才可以有長(zhǎng)遠(yuǎn)的、可持續(xù)和內(nèi)在的邏輯。如果中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革能夠持續(xù)推進(jìn)，建立一個(gè)真正以市場(chǎng)規(guī)律為導(dǎo)向的資本市場(chǎng)，不光是拆VIE架構(gòu)，整個(gè)紅籌回歸都會(huì)越來(lái)越多，因?yàn)檫@是符合長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。

　　從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，最根本的是要有堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)模式和長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，再去選擇應(yīng)該到哪里上市。(編輯 林坤)