近期行情趨于平穩(wěn)，分級(jí)基金市場(chǎng)也在“災(zāi)后重建”。從本周分級(jí)母基金來看，漲幅居前的煤炭、環(huán)保和新能源板塊都獲得了顯著的超額收益，對(duì)應(yīng)的母基金凈值同樣漲幅顯著。其中，中融中證煤炭上漲4.27%，工銀瑞信環(huán)保產(chǎn)業(yè)上漲2.87%，富國(guó)中證新能源汽車上漲2.78%。而對(duì)應(yīng)的分級(jí)B價(jià)格杠桿收益更為明顯，交銀國(guó)證新能源B、鵬華中證新能源B和富國(guó)中證新能源汽車B都獲得了15%以上的漲幅。
在寬幅震蕩市場(chǎng)中，分級(jí)基金套利操作難度增加。無論是折價(jià)套利還是溢價(jià)套利，都存在套利之初的一個(gè)初始成本，其后要經(jīng)受2~3天的市場(chǎng)波動(dòng)。當(dāng)前，分級(jí)基金平均折溢價(jià)在1%以內(nèi)，這意味著在套利操作中的盈利空間有限，特別是在目前市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，很容易在介入套利操作中陷入進(jìn)退兩難的境地，而參與上交所分級(jí)基金套利操作的投資者，也面臨與市場(chǎng)行情存在的時(shí)滯，導(dǎo)致套利空間轉(zhuǎn)瞬即逝。
A類價(jià)值逐漸回歸
前期市場(chǎng)下跌過程中，分級(jí)A因避險(xiǎn)情緒普遍受到資金偏愛。目前，許多A的價(jià)格都已經(jīng)從市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)的“黃金坑”逐步修復(fù)至歷史中樞水平，并且有繼續(xù)推高的趨勢(shì)，配置價(jià)值減弱。近期，分級(jí)A上漲的放緩是在意料之中，其平均隱含收益率由前期高點(diǎn)回落到現(xiàn)在的6.13%。
作為長(zhǎng)期持有的債性投資標(biāo)的，目前分級(jí)A普遍存在高估趨勢(shì)，在單邊下挫市場(chǎng)中推動(dòng)A上漲的邏輯不可能長(zhǎng)期存在，對(duì)其到期收益并不會(huì)有明顯貢獻(xiàn)，每每市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈跡象時(shí)，A的資金吸引力就會(huì)受到較大影響。但是，母基金多為行業(yè)主題概念的被動(dòng)指數(shù)型分級(jí)，在震蕩市中容易出現(xiàn)熱點(diǎn)交替的現(xiàn)象，當(dāng)投資者短期不看好某一行業(yè)主題時(shí)，利用A、B的“蹺蹺板”特性可以購(gòu)買一些對(duì)應(yīng)的A份額，當(dāng)行業(yè)前期漲幅過大出現(xiàn)回調(diào)預(yù)期時(shí)，可以博取波段收益。
B類依然風(fēng)雨飄搖
前期短暫調(diào)整為近期市場(chǎng)提供了不少反彈空間，特別是經(jīng)歷了上一輪下折潮后，很多分級(jí)B依然處于風(fēng)雨飄搖的下折區(qū)間，故目前B的市場(chǎng)平均價(jià)格杠桿處于高點(diǎn)，價(jià)格杠桿超過3倍的分級(jí)B有22只，較市場(chǎng)最恐慌時(shí)期也趨于恢復(fù)。雖然指數(shù)處于漲跌互現(xiàn)、縮量震蕩的態(tài)勢(shì)，但B的成交量較市場(chǎng)低點(diǎn)明顯反彈并反超A。
眾所周知，在市場(chǎng)一致向好的過程中，分級(jí)B能為投資者帶來顯著的杠桿收益，但在市場(chǎng)大幅回撤時(shí)，也呈現(xiàn)加速虧損的特征。8月4日的一根陽(yáng)線吸引了很多投資者參與B搶反彈，5日51只分級(jí)B收漲的情況下，對(duì)應(yīng)跟蹤指數(shù)僅7只收漲，也可以看到投資者對(duì)于市場(chǎng)的悲觀情緒得以緩解。另一方面，前期市場(chǎng)短期積累的跌幅較深，大部分B的價(jià)格杠桿不斷放大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，B在流動(dòng)性和折溢價(jià)水平較為合理的情況下，可以作為波段操作過程中搏反彈的一種工具。
分級(jí)B的折溢價(jià)率反映了市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)預(yù)期B跟蹤指數(shù)上漲時(shí)，B的溢價(jià)率上升，反之則下降。不同風(fēng)格分級(jí)B的折溢價(jià)率波動(dòng)差異，反映了市場(chǎng)板塊熱點(diǎn)所在。B的溢價(jià)率比前周上漲了0.57%，繼續(xù)保持較高水平，平均溢價(jià)率為10.57%。
雖然市場(chǎng)反彈給部分分級(jí)B贏得了喘息的機(jī)會(huì)，但依然有不少B處于下折預(yù)警區(qū)（下折母基金下跌15%以內(nèi)）。其中，證券股B、證保B級(jí)、券商B級(jí)、證券B級(jí)等證券類B份額均存在下折風(fēng)險(xiǎn)，而躲過下折的創(chuàng)業(yè)板B和工業(yè)4B依然不可放松警惕，在下折邊緣徘徊的過程同樣是驚心動(dòng)魄的。■
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